盛运股份(行情,问诊)：深耕固废处理

　　点评:

　　利于控制该区域垃圾焚烧市场：桐城垃圾发电公司主要经营生活垃圾处理、余热发电项目投资，项目采用BOT（即建设—运营—转让）模式，项目分两期投建，目前公司第一期基建和设备安装尚未竣工，尚未进行试运行。本公司未来发展方向为环保行业，同时从桐城垃圾发电公司周边乡镇所具有的充足的垃圾焚烧量及公司垃圾焚烧发电主业的长远发展考虑，公司拟出资 3300万元，收购合肥华元资产管理公司持有的桐城垃圾发电公司的75%股权，收购完成后盛运股份将持有桐城垃圾发电公司75%股份，为该公司第一大股东。截至13年9月30日，目标公司净资产3775.6万元，净利润-224.3万元，短期直接业绩贡献有限，但垃圾焚烧发电前景看好，增持股权更有利于公司在相当长的时期内控制该区域的垃圾焚烧市场，长远回报可期。

　　聚焦环保产业 ，公司更名在即：之前盛运股份属于装备制造行业，主要从事制造和销售输送机械与环保机械产品。定增收购的中科通用在垃圾焚烧发电设备研发设计、工程安装及服务领域是国内同行业的龙头企业，在循环流化床燃烧技术、固体废弃物焚烧发电处理、烟气净化处理等技术领域研发能力较强，是国内垃圾焚烧市场的主要竞争者。公司已在3Q完成并表，上市公司可以为客户提供更全面的垃圾焚烧解决方案，从而进一步增强上市公司在垃圾焚烧发电行业的竞争优势。公司近日将召开股东大会，更名在即。

　　垃圾焚烧发电受益政策扶持：国务院印发的《十二五全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》中明确要求，到2015年，设市城市生活垃圾无害化处理率达到90%以上，县城达到70%以上。城镇生活垃圾无害化处理能力中选用焚烧技术的达到35%，东部地区选用焚烧技术达到48%，这意味着焚烧将逐渐成为垃圾处理，尤其是东部发达地区垃圾处理的主要手段。规划预计十二五期间，全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿元，新增加垃圾无害化处理能力58万吨/日，其中40%是垃圾焚烧方式，目前每吨垃圾焚烧投资额约50万元，测算出垃圾焚烧发电项目的投资总额约1000亿元，市场空间巨大。据国家环保总局预测，到 2015年我国城市每年将产生生活垃圾2.1亿吨。按3吨垃圾相当于1吨标准煤计算，如果全部用来发电，每年可节约标准煤7000多万吨。但事实上，我国超过 80%的城市生活垃圾只是经过简单的填埋处理。据预计，到 2020 年中国将新增垃圾发电装机容量330万千瓦左右，按每千瓦4500元的设备造价计算，中国垃圾发电仅设备市场容量约为150亿元人民币。

　　盈利预测与投资建议：公司垃圾焚烧发电项目储备丰富，项目包括山东（招远、郓城、冠县、枣庄、乐陵）、河南周口、安徽宣城、湖北武汉及湖南澧州、还有俄罗斯奔萨项目等，对公司13-14年工程业绩形成支撑，根据目前项目储备及进展情况，预计13-14年实现EPS0.70元和0.95元，目前股价对应13、14年PE为46、30倍，给予增持评级。

　　风险提示：项目进度低于预期，项目回款情况低于预期

　　（万联证券 宋颖）