兆驰股份（行情，问诊）:新模式大幕拉开浙江"零元购机"

　　兆驰股份 002429 电子行业

　　事项:

　　12月17日，公司与华数在杭州召开产品发布会，公布了杭州地区“零元购机”的两个品牌8种套餐，未来两个月内将在浙江省内全省铺开。继9月26日公司与华数、阿里在杭州召开发布会签订三方战略合作协议后，产品套餐正式进入发售阶段，19日开始预售，31日开始配送。

　　内容:

　　“零元购机”，两个品牌8种套餐，性价比高

　　公司引入了飞利浦、海尔品牌，针对杭州地区共设计了8款套餐方案，套餐包括了智能云电视一体机、宽带、点播、回放、高清等。其中，一体机内置了有线机顶盒和互联网机顶盒，更为简洁和便利；同时，还能充当“智能云电脑”，通过连接华数的云端，实现电脑的几乎所有功能。

　　与市场上的智能电视价格相比，性价比优势明显，对用户吸引力高。未来2个月内，公司将在浙江省内全面铺开“零元购机”的活动，预计其他地区的套餐价格将比杭州地区更优惠。

　　此次“零元购机”活动涉及的参与方有公司、阿里、华数、海尔、飞利浦等，共同致力于推进智能云电视在浙江省内的销售。

　　公司:制造商和运营中介。正如我们前期报告中所述，公司在此次活动中占据主导地位，除负责产品的生产制造外， 还承担运营中介的角色。将公司的电视内置华数、阿里的系统和机顶盒功能，绑定华数的服务包进行整体销售，公司在该活动中承担了更多的环节和责任，因此毛利率也较以往的ODM模式更高。

　　华数:提供有线、宽带、点播、回放等服务。通过绑定服务包和电视的形式，可提高宽带和点播回放的普及度，同时将电视作为一个终端入口，为未来拟开展的“高清平移”“OTT 产业链开放”打好基础。

　　阿里:内置阿里的支付宝、天猫、淘宝、聚划算、水电煤缴费等系统，提供安全支付的保障。

　　线上线下全面铺开，多渠道同步推进 此次公司的“零元购机”活动联合了阿里、华数、海尔、飞利浦等多家企业，除在产品和套餐设计上优势互补外，还能利用各自的渠道优势，线上线下全面铺开，多渠道同步推进。

　　华数营业厅:华数集团在浙江省内拥有2000万有线电视用户，具有良好的用户基础。同时，面对互联网的竞争， 华数正在寻求积极转型，在华数拟开展的“高清平移”“OTT 产业链开放”（同日，华数与思科、海信、创维、TCL、海尔、乐视、优酷、中广有线举行了“华数广电OTT 产业链开放式解决方案”签约仪式）等计划中，智能电视作为一个终端入口，对其重视程度高，未来将通过其营业厅展示、网站、纸质媒体等多种渠道进行宣传推广。

　　天猫等电商渠道:阿里将配合此次活动在天猫上进行推广和销售。

　　海尔专卖店

　　飞利浦专卖店

　　新模式复制潜力大

　　按浙江省每年有约300万台的电视更新需求，目前通过广电销售的数量非常少，若未来能提高广电销售的渗透率，则有望带来销量的快速增长。我们预计，14年以此新模式产生的销量为30万-50万台，拉动公司液晶电视销量增长5%-8%， 同时由于毛利率更高，对业绩的拉动效果将更明显。

　　与华数的合作率先开启了浙江市场，公司正积极与其他省市的广电运营商洽谈，将该模式复制到其他地区，拓展更大的市场。若明年能与3-4家广电运营商签订合约，则有望带来百万台的放量。

　　华数与中广有线、思科、阿里、创维、TCL、海尔、海信、优酷土豆等多家产业巨头签订合作协议，提出“华数广电DVB+OTT 产业链开放式解决方案”，此举将能够使得其他省份的广电能够使用华数的宽带出口，一定程度上也会有利于公司以新模式拓展其他省份的市场。

　　维持“推荐”评级

　　此次在浙江地区的“零元购机”集合了阿里、华数、海尔、飞利浦等多家优秀的公司，产品套餐性价比吸引力强，线上线下多渠道推广，我们看好该模式未来的销售放量。在浙江地区率先开启了“充服务费送电视”的新模式，将对其他省市形成示范效应，未来该模式大概率会复制到其他省市，进一步拓展公司的渠道、规模。目前公司在河南、山东等省份进行推广，品牌授权方也联合参与。

　　我们认为，公司一直在积极的从制造商向“制造商+运营商”的转变，相比同类公司而言，公司很好地顺应时代的变化率先改变了自身的经营模式，我们期待和看好公司的转型。预计13/14/15年EPS 分别为0.58/0.86/1.15元，维持“推荐” 评级。（国信证券王念春）

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