商业零售：沪版国资改革方案或出台 荐8股

　　2013-12-16 类别：行业研究 机构：中信证券(行情,问诊) 研究员：赵雪芹 周羽 孙洋

　　[摘要]

　　投资要点：

　　行业走势回顾：上周CS零售跑赢沪深300（0.6%VS-1.9%），其中CS百货、CS连锁和CS超市收益分别为1.7%、0.3%、-1.9%。推荐组合跑输行业（-0.7%VS0.6%）。组合上周表现：重庆百货(行情,问诊)（7.6%）、王府井(行情,问诊)（6.7%）、潮宏基(行情,问诊)（1.5%）、鄂武商A(行情,问诊)（1.4%）、友谊股份(行情,问诊)（0.2%）、海宁皮城(行情,问诊)（-1.6%）、永辉超市(行情,问诊)（-4.1%）、老凤祥(行情,问诊)（-5.9%）。

　　据南方都市报等报道，本周中（12月17日前后）沪版国资改革方案或出台，关注改革细则及投资机会。商业2014年策略：行业并购洗牌，商企O2O破局。中国零售现存流通环节多、加价率高问题，低产业链效率使实体零售在渠道竞争中处于下风。中国商业集中度CR10仅17%远低于发达国家60%+水平，未来流通效率提升将以集中度升高为前提，判断行业已进入加速洗牌并购时期。看好经营与整合能力强者的发展前景，2014年超市子行业率先出现龙头整合的可能性很大。渠道方面，未来以供应链为基础的O2O双线融合是必然趋势，将中长期提升优质商企成长前景；国企改革实质推进将带来运营效率提升，尤其是百货行业效率改善（百货70%为国企，而国营百货净利率仅4%低于民营的6%），业绩弹性可期。

　　上市公司公告关注。永辉超市：董事长及CEO承诺于2014年3月3日前不减持。银座股份(行情,问诊)：出资设立银座云生活电子商务有限公司。鄂武商A：

　　拟成立武汉武商电子商务有限公司；成立青山商业城(行情,问诊)项目和黄石购物中心项目运营子公司。成商集团(行情,问诊)：成都市第六家门店“茂业天地”项目已开业。

　　风险提示。经济大幅下滑、模式变革导致毛利率超预期下滑。

　　行业与公司动态。2013年11月社消增长13.7%/双12销量平平/武汉推出电商扶持政策，鄂武商斥1亿试水电商/苏宁新薪酬制打通线下线上/苏宁易购、国美在线近3个月流量缩水九成/红旗连锁(行情,问诊)每年新开店约200家本周组合：永辉超市、海宁皮城、潮宏基、友谊股份、老凤祥、重庆百货、鄂武商A、王府井。

　　
本周投资策略。本周沪版国资改革方案或出台，有望对受益改革及改革预期标的带来投资机会，推荐受益国企改革的友谊股份（机制改善对业绩弹性大，13年PE17x）、老凤祥（黄金消费优周期，业绩成长性好、估值合理）及受益国资改革预期的重庆百货、鄂武商A、银座股份、王府井。

　　中线角度，推荐高成长永辉超市（后台日臻完善，份额稳健提升）、潮宏基（K金珠宝龙头受益珠宝消费旺季）、海宁皮城（估值便宜、未来一个季度催化剂多：新项目超预期签约、哈尔滨招商，北京立项，金融创新）。