博云新材(行情,问诊)：粉末冶金龙头，专注高端制造

　　科研优势突出的高端材料制造商

　　公司依托粉末冶金的研发优势，产品涉及三大业务板块：航空航天产品、高性能汽车刹车片、高性能模具材料；其中航空航天业务主要有飞机刹车副、航空炭炭复合材料两大产品系列。大股东中南大学粉末冶金工程研究中心，持股17.73%；一致行动人湘投高科持股14.09%。中南大学为实际控制人，科研优势十分突出。

　　下游进口替代空间大，毛利率水平高

　　公司下游主要是航空航天、汽车等领域，进入壁垒高，多为国外生产商占主导局面。公司产品质量优且具价格竞争优势，逐渐进口替代空间大。毛利率上来看，航空相关产品毛利率较高，2008 年至今，飞机刹车副、航天炭炭复合材料的毛利率在50%左右；而汽车刹车片、高性能模具材料的毛利率大概在20%-25%之间。随着募投项目逐渐放量，盈利增长可期。

　　定增继续布局大飞机项目

　　公司最新定增募集6.29 亿元，用于增资长沙鑫航飞机机轮项目及霍尼韦尔合资公司飞机刹车系统项目，均是对大飞机项目配套：前者是中国商飞C919 飞机前、主机轮供应商；后者具C919 机轮、刹车系统的研制生产资格。项目建设期均为两年，达产后（2016 年）预计税后净利润合计达到1.48 亿元，增厚明显。增发底价7.21 元/股，大股东及高创投均将以现金认购10%-20%，锁定三年，显示对公司信心。

　　盈利预计及维持“买入”评级

　　随募投项目放量及长沙鑫航、博云汽车扭亏，预计业绩环比改善。我们预测2013-2015 年公司净利润为1760/5315/8465 万元，折合EPS 为0.05/0.17/0.26 元。目前股价8.73 元，对应2013-2015 年PE 为159/53/33 倍。

　　由于公司目前处于业绩底部，未来产能释放，将带来业绩大幅增长；其研发、认证等壁垒高，竞争优势明显，我们维持其“买入”评级。

　　风险提示

　　产能投产初期产能利用率低而费用较高影响短期盈利；技术人员流失风险；民用市场开拓较缓慢。

　　（广发证券(行情,问诊) 巨国贤,宋小庆）