王府井(行情,问诊)：控股股东完成春天百货收购 未来注入值得期待

　　收购回顾：1）2013 年1 月24 日，王府井国际以每股1.2 港元从春天百货控股股东Bluestone 和PGL 收购春天百货39.52%的股份，总成本为19 亿港元，同时触及要约收购；2）7 月2 日，提出有条件强制性现金要约；3）8 月30 日，于作出要约后四个月内已购买超过90%的股份，有权行使强制性收购尚未收购的余下股份；4）12 月4 日，完成强制性收购余下股份，春天百货成为王府井国际全资附属公司。收购总成本为50.52 亿港元，对应2012 年PE 为32 倍，PS 为0.9 倍。

　　存在注入预期。春天百货作为王府井国际的全资子公司与王府井存在同业竞争，未来存在注入上市公司的预期。现阶段，上市公司董事长刘冰等四位高管已出任春天百货董事长及董事，两个公司在人员和业务上已有一定的交流和融合。王府井国际将对春天百货进行业务调整及培育后再考虑注入上市公司，目前尚无具体的时间计划。

　　注入后对王府井的影响：1）丰富奥特莱斯业态；2）百货业务协同效应。

　　投资建议：维持2013-2015 年的盈利预测，预计净利增长分别为0%、15.8%、12.4%，对应EPS 为1.45、1.68、1.89 元。作为全国性百货管理不断提升，且全渠道布局及业务转型稳步推进。给予2013 年15 倍PE，对应目标价21.82 元，维持买入-A 评级。

　　风险提示：百货行业销售增速持续放缓。

　　（安信证券 魏立）