赣锋锂业(行情,问诊)：加码锂电新能源

　　公司技术实力雄厚，深加工产品国际领先。公司凭借多年研发经验，在锂产品链的关键生产技术和工艺上拥有多项专利，是国内首家突破从卤水中直接提取电池级碳酸锂技术的企业，多项关键生产技术填补了国内空白并处于国际先进水平。公司产品主要应用于新能源、新材料、新医药等领域，其中金属锂、丁基锂、氟化锂销量国内第一。

　　积极布局海外资源，矿石卤水两手抓。因为公司同时拥有卤水和矿石提锂技术，所以在资源选取上拥有更多选择权。公司通过子公司赣锋国际与国际锂业合作，布局海外锂资源。目前，除了参股国际锂业17.41%的股权外，还直接取得了其Blackstair项目51%股权。

　　股权激励创建稳定的管理与技术团队。董事长与副董事长分别主管技术与市场，实现强强联合。此外，公司通过股权激励计划，授予对公司经营业绩和未来发展有直接影响的中高层管理人员和关键技术（业务）人员以限制性股权，创建稳定管理与技术团队，企业内生动力十足。

　　锂电需求增速加快对锂加工形成直接利好。近年锂电需求迅猛增长原因有三：现有市场（如手机）产品升级，需求快速增长；新市场，如电动汽车、移动电源等启动；锂电由于自身性能优势、成本下降，正在快速取代其他化学电池的既有市场。

　　增发颇具吸引力。本次非公开发行不超过3219万股，总募资不超5.18亿元，用于投资锂电新能源项目：500吨超薄锂带、万吨锂盐项目，以及4500吨三元前驱体。结合12月5日收盘价23.26元，增发底价16.10元折价30.78%，对应2013年EPS的PE仅32.86倍，低于平均估值水平，因此本次增发颇具吸引力。

　　维持“增持”的投资评级。公司2013年的估值区间在36-54倍之间。我们考虑到公司募投项目投产后，业绩弹性将因锂电新能源占比提高而加大，同时带来估值水平的提升，给予2014年40倍PE，得出目标价25.38元，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示。原材料价格波动风险；安全生产风险；汇率波动风险；募投项目市场风险。

　　（海通证券(行情,问诊) 刘博，钟奇，施毅）