蓝色光标(行情,问诊):十年十倍成长的目标不变，维持强力买入

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司

　　最新消息:蓝标于12 月6 日举行了与投资者的电话会议，要点如下

　　分析

　　（1）强调未来十年发展的三大战略目标:数字化:管理层预计2013 年数字化业务占总收入比重将为45%，未来十年目标提升至70%。国际化:未来加快对成熟市场的广告营销、公关业务投资，海外业务占收入比重达到33%。增长目标:2012 年后的8-10 年内，收入实现10 倍增长。

　　（2）内生业务增长稳健，数字业务高速增长。蓝标收入原来主要来自客户的公关市场预算，目前正向客户的营销预算上拓展。2013 年公司支出受财务费用、折旧摊销、并购交易费用的影响上升较快，但中长期内压力会有所缓解。

　　（3）并购整合顺利，前期收购的品牌表现稳健。主要品牌博杰、SNK、今久2013 年表现亮眼，可能超过业绩对赌。精准阳光上半年业绩较差，下半年管理层变更后业绩出现较大提升。商誉减值的风险可能不大。

　　（4）并购依然是公司的核心战略。IPO 重启后市场普遍担心公司并购战略的实施难度增大，管理层认为无论从海外经验还是IPO 关闭前的并购市场情况来看，市场都无需过于担心。蓝标在过去3 年已累积了丰富的并购整合经验，未来也将坚持通过并购快速扩张的战略。未来并购的重点会是技术、服务型的公司，特别是数字营销领域，并购的模式也会更多样化。

　　潜在影响:我们依然看好蓝标内生+收购双轮驱动的增长战略，同时认为公司远大的战略眼光布局和强大的执行能力有望将其转化成为世界级的综合性营销传播集团。我们重申强力买入该股，维持12 个月目标价格不变。