超图软件（行情，问诊）:高技术壁垒、市场有望持续扩大

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：刘深 日期：2013-11-29

　　投资要点

　　掌握核心技术，技术壁垒高:公司持续在地理信息系统（GIS）平台研发投入大量资源。目前，公司从事GIS平台软件研发人员超过100人，仅次于全球GIS巨头ESRI。由于GIS应用系统通常具备海量数据、非结构化、运行7*24小时不间断服务关键业务系统等特征，所以该系统要求有很高的处理能力、高可靠性和高可用性、以及长时间实际运行验证等特点，也就是说GIS平台软件的技术壁垒非常高。公司目前是我国最大的GIS平台软件供应商，其主要竞争对手为美国ESRI。今年9月份、公司发布了新的Supermap7C产品，以更好的适应未来大数据、云计算以及移动互联网的发展，为未来公司的长久发展打下良好基础。

　　GIS应用泛化可期:随着18届三中全会所明确的改革方向，我国未来发展模式将从过往粗放型转变为集约型，这就要求政府或企业决策、运行过程中考虑更多的资源要素（不仅仅是GDP，还有如环保等），而绝大部分资源要素都与地理位置有关（估计超过80％），这预示着我国GIS应用将渗透到各行各业中，这将极大的扩充GIS的应用领域，扩大GIS的市场规模，对公司形成长期利好。

　　GIS平台关注信息安全:GIS平台软件具有基础软件特征。目前，我国GIS应用市场的90％是由各级政府所贡献，说明GIS平台软件具有非常强烈的国家信息安全要求。我们认为随着国安委的设立，我国对政府信息安全的认识将不断提升。公司作为完全自主知识产权的GIS平台软件将逐步蚕食美国ESRI在中国的市场份额。

　　估值和投资评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.60元和0.98元，对应PE分别为36.4x、25.2x和15.4x，维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示:地方政府财政困境、公司管理风险。