北京银行(行情,问诊)：3季业绩不佳，直销银行本土化

　　钱荒影响3 季度业绩大幅低于预期，预计4 季度平缓：前三季净利润同比增长10.5%，上半年是22%，在钱荒影响下3 季度单季业绩同比负增，一方面同业负债成本大幅上升，另一方面公司也主动压缩了部分同业资产。预计4 季度业绩会有所好转。

　　直销银行本土化：在ING 提供技术援助下共同成立直销银行，但ING 直销银行主要是德国、澳大利亚等无网点地区，成本低效率高，收益很可观，北京银行则是线上线下共同推。线上还是网银业务的扩展和延伸，线下主要是自助机具，从简单的存取款到可开卡、识别身份证、有视频影像、简单审核，进一步做到提供理财、基金等整套资产配臵服务。线上线下结合主要是考虑到国人还是比较依赖网点。

　　资产质量压力不大，平台贷无不良: 3 季度未核销，不良略有上升。去年到今年上半年那种较快上升的状态已过，未来不良可能还会继续上升但相对平缓。不良主要是中小企业贷款、江浙一带。北京银行逾期和不良之间的比是比较小的，在1.1 左右，相比有些同业该比率高达2 以上，资产质量压力并不大。平台贷无不良，全口径平台贷包括监管类和监测类，占比不到20%，监测类已经可以认为是一般贷款；监管类占比不到10%，土地储备贷款为主。

　　2、3 季度手续费收入环比下降主要是季节效应：手续费收入主要来自投行、理财，投行业务和上年项目储备有关，一般在上半年特别是1 季度体现较多。今年80%左右的高速增长部分是由于恢复性增长，预计明年将回归常态。

　　投资建议：北京银行经营风格稳健，存款受益于和地方政府、社保的合作极为稳定，贷款方面以科技金融和文化金融为特点，成本收入比持续低于同业。未来需关注低成本优势能否保持。我们调低评级至“增持-B”，6 个月目标价9.4 元，调低盈利预测预计2013 年业绩同比增长7.9%。

　　风险提示：经济增速大幅下滑，利率市场化加速推进。

　　（安信证券 许敏敏）