新线投产将达到3，500公里左右，按照正常的线路配车密度，动车组购臵总量达290自然列，约350-400标准列左右，2012年实际完成交付240-250标准列，因此2013年约40％以上的增速。

　　从中长期发展来看，根据铁路“十二五”规划的最新展望，到2015年，我国快速铁路网将达到4.5万公里左右，全路投入运营的动车组将达到1，500列以上而截至2011年，“和谐号”动车组累计投用652列、6，792辆，比2010年增加205列、2，384辆，2012年累计投用预计达到892列。由此可见未来我国的动车组需求仍将保持高速增长。

　　公司动车组业务领域国内市场占有率约50％左右，近年来，公司动车组始终保持了非常高的增长，2010、2011年动车组业务收入同比分别增长了228.6％、105.1％。由于京沪高铁配臵车辆集中在2011年上半年交付完成，2012年上半年公司动车组订单交付延缓，动车组业务销售收入95.37亿元，同比下降16.1％，下半年预计订单交付将逐步回升，我们预计公司2012年动车组业务收入同比下降14.2％。

　　目前公司动车组在手订单约200亿元，动车组订单中CRH380BL、CRH380CL型号的车型有41大列，折合82列标准组，交付周期需要半年时间。预计2013年3月底或4月初动车组招标启动的可能性较大，公司也已开始储备部分核心配件。动车组招标重启能够确保2013年生产交付任务，我们预计2013年公司动车组收入有望实现增长30.4％。

　　投资建议

　　盈利预测

　　盈利预测假设：1、随着核心零部件牵引控制系统等自主配套的提升，零部件国产化率上升，预计公司毛利率未来将趋势性缓慢上升，我们预计2012-2014年公司综合毛利率分别为14.1％、14.3％、14.4％；2、公司各项业务均保持稳定增长，2012-2014年公司机车业务同比增长-19.6％、10.6％、15.6％；动车组业务收入增长-14.2％、30.4％、20.0％；货车业务收入同比增长20％、15％、20％；城轨地铁车辆业务分别增长33.1％、20.6％、30.4％；普通客车业务分别增长5.0％、0.0％、0.0％；工程机械及机电产品业务分别增长15％、10％、10％。3、公司属于高新技术企业，适用15％的企业所得税率。

　　基于以上三大假设，我们预计公司2012-2014年营业收入分别为908.67亿、1，063.03亿、1，248.54亿元，分别同比增长1.7％、17.0％、17.5％，实现归属母公司净利润33.54亿、42.72亿、51.02亿元，同比增长12.3％、27.4％、19.4％，对应的EPS分别为0.32、0.41、0.49元。

　　投资评级

　　我们选取了铁路设备行业产业的上市公司中国南车（601766）、中国北车、北方创业（600967）、晋西车轴（600495）、时代新材（600458）、永贵电器（300351）作为参考公司作为行业水平，2013年铁路设备行业平均PE为20.0倍，扣除估值偏高的时代新材、晋西车轴后，铁路设备行业的平均PE为16倍。与公司最具有可比性的中国南车2013年的动态PE为14.0倍，考虑到铁路设备行业未来需求稳步增长，我们认为目前给予公司2013年15倍的动态PE相对合理，对应的目标价为6.15元，1月24日交易价格4.58元，对应2013年11倍动态PE，与中国南车相比估值优势明显，我们上调公司评级至“买入-A”。

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