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　　聚光科技（300203）:业绩与2011年基本持平，将长期受益于环境监测利好政策

　　聚光科技 300203

　　研究机构：湘财证券 分析师：仇华 撰写日期：2013-01-31

　　投资要点:

　　业绩与去年基本持平，符合预期

　　近日公司发布2012年业绩快报，报告期内实现归属于上市公司的净利润为15709万元-19200万元，同比增长-10%至10%，折合每股收益0.35元-0.43元。我们此前对公司的盈利预测为归母净利润18500万元，每股收益0.42元，符合我们的预期。其中，12年归属于上市公司的非经常损益约为4492万元，主要为政府补贴，占归母净利润的23.40%-28.60%。按照扣非后的净利润来计算，实际增速约为-27.3%至-4.7%。

　　营收增速放缓，期间费用增加

　　公司业绩增速放缓的原因主要有两点:其一，受宏观经济下行的影响，下游客户的投资意愿普遍下降，公司产品销售增速有所放缓；其二，公司加大了研发投入和市场开拓的力度，销售费用和管理费用有一定幅度的增加。在这两方面原因的影响下，公司业绩增速也相应的放缓了。

　　公司将长期受益于PM2.5等相关环境监测利好政策

　　近期雾霾天气持续笼罩我国中东部地区（特别是北京、石家庄等城市），给居民的生活带来诸多不便，同时在一定程度上也影响了经济的发展。李克强副总理在不久前的一次基层调研时表示，政府要直面雾霾天气，应公开、透明、及时地向公众公开PM2.5的数据。他强调，环境问题已经成为重要的民生问题，中国政府将加大污染治理的力度。我们认为，在环境监测和环境治理方面，将陆续出台相关政策并逐步落实，同时政府也会加大在环境治理方面的投资力度。而公司作为国内领先的环境监测仪器制造商，将长期受益于相关利好政策。

　　并购将驱动公司业绩增长

　　目前公司环境监测和工业过程分析仪器业务的下游主要是冶金、石化、化工和环保等行业。受冶金、石化行业不景气的影响，公司在相关领域内的业务增速有所下滑，但是在环保等行业的业务基本稳定。除了传统的产品市场外，公司还在积极的开展第三方检测服务和运营维护等业务，且效果不错。总体来看，公司在既有产品市场上，业务增长平稳。目前公司还在积极的寻找行业内的并购目标，在合适的时机将进行并购，以进一步完善公司在行业内产品市场的覆盖。并购业务有望成为公司未来业绩快速增长的新动力。

　　估值和投资建议

　　我们预计公司2012-2014年摊斌的每股收益为:0.42元、0.49元和0.59元，对应目前股价的PE分别为:35倍、29倍和25倍。考虑到公司是仪器仪表行业内技术研发能力较强的公司，在环境监测、工业过程分析、实验室分析仪器等细分市场具有优势地位，并且公司通过并购，不断完善产业链的布局，为未来业绩的长期增长奠定了良好的基础，我们维持对公司的“增持”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂（正面）:环境保护相关利好政策的出台，新增并购业务。风险提示（负面）:小非解禁的压力；产品竞争加剧、公司毛利率下降的风险；并购进度难以把握、整合效果不佳的风险

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　　中国玻纤（600176）:2013年供需格局改善概率较大

　　中国玻纤 600176

　　研究机构：华泰证券（601688） 分析师：周焕，朱勤，顾益辉 撰写日期：2013-01-31

　　公司2012年玻纤及制品销量83万吨，和2011年基本持平，目前价格在底部徘徊，约5000元/吨。公司库存高位，约30万吨，相当于近4个月的销量，但经销商库存较低，因此总库存并不高。

　　为应对贸易摩擦，海外扩张仍然稳步推进。公司2011年在埃及投建8万吨产能、2013年在美国投建10万吨产能。目前受文化、制度等约束进度略低于预期。埃及项目预计2013年三季度后投产。

　　2013年供需格局改善概率较大:今年全球玻纤行业进入停窑高峰，将有60万吨的产能需要停窑检修，供给压力减轻。需求方面，公司领导近期对中东地区进行2013年的需求摸底，从调研来看中东2013年新建的管道项目较多，形势相对较好；公司预计其他海外几个地区仍然会有恢复性增长，2013年的整体需求仍偏乐观。

　　行业需求难现大幅增长，协同和新产品开发是公司未来战略重心。

　　公司认为随着国内厂商的近几年的快速扩张，目前全球玻纤供需缺口已经填平，市场需求难再出现大幅增长。公司未来将一方面加强与行业其他龙头的沟通协调稳定价格，另一方也将重心从规模扩张、产能投放向新产品开发、品牌提升等方面转移。

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