伊泰B股和H股目前股价对应2013年P/E分别为9.3x和9.0x（分红收益率分别为4.8%和5.0%），而神华、中煤和兖煤2013年P/E分别为12.3x、13.4x和26.2x，分红收益率分别为3.4%、2.6%和3.1%。DCF则显示公司长期合理股价为62.5港币（8.1美元）。

　　风险

　　煤价回升不及预期、煤炭资源税高于预期、项目进度慢于预期。

<<上一页12345678910下一页>>

　　以岭药业（002603）:投资4800万涉足保健饮品行业

　　002603[以岭药业] 医药生物

　　研究机构：东方证券 分析师：李淑花

　　事件:

　　公司董事会审议通过了《关于投资建设保健饮品项目的议案》，项目总投资4800万元，达产后可新增3.5万吨保健饮品生产能力。

　　投资要点

　　待产能充分释放后有望新增销售收入近3亿元。此次项目利用公司现有提取车间、制剂车间进行建设，只进行装修改造，实现年产保健饮品3.5万吨的生产规模，项目产品为以岭牌津力旺保健饮料和以岭牌怡梦保健饮料，分别用于调节血糖及改善睡眠。该项目总建期为24个月，总投资估算为4800万元，根据公司测算，项目建成投产、产能充分释放后，预计每年可新增销售收入2.99亿元，税前利润6106万元，内部收益率为31%。

　　利用公司药材资源，改善产业结构。该项目可充分利用公司在太行山的10万亩野生中药材种养殖基地的药材资源，同时利用公司药品生产技术提高饮料的生产质量和保健功能，既可实现公司快速发展，同时也可以改善公司产业结构、整合产业资源，有望带动产业升级，分享保健食品行业的高速增长。

　　保健品有望成为公司新的利润增长点。公司作为现代中药产业的代表，在致力于现代专利中药研发、生产和营销的同时，也在积极开发含植物药成分的保健品和功能性食品，目前已成功研发出以岭牌津力旺保健饮料、以岭牌怡梦保健饮料、西洋参较胶囊等品种，预计另有保健食品正在进行研发，本次项目的建设也是公司由药品行业向功能性食品领域扩展的重要尝试，预计凭借公司较强的市场推广能力，未来保健品有望成为公司新的利润增长点。

　　财务与估值

　　由于该项目建设周期约为2年，对公司短期业绩不造成影响，我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.57、0.81、1.08元，考虑到公司较强的研发能力，突发事件带来的影响有望逐步减轻，公司长期投资价值明朗，参考可比公司及一定溢价，给予2013年31倍市盈率，对应目标价25.11元，维持公司增持评级。

　　风险提示

　　毒胶囊事件影响、原材料价格波动。

<<上一页12345678910下一页>>

　　民和股份（002234）:苗价回暖叠加成本改善，关注短期向上弹性

　　002234[民和股份] 农林牧渔类行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：胡彦超

　　凭借领先的养殖孵化技术、优质产品质量、专业经营理念和直销为主的渠道开发策略，民和股份逐渐成为山东区域商品代鸡苗的龙头企业，当地市占率达7%。在同质化的肉鸡养殖行业中，“民和”牌鸡苗生长周期短、料肉比低、成活率高等标签使公司鸡苗品牌效应凸显，每羽商品代鸡苗较行业平均溢价5-20%。

　　我们建议关注民和股份的短期逻辑在于:

　　（1）2012年肉鸡养殖的产能去化较严重，草根调研显示产能削减了20-30%，周期低谷后的补库行为和春节后季节性补栏行为两相强化，将引发鸡苗价格向上反弹；

　　（2）因祖代鸡苗引种量激增和上游周期性过剩引起父母代鸡苗（民和成本）价格暴跌50%，加上2013年玉米、豆粕等饲料原粮较2012年供应充足、价格稳中趋降，预计民和的单只鸡苗总成本将下降5-6%。

　　投资民和股份的中长期逻辑必须

上一页  [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页