书》，合同标的包括6台33MVA密闭镍铁炉和3台套L90m带式烧结机界区内本工程总承包，合同金额达到5.68亿元。项目分两期建设，第一期执行合同金额1.89亿元。合同的签订将对公司2013、14年业绩产生积极影响。

　　订单充足，主业保持平稳发展。从引进国外技术进行消化吸收，到提供自己的产品，再逐渐过渡到提供工程总包服务，公司在工业窑炉改造方面已经获得了市场认可，电石、铁合金项目今年都有重大斩获。根据公司收入情况测算，加上11月份签订的7.7亿乌海项目订单和新签5.7亿临沂订单，目前公司未执行订单规模约20亿。公司在传统业务方面保持积极的态度，仍有多个项目在谈。

　　2012年公司业绩略低于预期，2013年高增长可期。公司近日发布业绩预告，2012年净利润同比增长20%-40%，对应EPS为0.32—0.37元。我们预计最终结果将接近上限，略低于市场预期。2011年公司订单额实现翻倍增长，但受下游需求景气度低影响，公司项目进展较慢，导致2012年确认收入低于预期。随着需求复苏，充足的订单将为公司主业增长形成有力保障。

　　新业务开展效果良好，追求转型值得肯定。在传统业务景气度进入低谷的情况下，公司提前布局，在多个领域进行业务拓展，根据实际进展情况选择业务模式转型方向。从短期看，公司业务较为分散，但公司积极进行业务模式优化的做法值得肯定。目前公司业务拓展已经取得实质性进展，高效煤粉炉业务、矿山资源综合利用业务都开始贡献业绩，新材料业务2013年有望实现突破。

　　维持“推荐”评级。公司主业订单充足，新业务开展情况良好，2013年业绩有望实现高速增长。预计公司12-13年EPS为0.37和0.64元，对应当前股价市盈率分别为36倍和21倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示:1、项目前期投入较大，存在应收账款回收风险；2、项目执行进度可能慢于预期。

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　　方大炭素（600516）:巩固科研实力与清华共建核石墨研究中心

　　600516[方大炭素] 非金属类建材业

　　研究机构：华泰证券 分析师：赵湘鄂

　　2013年1月31日晚，方大炭素发布公告称，与清华大学联合成立核石墨研究中心。此举进一步加强了公司在核石墨领域的领先优势，对此我们分析如下:

　　公司与清华大学（核能与新能源技术研究院）签订了《清华大学（核能与新能源技术研究院）与方大炭素联合成立“清华大学（核研院）-方大炭素高温气冷堆核石墨联合研究中心合作协议书》。双方将在高温气冷堆核石墨领域，充分利用清华大学核研院核能科学与核材料的创新技术能力和研究基础，结合方大炭素的资金和在石墨材料方面产业化优势，联合成立“清华大学（核研院）-方大炭素高温气冷堆核石墨联合研究中心”，简称“核石墨研究中心”。根据合作协议书，公司向核石墨研究中心三年累计提供不少于1200万元的科研经费，清华大学（核研院）负责提供人力、技术、负责落实核石墨研究中心的场所等。

　　公司在高温气冷堆的堆芯石墨方面具有国内供应的先发优势，此次合作更是加固了核石墨领域的领先地位。高温气冷堆是下一代核电技术的首选，由清华大学核研院主导研发。自1999年开始，公司前身已参与核研院高温气冷实验堆建设，负责含硼炭砖供应，并自2009年开始向核研院供应技术难度最高的实验用堆芯石墨，至今累计供货超过150吨。此类高端产品技术壁垒高、客户黏性高，公司已经通过与核研院长期稳定的合作形成了无可替代的先发优势，此次联合成立核石墨研究中心，更是对这一优势的巩固加强。

　　高温气冷堆核石墨国产化势在必行。高温期冷堆反应系统中，除了核燃料外几乎都是石墨和炭材料。石岛湾示范电站一期工程原拟开工建设20万千瓦级核电机组，所需1200吨堆芯石墨全部从日本采购。该核电站已于去年12月重启建设，随着近日军事摩擦升级，中日关系再次紧张，核石墨能否稳定、如约供应受到极大压力，国产化势在必行，需求迫切。

　　维持“买入”评级。公司当前股价与增发价格倒挂带来较好投资吸引力:短期来看，铁矿石价格回暖、传统石墨景气程度上行将支撑盈利反弹；中长期来看，募投项目特种石墨与拟收购的碳纤维均属高端炭素材料，业绩弹性高，有望接力给公司带来增长动力，在不考虑增发募投项目及收购碳纤维业务的情况下，预计公司12-14年EPS有望达到0.41、0.60、0.87元/股，对应最新PE分别为26、17、12倍，当前股价并未充分反映出公司的成长价值，建议重点加强配置，并请关注我们后期的深度更新报告。

　　风险提示:高端炭素业务需求增长与研发投产进度、铁矿石价格、国际金融环境等。

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