其他社会包装（非烟包）部分客户工程进度受影响，导致这部分合同延后到2013年一季度交货，其中我们认为酒类客户占一定份额，因为公司从去年开始积极拓展酒类包装客户，但目前三公和军队消费受限影响，高端白酒增速预期下降，部分客户可能出现观望导致延后发货，从而使2012年业绩受到影响。

　　2012年出口增长预计低于之前预期，今年出口仍是重点开拓方向。公司在去年5月份的德鲁巴展会上获单情况不错，但受欧债危机影响，交付进度有所延后，预计2012出口收入低于翻番预期。今年出口仍将是公司重点拓展方向，目前日本和东南亚接单情况较好，美国子公司还未开始接单，预计下半年将会有所贡献。

　　纸电池项目顺利通过验收，明年可望产生效益。公司“纸电池印刷及信息智能化应用技术开发”项目日前通过专家验收，项目包括一条纸电池制造自动生产线、纸电池控制保护电路及其基于纸电池的电子标签的试制等研制工作。公司同时引进了纸电池油墨的制造技术，保证了纸电池产业化中的辅料自供能力。在纸电池领域，公司的创新之处在于研制了自动生产线设备，从而可以大幅降低纸电池的生产成本，体现了公司在装备制造领域的研发和创新实力。该项目公司主要通过纸电池产品销售产生收益而不是设备销售，因而市场推广、客户培育方面需要时间，预计明年可望产生效益。

　　下调至“审慎推荐-A”投资评级。受客户交货延后影响，下调2012业绩预测8%，预计2012-2014年EPS分别为1.10、1.33和1.62元，对应2013年动态PE20.7倍，目前估值较为合理。

　　风险提示:国内经济增速下降导致需求减弱、海外拓展进度低于预期。

<<上一页12…78910111213…1819下一页>>

　　罗莱家纺（002293）：激励计划保障未来经营增长预期

　　公司公告首期股票期权激励计划（草案），拟授予激励对象350万份股票期权（预留30万股），占公司总股本的2.49%。本次授予的股票期权的行权价格为43.49元，授予对象为220名核心管理技术业务人员。

　　股票期权激励计划的推出将完善公司中长期激励机制。此次股票期权激励对象全部为公司一线的经营管理骨干（营销、设计等为主），这将有效带动公司业务层面各个环节核心员工的工作积极性，实现股东价值最大化。

　　本次行权价格高于停牌前收盘价格，对公司二级市场股价有一定支撑。行权条件整体一般，草案对2013——2015年的营业收入要求年复合增长率为15%左右，但对盈利要求很低（仅要求期权等待期内，净利润及扣非后的净利润均不得低于授权日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负），而改为对净资产收益率的要求，相对而言净资产收益率比盈利更具有操作空间。

　　我们维持12月底公司深度报告中的看法：预计2013年起公司业绩将从底部回升，未来若经济复苏公司弹性更大。从2012年下半年开始公司已充分反思前期经营上的偏差，并积极进行纠偏，在三季报开始已经有所体现，我们认为2012年是行业和公司自身双重因素导致的业绩底，即使2013年宏观经济维持现状，公司通过自身内部管理的纠正（费用率的下降），业绩也有望能够恢复增长。公司加盟业务强的特征和连续三次订货会不强制压货带来的去库存相对更充分，将使得公司业绩在经济复苏时弹性更大。

　　以15%税率计算，我们维持对公司2012-2014年每股收益分别为2.64、3.22、4.06元的预测。我们维持公司2013年17倍PE估值，对应目标价54.74元，维持公司买入评级。未来催化剂在于地产成交量的持续回暖对家纺终端销售的滞后拉动，我们预计最快在二季度。

　　2013年一季报和中报由于所得税率谨慎估算和期间费用的刚性很可能盈利出现下降。2013年高新技术企业复评不通过的风险。（机构来源：东方证券）

<<上一页12…10111213141516171819下一页>>

　　天壕节能（300332）：坐拥现金奶牛 战略转型值得期待

　　核心观点：

　　公司不同于一般的余热发电设备制造及工程总包企业，而是一个擅长资本运作和商业模式创新、与客户长期合作分享收益的服务型企业。节能产业在未来十年是国家重点扶持的朝阳产业，我们看好公司的商业模式和资本运作能力。在运营余热发电项目未来十几年将提供稳定现金流，并享受电价上涨红利，且储备项目充足；同时公司向新领域的拓展值得期待。

　　成功的商业模式造就不俗业绩

　　公司在国内余热发电EMC领域市场份额第一，业绩成长性、盈利能力和现金流状况都远超同行，这主要归功于其独特的商业模式。公司的商业模式成功解决了行业两大难题：对于下游高耗能企业产能过剩、回款难的问题，公司首先在项目选择上保证安全，并通过20年长期

上一页  [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页