报喜鸟：增资持有乐裁网络30%股权，私人定制布局再下一城

　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：黄淑妍日期：2015-07-16

　　投资建议

　　公司今年以来积极推进“实业+投资”的战略，不仅继续贯彻多品牌发展和全渠道营销，更重点推广C2B 全品类私人量体定制业务、大力推动全面互联网化的转型，华丽转身“互联网金融+多品牌”新运营模式。此次公司对乐裁网络进行增资，进一步开拓私人量体定制业务的营销渠道，服装主业私人定制业务生态圈及第二主业互联网金融生态圈雏形渐现，未来全面推进互联网化转型升级可期。公司规模较小，前期股价调整充分，未来爆发空间较大，预测2015-2017年EPS 分别为0.23元、0.31元、0.38元，对应PE 分别为29.5X、30.0X、22.1X，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　投资要点

　　增资360万持有乐裁网络30%股权，推动C2B业务快速发展：公司公告，为加快O2O业务发展、推进全品类私人定制C2B业务，报喜鸟创投与乐裁网络、乐裁服饰、哲见贸易、英有科技等签署《投资合作协议》，报喜鸟创投增资360万元持有乐裁网络30%股权。乐裁网络融资资金将主要用于线上线下渠道拓展、移动端及PC端服装定制体验类软件开发、ERP系统升级、服装定制3D系统开发、业务团队搭建等方面。公司未来将与乐裁网络实现战略合作，为乐裁网络提供研发、生产、物流管理服务，协同效应显著。

　　O2O 模式打造品牌服装定制业务，线上线下实现销售闭环：乐裁网络以O2O 模式打造CITY SUIT 品牌服装定制业务，其产品包括男士西服、衬衫、马甲、大椰其生产、配送等环节均为外包，以轻资产模式致力于品牌管理、终端拓展、互联网营销等核心环节。乐裁网络一端通过微信、微博、团购等平台及其他第三方推广渠道进行线上推广，另一端通过线下加盟实体店模式进行体验及销售。消费者可通过官网注册、下单、在线完成支付后，在手机端收取系统自动生成券号，凭券到线下门店进行量体并下达生产订单。消费者也可通过团购网站消费代金券，或在移动端各类APP 平台了解乐裁及获取优惠卡券。

　　品牌定位商务男士，提供高性价比专业定制：乐裁网络的CITY SUIT品牌定位于30到40岁之间的商务男士，产品风格以经典商务为主，商务休闲为辅，为广大白领族打造现代绅士生活方式。其线下体验门店覆盖了国内各大一线城市及大部分经济发达省份，目前CITY SUIT 品牌月平均订单为500-600个，定制周期一般为7-12个工作日。乐裁网络正在研发中的“衬衫一键定制”项目将实现消费者无需到门店量体，只通过移动端便可完成衬衫定制，该项目预计于2015年9月上线。

　　整合互联网消费者数据，实现C2B 私人定制业务精准营销：此次投资乐裁网络有利于公司开拓量体定制业务营销渠道，助力公司进一步加强互联网营销。凭借乐裁网络线上业务所整合及分析的互联网消费者数据，公司可加强实现量体定制业务的精准营销。同时，通过技术支持及门店合作，有利于促进公司全品类私人定制C2B 业务的开展，完善业务生态圈。此次增资使公司与乐裁网络实现战略供应合作，形成研发、供应链、业务协同。公司将继续致力于完善私人量体定制业务生态圈，以及全面推进互联网化的转型和升级。

　　风险提示：服装行业持续不景气，服装业务复苏进度不达预期，投资购进度不达预期。

　　光线传媒：1h15净利降5%-25%，加大ip资源投入

　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：胡嘉铭日期：2015-07-16

　　结论与建议：

　　公司2015上半年实现净利润7684万元-9733万元，同比降低5%-25%。

　　主要原因是上半年影视剧项目较少，且财务费用和电影成本大幅增长。下半年将有10部以上的电影上映，同时定增募集资金到位也将大幅降低财务费用支出，全年业绩增长有保障。

　　公司加大对优质IP投入，投资设立三家公司对《蛮荒纪》、《查理九世》、《西游记3D》等IP进行连续多年多部集的影视剧开发。公司不断扩展电影产业链，加大对优质IP的投入，完善“内容+渠道”的战略布局。我们维持之前的盈利预测，预计公司2015-2016年实现净利润4.82亿元和5.76亿元，YOY+46%和20%。按最新股本计算，EPS为0.33元和0.39元，股价对应P/E为69倍和58倍。估值偏高，维持“持有”投资建议。

　　1H15净利润同比降低5%-25%：公司发布业绩预告，2015上半年实现净利润7684万元-9733万元，同比降低5%-25%。2Q15实现净利约7210万元-9259万元，去年同期为7500万元。业绩衰退的主要原因是财务费用大幅增加，电影成本增长，以及上半年影视剧项目较少。上半年非经常性损益为990万元。

　　全年业绩增长有保证：公司上半年影视项目少，导致业绩表现不佳。下半年将有超过10部影片上映，影视收入有望大幅提升；此外，28亿定增募集资金已经到账，全年财务费用将大幅降低。全年业绩增长有保证。

　　加大IP资源投入：公司同时宣布了一系列的投资计划，全资子公司光线影业出资1500万元与第一波合资共同设立光威影业；占比75%；出资3750万元与嘉印文化共同设立光印影业，持股60%；出资2000万元与口碑爆棚的国产3D动画《西游记大圣归来》主创团队田晓鹏等四人共同设立

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