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　　延华智能： 紧扣“互联网+”，渠道与产业链并举

　　延华Q1净利润增22.1%，渠道扩张和股票激励成本导致主营利润下滑，所幸政府补助增加弥补了缺口。公司目前以主流的PPP模式与新疆、吉林、湖北等地政府合作，未来西北、东北和华中市场的增长值得期待。

　　预计公司2015、16年EPS爲0.159元(摊薄後)和0.250元，YoY分别增长84.01%和57.35%，目前15、16年P/E爲122倍和77倍，给予买入建议，目标价24元(15年150x)。

　　Q1净利增长22%：延华智慧15年Q1完成营收1.93亿元，YoY+16.23%，毛利率20.04%，YoY提高0.2个pct，实现净利润757万元，YoY+22.11%，EPS爲0.020元。期内确认管理费用0.3亿元，YoY+39.8%，公司计提限制性股票激励成本；另业外收入确认360万元，YoY+1571%，爲政府补助增加。

　　上半年预增0%~30%，保持增长的节奏：公司继续秉承“谘询引领、智慧基石、节能推进、医疗先行”的战略方针，加大对智慧医疗、智慧节能等业务的投入力度，预计Q2建设与运营项目的数量和品质进一步提高，加之成本控制良好，上半年归母净利润预计达到0.3~0.38亿元。

　　渠道、産业链继续积极扩张：15年以来，延华智慧扩张继续，分别与新疆石河子、生産兵团、吉林长春市和湖北荆州市合资成立了智慧科技/智慧城市公司，推进当地城市智慧化、资讯化建设与运营；另外，收购成电医星、增资世纪天源环保技术公司，增强了自身在智慧医疗和智慧节能环保领域的实力。

　　PPP模式兴起，布局互联医疗、智慧节能：从公司近期的扩张情况看，PPP模式成爲主要的发展方向，政企双方全程参与的模式在专案承揽、风险控制、资讯对称以及盈利方面都较原先的BOT模式更爲优化。而PPP项目主要投向的公共事业项目也与延华重点加码的互联网医疗、智慧节能环保等领域一致，未来成长可期。

　　盈利预测：预计公司2015、16年营业收入分别爲11.66亿元和14.56亿元，YoY分别增长41.44%和24.93%，实现净利润分别爲1.07亿元和1.68亿元，YoY分别增长84.01%和57.35%，摊薄後EPS爲0.159元和0.250元。目前15、16年P/E爲122倍和77倍。公司主题紧扣“互联网+”与“智慧城市”，在移动互联医疗、节能环保领域加大投入，给予买入建议，目标价24元(15年150x)。

　　群益证券研究部

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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