投资逻辑

　　战略清晰，三大主营业务转型发展迅速，初见成效：公司将现有业务规划为三大产业群，并进行不断改革与创新：文化消费、教育服务、现代物流。

　　文化消费：传统的图书增长空间有限，将原有书店改造为基于餐饮、文化、休闲一体的文化消费中心。去年底收购蓝狮子，不仅将发行产业链布局完整。更有可能基于线下门店打造讲座、影视等内容服务消费，且蓝狮子在数字出版领域已经出露峥嵘。

　　教育服务：公司凭借教材教辅的垄断地位，与省内学校建立良好关系，目前基于教育产品的延伸服务已经获得很好的收益。后续可能基于学校和老师的良好资源，开展更深度的教育合作等。

　　现代物流：基于现有图书运输，并且已经与国内大型企业合作，不断扩展运输业务范围以及物流管理等。

　　传统业务：图书和教辅发行占收入比80%以上，占公司目前净利的70%左右。公司从2011年开始进行改革，营业费用和管理费用都呈下降趋势，今年也力争消灭亏损门店。目前皖新传媒凭借垄断地位的高毛利教材教辅业务以及快速改革的周边消费业务有着较好的盈利和较快速的增长，有非常好的安全边际

　　现有教育及合作资源整合，大教育布局外延可期：传统媒体改革大幕拉起，外延寻找新的增长点乃大势所趋。纸媒运营影视、游戏，在线营销等高成长内容已有先例。皖新传媒战略旨打造终身教育集成服务商，在线教育等方向是公司后续发展重点。目前公司已经完善了出版发行产业链，基于现有的学校资源，后续公司进行教育领域延伸，特别是早教、K12等领域是大概率事件。公司目前账面现金30亿左右，也有充足的筹码进行重点发展和并购。

　　投资建议

　　基于现有的三大业务发展现状，预测公司在2015-2016年的EPS为0.95、1.18，对应PE分别为25倍、20倍。随着传媒行业的改革和转型整个传媒行业在2015年的行业均值为35倍PE。我们认为皖新传媒有稳定的营收和现金流，业务和公司改革在进行中，后续进行教育行业深入布局也是大概率事件，后续布局展开可以享受更高估值，目前给予2015年30-35倍PE，是合理且有足够的安全边际，目标价30-34元，给予买入评级。

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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