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　　鼎龙股份：经营大丰收，模式优化促成长

　　2014 年业绩增长80.05%，基本符合预期。公司2014 年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为9.19 亿元、1.34 元，分别同比增长87.27%、80.05%，扣非后的业绩增长91.4%，基本EPS 为0.31 元。公司拟以2014 年12 月31 日股本为基数，每10 股派现金0.50 元(含税)。

　　内外合力，再创佳绩。2014 年全年业绩大幅增长，驱动力主要有两个。一是2014年珠海名图全年并表，而2013 年仅四季度并表，且2014 年名图利润增长57%(考虑2014 年一季度收购科力莱51%股权，经营数据并表)，达到6155 万元。二是彩色兼容碳粉国内外市场推广顺利，销售继续进入放量状态，销售量同比翻倍增长。从单季度来看，四季度业绩达3975 万元，同比增长44.6%，显示较强的成长性。此外，公司预计2015 年一季度业绩增长30-60%，主要源于彩色碳粉销售大幅增长所致。

　　耗材产业链全面突进。(1)彩粉高歌猛进。产品推陈出新，结构日趋完备和优化。打印粉覆盖型号更加全备；突破技术难、市场缺、利润高的正电粉和快印粉进入壁垒，切入兄弟、京瓷、施乐、柯美等供应链；国内客户全面切入，海外实现日本、欧美等市场销售，放量可期。(2)载体蓄势待发。公司成为全球唯一一家可生产载体的碳粉供应商，产品实现向施乐、柯美及戴尔等品牌机型的销售，开启复印粉蓝海市场。(3)再生硒鼓二次腾飞。名图和科力莱强强联合，竞争秩序优化，产品供不应求，政府采购提供发展机遇。

　　跨入信息服务领域。公司拟成立武汉爱视觉传播科技有限公司，致力于运用O2O 方式重构图文快印业务。视觉传播项目采用连锁基础型态，实现规模运营并对供应链进行重构，通过挖掘供应链价值实现利润增值。连锁实体店是传统客户和体验型消费者的重要导入口，由此形成产业链中从生产到消费的闭环。该模式将会为公司带来稳定的耗材补给需求，为公司拓展出一条打印复印耗材产品终端销售的新干线。藉此，公司还可以实现在互联网业务、文化消费领域上的产业布局，为未来可持续发展提供新的助力和新的利润增长点，提升公司综合竞争力。

　　搭建抛光产业平台。公司自2013 年起立项进行集成电路芯片的化学机械抛光CMP垫产品的研究开发。全球抛光垫生产几乎都被欧美和日本企业所垄断，国内尚无一家企业或科研单位真正掌握该产品的核心技术和工业化生产能力。目前，公司抛光垫的工装研究，以及规模化生产所需成型精加工设备已做出铺垫安排，即将全面启动该抛光材料的产业化工作。未来依托该项目，通过树脂—聚氨酯—抛光材料的化学材料演变，能为公司带来新的业绩增长点，更能以光电材料身份切入发展空间巨大的半导体行业，为公司可行性延展赋予丰富发展空间。预期未来抛光产业将为公司发展添光加彩，助力公司不断创造辉煌。

　　资本运营模式创新，外延扩张值得期待。2014 年12 月，公司与西证重庆股权投资基金管理有限公司联合通过非公开募集方式设立并购基金，基金一期规模为3 亿元，后续将在新材料、生物医药、健康医疗及具有互联网模式创新特点的相关产业领域进行兼并收购、整合产业资源。依托该并购基金，公司可充分利用西证在投资管理和金融资本上的专业优势，抓住国内新兴产业并购重组快速发展的机遇，为公司未来发展储备更多并购标的，加快公司的产业布局，为公司持续、快速、健康发展提供保障。

　　维持“强烈推荐-A”。依托大平台，打造起打印耗材一体化产业链，竞争优势突出；切入抛光材料领域，拓展发展空间；借助横纵向整合，加快发展。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.43 元、0.56 元、0.68 元，目前股价动态估值47.4 倍。

　　风险提示：市场开拓风险；项目进度延迟风险；汇率风险。

　　招商证券 李辉,马太

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