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　　光环新网：云计算虚拟化技术及应用助力战略升级

　　投资要点：

　　上调目标价88.2元，维持“增持”评级：我们认为公司正从简单地出租机房和机柜战略升级到出租虚拟主机，未来有可能进一步从IAAS(物理基础架构)升级到PAAS(软件平台)和SAAS(软件应用)，从而打开全新的增长空间，由于云计算虚拟化实施有望大幅提升收入利润，因此我们上调2015-17 年EPS 至1.26/2.14/3.85 元，上调幅度为5%/39%/101%，给予2015 年PEG 1.1 倍估值，提升目标价至88.2 元，维持“增持”评级。

　　公司正逐步进入战略升级周期：市场很多人认为数据中心是典型的周期性行业，而且公司又是重资产运营，因此很难给出高估值，但是我们认为公司顺应时代发展，正步入明显的战略升级周期，理由：①数据中心的竞争正从简单地出租机房机柜进入到出租虚拟主机竞争，公司顺应时代潮流，正加大对于云计算虚拟技术和产品的投入，据IDC 资讯，一台物理主机根据现有的云计算虚拟技术可以虚拟成8-10 台主机，因此单机柜收入可以从10 万/年提升到50 万/年左右，由于虚拟化技术的运营成本增加很少(地和电的成本几乎不增加，带宽通过复用成本也会大幅降低)，因此利润的增速会超过收入增速②公司在IAAS 物理层基础上正在构建PAAS 软件平台层，有望为客户提供更加灵活差异化的数据中心服务③我们认为，公司一旦在2 年后机柜数达到15000 个甚至更多后，有可能战略进一步升级到SAAS 层，从而在应用层面为客户直接提供服务。

　　催化剂：政府云计算外包政策落地；公司云计算虚拟化技术和产品落地

　　核心风险：公司在云计算虚拟化技术和产品上进展太慢

　　国泰君安 宋嘉吉,周明,王胜

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