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　　风范股份：进军能源行业，推动公司新增

　　报告摘要：

　　阿穆尔-黑河综合体项目将成为未来主业，推动公司盈利快速增长。公司拟增资26.5 亿元控股梦兰星河，资金全部用于综合体项目建设，拟在俄罗斯新建1 座加工规模为600 万吨/年的石油炼化厂，配套建设3 条阿穆尔-黑河跨境输油管道以及1 座输油末站。项目建设期3 年，我们估计投产后年均营业收入为600 亿元，净利润为43 亿元，内部收益率为34.63%。油品的生产和销售将成为公司的主要收入来源。

　　萨哈(雅库特)油田储量丰富，油田勘探开发可能带来巨大利润。梦兰星河子公司图伊玛达享有俄罗斯境内穆赫金区块和比留克区块范围内进行地质研究、烃类资源的勘探和开采权，正进行进一步的勘探及储量核实工作，开展油田的勘探、开采业务，计划从事油气田的勘探开采与经营，有助于公司在石油行业形成完整的上下游产业链。一旦项目开采成功，将给公司带来巨大利润，发展前景广阔。

　　原材料持续低位、国内外大量需求、行业龙头地位，保证未来持续稳定增长。原材料钢铁价格地位运行，确保公司铁塔主业较高毛利率。国家重点发展特高压政策、电能替代战略和促进清洁能源发展战略，“一带一路”战略构想带动国内外行业需求，公司海外项目不断增多。公司在220KV 及以上的高压、超高压和特高压输电线路铁塔领域的处于市场领先地位，是国内少数几个能生产目前最高电压等级1000KV 输电线路铁塔的企业之一，也是国内少数几家拥有自主知识产权并生产复合材料绝缘杆塔的企业。公司年产输电线铁塔产品超过20 万吨能力，每年在国家电网公司铁塔产品中标率居行业前三，拥有良好客户资源。

　　盈利预测与估值。预计公司14、15、16 年全面摊薄EPS 分别为0.43、0.66、0.87，对应当前股价PE 分别为38.91X、25.42X、19.31X。首次给予“买入”评级，第一目标价25 元。

　　宏源证券 王凤华,黎泉宏

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