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　　东材科技：原料价格下跌，全年业绩超预期

　　事件：

　　公司公布2014年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为1.55-1.69亿元，同比增长130%-150%，其中第4季度单季度预计实现净利润0.52-0.66亿元，同比环比均实现大幅增长，略超之前市场预期。

　　主要观点：

　　1.行业需求持续好转并受益于原料大幅下跌。报告期内以太阳能为代表的下游行业持续回暖，带动公司最主要的产品聚酯薄膜销量大幅提升，其它主要产品销量也有不同程度的增长，在销量提高的同时公司盈利能力也出现较大提升，另外如电工聚丙烯薄膜等受益于国内特高压电网建设的快速发展，需求也有所增长。成本端随着今年以来原油价格不断下跌，作为公司主要原料的聚酯以及聚丙烯等价格随之大幅下跌，跌幅远超产品价格下跌幅度。我们预计公司2015年盈利能力仍将保持在较高水平。

　　2.2015年业绩将继续高增长。国内光伏行业装机容量高速增长将延续到今年，特高压电网建设使得应用于该领域的电力电容器用聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件的需求大幅提高。2万吨光学基膜项目预计2015年上半年试车。我们按光学基膜产品价格3万/吨(含税)、毛利率35%估算，预计项目完全达产后，正常年份可贡献收入约5.1亿，净利约8700万。3万吨无卤永久性高阻燃聚酯项目已于2013年1月投产，14年3月与总后勤部开展合作，同时收购天津中纺凯泰100%股权，正式切入军用领域。预计今年公司在收购的天津中纺凯泰投建中试线，一旦突破项目盈利能力有望快速提升。

　　我们预计未来随着公司多个在建项目的投产以及下游需求的持续增长，公司未来业绩有望持续增长，具体详见我们之前发布的深度报告《东材科技：项目投产恰逢下游行业复苏，业绩有望持续增长》。

　　3.收购以延伸产业链。收购金张科技主要从事高端光学、电子电气材料的研发、生产和销售，产品广泛应用于液晶、平板、手机等显示器配套生产、新能源锂电及汽车专用动力锂电池组装、LED数码及点阵组件树脂封装等领域。该公司为中国光学光电子行业会员企业，为苹果、三星、华为、中兴等知名企业提供配套产品。并且与公司即将投产的2万吨光学级聚酯基膜项目具有上下游的关系。收购完成之后，公司将建立起从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链，提高公司综合竞争力。

　　4. 盈利预测和投资评级。暂不考虑收购等影响，预计2014-2015年EPS分别为0.25元、0.33元，对应最新股价的PE分别为34倍和26倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：新项目投产进度晚于预期，下游行业低迷导致需求减少。

　　方正证券 周铮,程磊