。按照造船生产周期和完工百分比法的收入确认方法，2015年交付的2013年最低船价订单已经在2014年开始确认收入和利润，因此我们乐观判断2014年是行业业绩的低点、2015年后开始反转向上。

　　海军走向深蓝

　　中国海军的发展战略已经从近岸防御到近海防御转变，未来必然走向深蓝。2013年英国《简氏防务周刊》将中国陆军、空军和海军分别排在第一、第三和第六位，海军欠账最多。从经济安全到国家安全，中国必须建立起一支强大海军，这是实现中国梦的前提。过去25年，中国国防预算一直保持稳定增长；而且现在对海军的投入已经居于三军首位、占比逐年提升，2009年前后中国海军装备建设进入第三个高峰期、“下饺子”成新常态。

　　中船海军主力

　　南、北船是我国海军装备建造的主力；我们从产业链军船设计、舰艇总装和舰船电子测算，南、北船集团的军品收入规模在46分左右。南船集团旗下军船业务主要集中在四大造船企业，广船国际建造补给舰、医院船等辅助舰艇，黄埔造船主要建造护卫舰、导弹艇和护卫艇，沪东中华是中国海军护卫舰和登陆舰的摇篮，江南造船几乎囊括目前最先进导弹驱逐舰(052C/052D)建造、明年有可能开建第二艘国产航母、目标直指第一军工造船企业。

　　南船总装平台

　　从中船集团新领导2012年下半年以来针对三大上市平台的一系列动作来看，六大业务板块划分是未来资本运作的重要参考指标。我们判断，广船国际有可能成为中船集团船舶造修(包括民船、军船总装)业务板块的平台，中国船舶(行情,问诊)很可能重回动力装备板块，*ST钢构(行情,问诊)是生产性服务业的平台。广船收购黄埔文冲，中船集团军船资产证券化才刚刚开始；我们判断，未来广船还会继续收购上海地区军(民)船资产、最终成为军民总装的大平台。

　　看齐中国重工

　　对比收购核心军品总装前后，中国重工净利润占集团比重不增反降；重工集团未来军工资产证券化还有大空间，明年中国重工市值有望超2000亿元。南船集团在军船、科研院所和非船业务逊色于北船，但弹性最好的民船份额较高。广船有望成为南船集团船舶造修(民船、军船总装)的大平台，市值向重工看齐；我们从目前被收购资产体量测算，广船市值将达1000亿元、未来还有较大提升空间。提高广船目标价到50元、维持买入评级。

　　国旅联合:战略布局体育产业

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：刘越男 日期：2014-12-30

　　投资要点:

　　体育项目处在初期阶段，暂未有具体业务。国旅联合体育发展有限公司项目处于较初期的阶段，暂时没有具体经营项目，未来可能作为体育业务发展的平台，但公司成立表明了国旅联合管理层布局战略新兴产业的意愿。

　　体育产业:高人口基数+逐渐提高的关注度+政策红利可能形成万亿级的市常中国运动人口3.8亿，约占总人口27.9%。2012年，中国体育产业增加值3136亿元，约占GDP的0.6%，远低于发达国家2%的平均水平。未来随着对健康的关注，渗透率有望大幅提高。与旅游一样，体育属于享受、发展型消费需求，在人均GDP突破6000美元后，增长会高于整体经济。《体育产业“十二五”规划》、《中国足球职业联赛管办分离改革方案》及李克强总理2014年9月2日国务院常务会议的最新部署，体育产业可能迎来市朝改革，民营资本的介入将为市场注入活力。

　　可期待后续动作。当代公司成为公司大股东后，不断剥离不良资产，逐渐布局旅游演艺、体育等新兴产业，表明了积极的发展态度，后续两类产业业务的落实与其他新兴产业的布局亦值得期待。

　　推荐评级:建议给予重点关注。推荐评级，目标价9元。

　　风险提示:项目处于初期阶段，不确定性很大；短期估值没有优势。

上一页  [1] [2] [3]