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圣农发展：量价齐升，充分享受行业景气反转
理由
景气周期将延续至16 年上半年：中国暂停进口美国祖代种鸡将推动公司景气周期延续至16 年上半年，好于此前市场预期，且全产业链模式确保公司先后享受上中下游产业景气的复苏。在祖代鸡供应有保障的情形下，公司15~16 年业绩有望实现超预期增长。
一体化优势确保市占率持续提升：在近年来食品问题层出不穷以及肉鸡养殖行业加速洗牌的大背景下，全产业链经营模式(产品安全、高质、标准化程度高)将确保公司市场份额持续快速提升。随着浦城圣农和欧圣产能的释放，预计15/16 年公司肉鸡销量同比增长30.9%/5.6%至3.60 亿/3.80 亿羽。(已经考虑祖代引种暂停对16 年产能的影响)。
原料价格中期回落带来更高盈利弹性：国内玉米供应充裕、国际大豆连续丰产将给15 年国内养殖企业营造宽松成本环境。据测算， 玉米/ 豆粕价格每下跌1% ， 将分别增厚15 年EPS2.2%/1.8%。
盈利预测与估值：基于对肉鸡行业以及公司产销量的最新判断，我们上调15/16年盈利预测7%/36%至9.6 亿元/12.94 亿元，对应单羽盈利分别为2.67 元/3.41 元。当前股价对应15/16 年市盈率分别为17.1/12.7 倍(增发摊薄后)，与板块和可比公司相比估值吸引力凸显。
风险：大规模动物疫情风险；原粮价格波动风险；进口政策不确定性。
中金公司 研究部
责任编辑：zdsh
阳普医疗：员工及经销商增持，彰显公司提速发展信心
实际控制人邓冠华先生为部分员工及经销商提供融资担保增持公司股票，彰显对公司提速发展的信心。本次提供的银行担保融资杠杆比例为 1：2，设立总规模 1.3 亿的集合理财计划， 通过事级市场竞价交易取得公司股票，锁定期 1 年。已二 9 日-13 日完成增持，贩入均价 13.10 元/股。锁定期内实际控制人为优先级份额的本金和预期收益的差额部分进行补足。到期如出现亏损，由实际控制人承担，如获得收益，扣除担保人融资成本、集合理财管理费用等，剩余部分挄参不人员在锁定期内的绩效情况进行分配。
本次增持为创新型股权激励，覆盖人数多，激励机制有效，有望推劢 15年业绩加速释放。本次增持由实际控制人承担全部风险，同时收益不员工和代理商的业绩考核直接挂钩，激励机制充分有效。本次增持员工主要杢自销售部门和技术研发部门。对优质代理商的激励，使其更有劢力完成业绩。同时预留出 27.43%对后续引进人才以及表现卐越的员工给予激励。
业绩预告符合预期，代理+自产双线销量稳步增长，丰富的在研产品提供持续增长空间。1 月 5 日公布的业绩预告显示 2014 年净利润同比增长5%-35%，盈利 4843-6226 万元，符合我们此前预期。 预计 2015 年智能采血管理系统继续放量，干式荧光免疫分析仪随注册证的陆续取得，有望成为新的业绩贡献点。在研的血栓弹力图仪、全自劢血库系统稳步推进，构筑 15-16 年丰富的新产品线。我们延续对公司 2013 年业绩企稳回升、2014 年业绩提速、2015-2016 年业绩持续高增长的判断。
维持“推荐”评级。预计 14-16 年 EPS 为 0.21/0.32/0.46 元，对应弼前PE 为 64/42/29 倍。考虑公司业绩持续高增长，同时中长期市值增长空间较大，给予 15 年 48 倍 PE，目标价 15.50 元，维持“推荐”评级。
风险提示：新产品研发风险；注册项目审批速度低二预期风险
中投证券 张镭,陈丹霞
责任编辑：zdsh
高能环境:布局换挡期,2014年拐点确定
公司未来三块业务八个方向,主攻固废+工业务污水治理。公司在业务转型过程中,会在其中选择公司认为更有前途的方向。未来可能和桑德环境的业务范围更接近一些。现在上市后有资金能力,会先把面撒广一点,八个业务方向都是公司的布局方向。
公司未来会并购营运类项目,流动资产比重下降,固定资产上升。公司主要业务模式是EPC,BT,BOT,上市之后提升了支付手段和资金以及融资能力,未来并购会更加方便。业务拓展,产业链上下游的并购,会并购运营类资产。以前轻资产,现在流动资产比重下降,未来会持有不少固定资产。
2014年为布局换挡期,2015年新签合同将达40亿。公司成立前半段(2011年之前)净利润增速CAGR>100%,后面以布局为主,费用增长非常快,从利润角度,近两年较为平缓,2014年净利润相比于2013年大概下降10-15%之间。2014年算是业绩低点,但从市场开拓和技术储备来讲,还是比较理想的。2014年新签的合同额26亿,相对2013年15亿增长70%,2015年公司计划在2014年的基础上,新签合同增长50%,达到40亿元。
盈利预测:预计2014年-2016年净利润为1.26亿、1.64亿、2.28亿元,分别对应EPS为0.78元、1.01元、1.41元。参考同行业上市公司水平,给予2015年40倍估值,对应股价为40.40元,维持“买入”评级。
责任编辑：zdsh
宁波韵升:股权激励扫清机制障碍,15年是业绩拐点
事件:宁波韵升1月10日公告限制性股票激励计划草案,公司拟向高管及核心人员等激励对象156人授予2200万股限制性股票,占激励计划公告时公司股本总额的4.28%。首次授予2054万股,预留146万股。激励计划授予的限制性股票价格为8.43元/股。解锁条件分别为:以2014年净利润为基数,2015年、2016年、2017年净利润增长率分别不低于40%、50%、60%;且2015年、2016年、2017年净资产收益率均不得低于9%。
点评:
限制性股票激励理顺了公司的激励机制,利好未来公司发展。作为一家民营企业,公司上市10年来未做过股权激励,机制问题是困扰公司发展的障碍之一。本次限制性股票激励计划的推出扫清了公司发展的机制障碍,利好公司未来持续发展。
股票激励计划覆盖范围较广,激励力度大。公司本次股权激励计划对象156人,占员工总数的5%,基本覆盖了公司所有的中高层管理人员。4名高管人均分配股票超过100万股,152名中层人均分配10.7万股,激励力度大。公司预计股权激励计划总摊销金额为2989.04万元,15年约为1330.9万元,对公司业绩影响较小。
解锁所需业绩条件较为保守,略低于预期。按照草案规定的业绩解锁条件,15-17年,公司净利润较14年年均复合增长16.9%,15年业绩增速较高需达到40%,一方面受股权激励要求中净利润不能低于前三年平均水平限制,另一方面表明了公司对15年业绩增长的信心,公司16、17年两年的业绩激励条件较为保守,略低于我们预期。另外,公司的业绩激励条件中,没有设置营收增长要求,主要考虑到公司的钕铁硼磁材产品价格波动范围较大,营收相应波动较大。
公司业绩拐点已现。公司选择在当前时点推出股权激励计划表明了管理层对当前公司业绩拐点的判断,同我们对公司的判断一致。
公司钕铁硼产品的价格同稀土价格高度相关,在此前的报告中,我们一直强调当前稀土价格正处于历史底部区间,下跌空间有限,国家政策也在力推稀土价格上升。在稀土价格大幅下滑后,下游需求也正在复苏,需求回暖也会对稀土价格强有力支撑。因此,公司产品价格有望回升,业绩拐点已经出现。
参股上海电驱动,15年业绩将继续大幅增长。14年国内新能源汽车产量8.39万辆,同比增长超过4倍,受此推动,上海电驱动业绩暴涨。15年新能源汽车产量将继续大幅增长,上海电驱动将继续受益,业绩同比有望翻番。
维持“强烈推荐”评级。基于四季度行业情况仍然低迷的事实,我们略微下调公司2014~2016年每股收益预测至0.48元、0.68元、0.88元,市盈率分别为34倍、24倍和18倍,考虑到公司15年业绩将反转并高增长的预期,继续维持“强烈推荐”评级。
风险因素:(1)稀土价格继续下滑;(2)钕铁硼行业产能过剩,竞争加剧;(3)人民币汇率变动的影响。
责任编辑：zdsh
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