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根据公司2014年中报,公司收入主要来源于软件产品销售服务以及硬件终端产品销售,占总收入98.90%。2014年上半年实现营业收入9316.97万元,同比增长20.05%;净利润2508.88万元,同比增长35.56%;毛利率为81.14%,同比下降13.41%。经营活动产生的现金流量净额1086.94万元,同比下降30.31%。
【点评】
随着我国城镇化的加速,预计国内汽车市场需求将不断提高。作为汽车的互补产品,汽车导航的需求潜力巨大。凯立德以“地图+软件+硬件+服务”垂直一体化模式的商业模式,既可提供符合大众的汽车导航服务,又可根据各行业的不同要求,个性化设计出导航服务方案。加上与小米科技、中国、华融证券的强强联手,公司有望继续整合资源,扩大市场规模,提高及市场竞争力,满足人们日益增长的导航服务需求。
责任编辑：zdsh
赢时胜:互联网金融未来崛起的新星
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：孙洁妮 日期：2015-01-09
作为一家互联网公司,赢时胜 （300377 股吧,行情,资讯,主力买卖）主营业务主要包括两大块:一个是为非银行金融机构提供资产管理业务的整体化信息管理方案;第二个是为银行金融机构提供托管业务方面的软件服务。产品可以应用于金融行业研究、分析、投资、交易、风控、监督、清算、核算估值、绩效估值、存托管、数据整合、账户管理、客户服务等各个环节。公司是我国最早研发并推广资产管理及托管业务信息系统解决方案的软件企业之一;也是较早在行业内引入金融统一数据平台进行系统业务集成理念的软件企业;也是国内首个QDII资产管理软件的提供商。我们给予其谨慎买入的首次评级,目标价格50.00元。
支撑评级的要点
截至2014年3季度,赢时胜总资产达到4.14亿元,比上年度末增加77.61%;基本每股收益达到0.07元/股,归属于上市公司普通股股东的净利润为0.037亿元,比上年同期增加133.12%。
赢时胜的市场占有率较高。在资产托管端,国内有公募基金资产托管资格的银行有27家,24家都是其客户,市场占有率达到90%。在资产管理端,客户主要为公募基金、信托、保险、私募、证券等,其中公募基金的占有率超过90%。截至2014年8月,项目整体毛利率超过80%。在国际市场,美国的道富公司是其在经营模式上学习的样板,在国内市场,目前仍无强劲的竞争对手。
公司在托管与资管这两个平台上不断开展拓展和创新。除了做好新一代资管系统和新一代托管系统这两个项目外,也在不断加强产品的升级换代以及金融资本市场的创新。比如SOFA自主开发平台,大大缩短了项目研发周期。
公司致力于新的业务增长点,比如外包服务,主要分为三部分,一是ITO,IformatioTechologyOutsourcig;二是BPO,BusiessProcessOutsourcig;三是KPO,KowledgeProcessOutsourcig。外包这块的业务利润率已达到40%。
目前互联网金融处于高速蓬勃发展阶段。近期出台的《众筹管理办法》,以及允许券商、期货、基金交叉持牌等利好政策,都将正面地对互联网金融板块产生积极影响。
评级面临的主要风险：互联网金融板块的估值集体较高,其他同业的去泡沫或对其产生负面的联动效应。
估值：公司的市销率在25倍左右,我们将它的估值和几家与其在业务模式上较为相似的上市公司进行了类比,包括美国道富。由于美国道富所在的美国市场与中国有一定的差异,因而我们着重去看其与国内其他相似公司间的估值差异,我们发现其估值还是处于比较高的位置,因而我们认为,公司股价大幅上涨已经在前期有所体现,考虑到其基本面有长期的持续性,特别是几乎垄断的市场占有率,我们认为估值仍有继续上扬的空间。我们给予其谨慎买入评级,目标价50.00元。
责任编辑：zdsh
深圳机场:2015年业绩有望高增长,A/B航站楼商用后有望于2016年贡献利润
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司研究员：陈欣 日期：2015-01-09
2014年运营数据回顾:1-11月飞机起降及旅客量均同比两位数增长。2014年1-11月,公司飞机起降、旅客量同比分别增长10.8%、11.8%,均呈两位数增长态势,明显好于2008-2013年的个位数增长,业务量的两位数增长,主要源于7月下旬公司高峰小时起降航班量从42架次提升至46架次(+9.5%),单月增长分析,7-11月,飞机起降、旅客量同比增速均超过10%,并呈加速增长态势;我们预计,12月旅客量同比增长18-20%、飞机起降同比增长15-16%。
2015年展望:业务量的持续快速增长有望带动业绩高增长。我们预计:2014年,公司标准产能利用率、极限产能利用率或分别约达81%、66%,产能富裕;展望2015年,考虑到白云机场 （600004 股吧,行情,资讯,主力买卖）饱和,公司高峰小时飞机起降可能继续上调到50架次/小时,以及折旧基本不增加导致成本同比增速应会明显放缓,我们预计2015年业绩有望高增长。
A/B 航站楼:有望商业用途,2016年贡献利润。2014年12月公司公告称,已启用A/B 航站楼转型项目,并选定“深圳国际车窗”为项目方案,前海正宏为中选承租人;我们预计:1)2015年2季度双方将签署合同,考虑到A/B 航站楼的改造时间, 或于2016年2季度开始投入使用并创造利润;A/B 航站楼每年折旧、维修等成本支出约4000万元,我们预计,“深圳国际车窗”每年有望为公司贡献6000万元利润。
估值:维持目标价7.30元,维持“买入”评级。我们维持2014-16年EPS 预测为0.16/0.22/0.28元,我们基于瑞银VCAM工具(WACC 假设为8%)通过现金流贴现得出目标价7.30元,对应2015年PB1.48倍。当前股价对应2015年PB 估值1.22倍,在全球上市机场PB 估值中仍处于低位。
责任编辑：zdsh
扬杰科技:战略布局清晰,进口替代空间大
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：周小峰 日期：2015-01-09
投资要点
分立器件进口替代空间大。随着中国整个半导体产业技术工艺的提升,以及下游消费电子产业向中国转移,半导体分立器件制造等产业链环节持续向我国转移,近年来,我国半导体分立器件进出口顺差逐年提高,产业转移趋势明显,全国分立器件产业产值超1700亿人民币,而当前我国分立器件企业规模普遍偏小,长期面临着巨大的成长空间。
汽车电子业务进口替代空间大。半导体分立器件作为内嵌于汽车电子产品中的基础器件,存在着巨大的刚性需求空间。伴随着汽车电子朝向智能化、信息化、网络化方向发展,半导体分立器件在汽车电子产品中的应用仍有广阔发展空间。公司当前汽车发电机二极管芯片尽管市场空间不足10亿,但是我们认为未来公司向高端汽车以及汽车其他部件拓展的空间很大,面对50亿规模的汽车分立器件市场,长期成长空间巨大。
战略布局清晰,持续成长能力强。从公司战略布局看,新产品路径规划清晰,2016年DFN、IGBT等市场空间大的产品正式投产,成为新的成长驱动力,同时,公司将加速产业链延伸,提升公司竞争力,做大规模。未来最具想象空间的sic新材料,公司已经与高校积极研发,走在国内前列。
盈利预测及估值：我们预计公司2014-2016年净利润分别为1.21、1.67、2.28亿元,同比增速分别22.25%、37.32%、36.26%,EPS0.74、1.02、1.38元,PE34、25、18倍。
我们认为,公司经营稳健,DFN集成电路封装、IGBT等新产品规划清晰,稳健的经营能力确保公司利润长期维持30%左右增速,而sic等新材料革命带来巨大想象空间,此外,公司将加速产业链延伸,提升公司竞争力,做大规模,我们认为稳健类公司产业链延伸以及新产品开发成功的概率反而较大,首次覆盖给予买入的投资建议。
责任编辑：zdsh
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