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众合机电：2015年或是业绩向上拐点 推荐评级
2015-01-09 类别：公司研究机构：长江证券 （000783 股吧,行情,资讯,主力买卖）研究员：章诚 刘军
事件描述：
众合机电 （000925 股吧,行情,资讯,主力买卖）公告于2014年12月与天津地铁签署《天津地铁5号线工程信号系统总承包合同》，合同金额为3.10亿元。我们预计该订单金额占2014年总收入的约25%。
事件评论再次斩获地铁大订单，对未来2年业绩将产生正面影响。天津地铁5号线总长33.6公里，总投资180亿元，众合机电揽下全部三期信号系统订单。但是，由于合同施工周期较长，三期项目分别将于2015年12月、2016年12月和2017年12月投入运营，对业绩的拉动作用尚需时间。
看好公司未来3年发展前景，我们认为目前其中长期价值被市场低估，核心逻辑为：
1)高铁全球战略及城轨建设高峰来临，公司具备核心技术，将显著受益国产化。中国高铁走出去已上升为国家战略，信号系统国产化意义重大。同时，地铁修建高峰来临，未来3年均新增通车里程逾700公里，对应信号系统市场空间约70亿元。公司CBTC信号系统技术水平和国产化程度逐年提高，具备获取自主订单的关键能力。另一方面，未来全球范围的潜在产业整合，或带来技术升级契机。
2)2015年有望成为业绩向上拐点。主要有两方面原因：a.前期地铁项目进入收入确认阶段，收入增长兑现;b.大规模研发投入接近尾声，进入收获期。
3)高铁将启动智能化升级，车联网成新的核心增长极。为了提升高铁安全性，需要对列车各零部件进行实时和全生命周期检测，车联网系统通过海量传感器采集数据，有助提升安全性，未来将成为高铁投资重点领域，“存量+新增”市场空间巨大。公司已公告通过技术验收，2016年或成新增长极。
4)首次员工持股计划实施彰显信心。
业绩预测及投资建议：预计公司2014-16年净利润约0.12、0.89、1.78亿元，EPS分别约0.04、0.29、0.58元/股。首次“推荐”。
风险提示：国内地铁或城轨建设慢于预期，导致订单招标量不足。
责任编辑：zdsh
中国船舶：董事长在南湖军工会议上的发言
2015-01-09 类别：公司研究 机构：中信建投研究员：高晓春
各位领导、各位嘉宾：大家下午好。今天，我想和大家交流三个方面的问题。
首先，资产证券化是军工企业混合所有制、推进军民融合的最好形式和最重要途径。
十八届三中全会明确提出了发展混合所有制、深化国有企业改革的重要任务和方向。实际上，混合所有制不是一个新概念，早在1999年9月十五届四中全会的《决定》就首次明确提出“大力发展股份制和混合所有制经济”，十六届三中全会的《决定》则首次提出“使股份制成为公有制的主要实现形式”。当前再次强调发展混合所有制，关键是从资本性质角度明确国有资本与各类非国有资本的混合。发展混合所有制，我认为主要关注两个核心问题：一个是混合的目的是什么;另一个是如何在混合的过程中杜绝国有资产流失。
我认为，军工企业在坚守底线、红线的前提下发展混合所有制的最好形式和途径，就是推动军工企业资产证券化(上市)。第一，它通过市场化的机制解决了资产的合理定价问题，它是一个(越来越)公平、公开、公正的市场;第二，它具备规范的公开交易程序、高素质的监管队伍和严格的监管体系;第三，它要求企业自身建立起真正的现代企业制定，具备董事会、监事会、经理层的规范治理结构。
通过军工资产上市的方式发展混合所有制，较好地解决了定价合理、程序公开、监管严格、运营规范的要求。实践证明，对国防军工行业来说，通过资产证券化和股份制改革是防止国有资产流失的有效手段，同时也是各类社会资本进入国防军工领域、分享公有制经济发展成果的最佳方式和途径。而且，从另一个角度看，通过资本市场实现股权多元化，使军工企业从技术、产品、能力向资本层面推进更深度的军民融合。
第二个问题，中船集团军工资产证券化还处于比较低的水平中船集团对通过军工资产证券化、发展混合所有制进行了积极探索。近两年来，中船集团重点以广船国际为平台推进资产证券化，通过“曙光项目”和“启航项目”两次运作，实现了从军辅船资产到战斗舰艇总装资产上市的重大跨越。
2013年，在船舶行业和广船国际股价均处于历史低谷之际，中船集团主动出击、启动了广船国际“曙光项目”这一重大无先例运作，抄底收购华南地区最大的现代化造船企业——龙穴造船。项目成功实施后，广船A股股价上涨71%、H股上涨157%，总市值提升2.7倍，被上交所评为“2014年上市公司市值管理经典案例”。更重要的是，通过“曙光项目”运作，中船集团实现对广船的绝对控股;按照军工企业股份制改造管理办法，为广船后续注入核心军工总装资产创造了条件。
2014年4月初，在“曙光项目”刚刚完成之际，中船集团就迅速启动了广船的“启航项目”，非公开发行A股收购黄埔文冲等资产、并进行配套融资。黄埔文冲是承担护卫舰、登陆舰等一线战斗舰艇总装制造的重点保军企业，是华南地区最主要的舰艇制造基地。“启航项目”涉及核心军工资产注入A+H上市公司审批等诸多创新和突破，在深化改革、加快推进军工资产证券化方面具有典型特征和先导意义。中船集团坚持解放思想、实事求是，加强政策研究，积极向国务院、科工局、总装备部、国资委有关领导深入汇报;有关监管部门严格审核、务实沟通和政策指导，“启航项目”方案在11月21日获得科工局批复、12月18日获得国资委批复、12月22日高票通过股东大会审议。“启航项目”实现了三大突破：一是广船成为沪港军工第一股，实现将军工核心总装资产注入中外合资公司的重大突破;二是紧跟证券监管改革步伐，实现适用新的《重大资产重组管理办法》第一单运作的率先突破;三是落实国家造船产业政策，成为以上市公司为平台、推进和发展混合所有制经济的典范之作，不仅推动了广州地区造船能力的布局调整，也收购了民营扬州科进船厂，以上市公司为平台，形成了国资、境外资本、民营资本、个人和机构等社会资本充分混合、协调发展的混合所有制企业。中船集团加快推进军工资产上市、发展混合所有制迈出了标志性的重大步伐。
第三个问题，我国军船资产证券化的潜力和空间。
党的十八大首次明确发展海洋经济、建设海洋强国和强大国防的国家战略，确立从注重陆权向海权和陆权并重转变的战略方针。海洋强国，首先要强海洋装备;经略海洋，必须装备为先。在新形势下，无论是海军、海警装备还是海洋运输、开发装备，都面临着重大需求，船舶军工行业和中船集团被推到新一轮发展浪潮的前沿。
责任编辑：zdsh
凯立德:垂直一体化的汽车导航领先企业
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：袁季,徐舜 日期：2015-01-09
【公司简介】
深圳市凯立德科技股份有限公司(以下简称“凯立德”)于1997年成立。公司主要从事导航电子地图内容制作、导航软件系统开发以及地理信息应用系统开发与技术服务。目前,凯立德拥有导航活跃用户1800万之多,车载设备的实际用户群体超过3000万;手机导航软件下载量约7000万,是中国汽车导航领域的领导者。此外,公司的合作伙伴包括苹果、微软、英特尔、中国联通、中国电信、华为等多家国内外知名科技、通信、互联网企业。通过强强联合,凯立德为客户提供更优质的导航服务。
凯立德于2014年1月24日在新三板挂牌,2014年12月30日转为做市交易。截至2015年1月7日,公司总股本11471万股,其中5498万股是流通股,均在新三板交易。
【公司亮点】
商业模式:“地图+软件+硬件+服务”垂直一体化模式。(1)全面覆盖汽车导航服务的消费体验。依靠多年积累的市场品牌、客户基础和研发实力,公司整合电子地图、导航软件、便携式导航设备硬件和导航相关服务,打通产业链上下游,设计出一体化的汽车导航服务商业模式,覆盖消费者导航服务每一个环节的消费体验。垂直一体化的商业模式成功地帮助公司以71.7%的绝对优势占据中国汽车导航的后装市场,以24.7%(仅次于高德地图)的份额占据中国手机导航的总市场。(2)车联网雏形初现。公司垂直一体化的商业模式的一大价值在于以地图服务为核心、以车端智能终端为基础、连接软件、硬件、服务三大终端的数据而编织一个互联互通的车联网。而车联网中交互的数据能为公司提供有价值的信息,为公司个性化导航应用开发与服务业务提供。
用户优势:3000万车载设备用户,7000万手机导航软件载量。公司作为我国较早进入导航产业的企业之一,凭借大众导航的品牌定位、高品质的产品以及直达用户的综合服务体系,积累了超过千万的汽车驾驶者用户。凯立德拥有导航活跃用户1800万之多,车载设备的实际用户群体超过3000万;手机导航软件下载量约7000万,月度活跃度为400-500万,在中国的汽车导航领域已是行业领跑者。
渠道优势:覆盖全国,线上线下结合。近年来,凯立德积极开拓销售渠道,目前公司已经建立了覆盖全国地域、线上及线下相结合的综合销售及服务网络。线上渠道主要包括天猫旗舰店、京东商城旗舰店、凯立德商城,线下渠道包括超过3200间覆盖全国地域的售后服务实体终端店。渠道优势为公司营销产品,扩大产品用户群体打下坚实基础。在小米手机入股公司并得到小米在手机端的支持下,公司导航产品用户数量将持续攀升。
业务合作模式:强强联合,整合多方资源。(1)中国平安。2014年11月28日,中国平安旗下的杭州海富恒翔股权投资合伙企业以9450万元全额认购凯立德的700万股份,占比6.10%。由此中国平安成为公司的战略投资者。结合中国平安在保险业的地位和公司的海量大数据,凯立德将改变目前汽车保险市场险种结构单一,产品差异化程度小的局面,推出配套车联网保险。(2)小米科技。2014年10月9日,小米科技以8400万元认购凯立德增发的700万股,占比4.25%。凯立德将借助小米在移动互联网领域的优势和互联网营销经验,从后装市场转型到大众市场。(3)华融证券。2014年11月8日,凯立德向华融证券股份有限公司发行400万股,募集金额5400万元,占比3.49%。此次合作不仅强化了资本市场对于凯立德发展前景的信心,而且为凯立德日后的战略布局积累充足的现金流。此外,公司的合作伙伴包括苹果、微软、英特尔、中国联通、中国电信、华为等多家国内外知名科技、通信、互联网企业。
【市场表现】
交易活跃:总成交金额17246.13万元,平均换手率3.96%。公司在2014年1月24日首次发生协议转让,此后的成交量出现断续情况。2014年11月5日最高成交金额757.20万元,成交量达252.4万股。截至2015年1月7日,公司股票总成交量3158.05万股,总成交金额17246.13万元,平均换手率3.96%。
【机构持股】
截至2015年1月8日,海富恒翔持有凯立德股票700万股,占比6.10%;金星投资持有4666.7万股,占比4.25%;华融证券持有400万股,占比3.49%;国科创业投资持有300万股,占比2.62%;顺米投资持有233.33万股,占比2.03%。
根据公司2014年12月29日发布的公告,股票转让方式自2014年12月31日起变更为做市转让,做市商分别为华融证券、中信证券 （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）、海通证券 （600837 股吧,行情,资讯,主力买卖）、光大证券 （601788 股吧,行情,资讯,主力买卖）、天风证券。
【主板相关概念股】
四维图新 （002405 股吧,行情,资讯,主力买卖）:中国领先的导航地图和动态交通信息服务提供商,由国家测绘局创建的唯一专业从事测绘的国家级公司,致力于电子导航地图销售和综合地理信息服务。
【财务数据透视】
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