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津膜科技 （300334 股吧,行情,资讯,主力买卖）内生增长平衡，期待工业废水处理业务新突破
投资要点：
内生驱动为主，业绩平稳增长。公司是专业从事以膜材料和膜过程研发、膜产品规模化生产、膜设备制造以及膜工程设计施工和运营服务为产业链的高科技企业，目前业务以膜工程和膜销售为主，2013 年两者营收占总营收比例分别约73%和26%。依靠内生发展模式，公司近几年增长较为平稳，2011-2013 年公司实现营收分别为2.18亿元、2.90 亿元和3.82 亿元，同比分别增长50.04%、32.99%和31.50%。根据公司持有的订单和主要工程进展情况，我们预计14 年公司全年营收约5亿元，同比增长约32.3%，持续较平稳发展。
坚持技术领先战略，持续巩固核心优势。作为国内膜行业龙头企业，目前已形成了以PVDF 中空纤维超、微滤膜及膜组件为特色的膜产品体系，拥有膜材料产能超过400 万平米；获得包括23 项发明专利、1 项获授权美国发明专利在内的43 项国家专利，这些专利均具备技术领先性并直接应用于公司的工程实践中。公司始终将技术研发作为企业发展首要战略，持续加大投入，2011-2013 年科研投入分别约1,079 万元、1,119 万元和2,576 万元，占同期销售收入的4.93%、3.85%和6.75%，下阶段计划投入8,656 万元，用于包括中空纤维纳滤膜、特种分离膜、反渗透膜等在内的产品中试及研发。我们认为，公司坚持技术领先战略，推动技术创新，将不断增强其核心竞争优势，为已有市场的巩固和新业务领域的拓展、实现可持续盈利构建起了强有力的支撑体系。
布局工业废水处理，业务发展值得期待。在巩固和深化市政领域水处理优势地位的同时，公司积极谋求在水处理产业链条上的业务延伸，布局工业废水处理领域。2012 年通过成立合资公司正式进军印染废水处理市场，目前印染废水处理项目拓展相对顺利，并已开始为公司实现部分盈利。印染废水处理项目的成功实施，将为公司后续在该行业推进及实现向更多工业行业领域的拓展奠定坚实基础。我们预计未来5 年工业废水处理市场需求规模年均在千亿以上，市场空间巨大，而随着排污标准的不断提高以及监管执法力度加大，治理需求将加速释放，公司在工业废水处理领域的发展值得期待。
增发缓解资金压力，助力业务拓展能力提升。随着公司全国化战略的进一步实施，项目储备数量在逐步增加，需要较大规模资金支持，另一方面，BOT/BT 等模式已逐步成为市政环保工程领域的主流商业模式，要承接更多的项目，同样需要充裕的资金。为进一步拓展市场、承接更多大型工程项目，公司拟通过发行非公开发行股票进行融资，拟向不超过5 家特定对象发行募资总额不超过3.988 亿元，用于东营项目、补充工程配套资金和新型膜材料研发与中试，进而补充资金实力。我们认为本次增发除能更好确保东营项目顺利推进、加快新产品研发进程外，部分募集资金将用于补充工程配套资金，不仅可以降低财务费用，在一定程度上提高公司利润水平，更为重要的是将提升公司的业务承接能力和区域拓展能力，进一步保障公司发展的可持续性。
盈利预测：我们预测公司2014-2016 年实现净利润分别为1.09 亿、1.48 亿和1.98 亿，每股收益EPS 分别为0.42 元、0.57 元和0.76 元，对应PE 分别为55X、41X和32X，公司目前估值不低，考虑到“水十条”所将开启的市场空间，以及新环保法正式实施后监管趋严所将带来的水处理需求的加速释放，行业高景气周期下，公司有望实现较快增长，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
1)市场竞争加剧导致毛利率水平下降；
2)在建工程项目进展不及预期；
3)工业水处理业务拓展低于预期。(渤海证券 任宪功 林徐明)
责任编辑：zdsh
安居宝 （300155 股吧,行情,资讯,主力买卖）参与推进广东省智能停车场项目，强化向移动互联网转型的逻辑
公司近况：公司将与中国银联广东分公司、广东驿亭信息科技有限公司共同推广“广东省智能停车场项目”。该项目将推动室内停车场出入闸口及管理系统的升级改造，通过使用银联卡非接触式刷卡等方式实现快速通关(出闸和入闸)，提升停车场的运营和管理效率。
评论
公司主要负责提供产品及相关技术支持，有望获得项目的用户和数据，为未来开展增值服务奠定基础。(1)公司主要提供停车场的受理终端设备以及对应的技术支持，将获得相应的产品收入；(2)公司将与驿亭信息共同开发项目支撑平台，该平台涵盖停车场管理、消费数据统计分析等诸多功能，预计公司将成为平台的重要开发方。基于在合作中的地位，公司将有望共享用户和数据。
借助与银联及驿亭信息的合作，公司将迅速拓展停车场布局，获得1000 个停车场入口。此前公司在停车场覆盖相对较少，三方合作后预计将在五年内累计完成安装自助缴费终端2000 台，改造停车场1000 个，公司由此将迅速扩张停车场布局。
停车场布局强化公司向移动互联网转型的投资逻辑。基于存量小区资源优势向移动互联网的转型是当前公司的核心投资逻辑，云可视对讲及云停车场将成为社区O2O 的重要入口。一方面，公司的云停车系统有望得到应用，提升云服务能力；另一方面，公司将迅速扩张停车场领域的布局，为未来可能的增值服务奠定基础。
估值建议：ARPU 值估值法能够更好地反映公司转型后的价值，调高公司目标价36.7%至34.43 元，重申推荐。我们对公司的盈利预测保持不变，公司正加速向移动互联网及社区O2O 转型，用户数、用户黏性及活跃度将取代业绩成为观察公司的核心指标。目前市场上主要采用ARPU 值法对社区O2O 平台进行估值，我们认为这一方法能够更公允的反映公司转型后的价值；中性假设公司社区O2O的ARPU 值为300 元(新近融资的叮咚小区为286 元)，预计2015年末公司云对讲潜在用户数为4200 万人(社区安防产品2013 年末存量用户3250 万人，每年新增400 万人以上)，则公司的市值约为126 亿元，约合34.43 元/股。
风险：(1)房屋竣工量或新开工量大幅减少；(2)公司转型及社区O2O市场拓展不及预期；(3)板块系统性估值回调。(中金公司 卢婷 张向光)
责任编辑：zdsh
积成电子 （002339 股吧,行情,资讯,主力买卖）依托电网自动化、拓展广阔应用空间
我们看好公司电网自动化技术平台在其他信息化领域市场的应用，首次覆盖，综合P/E、P/B 相对估值方法，给予公司目标价16.5 元及增持评级，预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.42 元、0.60 元，同比分别增长40%、42%，目标价对应2014-2015 年PE 分别为38.0 倍、26.5 倍。
依托国内领先的电网自动化技术平台，我们认为公司将成功的在水务、燃气、节能、新能源发电等领域的自动化市场取得成功，并进一步开拓其它信息化领域市场的应用。依托公司近三十年在电网自动化领域的积累，公司对网络通讯、自动化控制、微机继电保护、地理信息系统(GIS)、设备监视控制管理和远程在线监测等技术理解深厚，为公司将电网自动化技术平台拓展到其他更多的下游市场奠定了最坚实的基础，目前公司已经成功开发出城市燃气SCADA、水务城市控制中心系统、企业能源管理中心系统、水利普查及水利信息化系统、位置信息解决方案等一系列的下游应用，并取得了典型项目应用，我们预计公司将依托典型应用取得的市场品牌知名度和影响力，进一步打开市场空间。
风险提示：公司下游电网外市场开拓缓慢。(国泰君安 刘骁 谷琦彬 刘俊廷)
责任编辑：zdsh
中航精机 （002013 股吧,行情,资讯,主力买卖）定增和资产收购将提升公司投资价值
事件：公司公告拟向航空产业公司、中航证券“机电振兴1 号”集合资产管理计划等8 名对象非公开发行股票数量不超过1.37 亿股，发行价格为18.88 元/股，募集资金总额不超过26 亿元，扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款。
我们的分析与判断
(一)此举将优化公司资本结构，降低财务费用。公司为做强航空机电系统相关产品业务，近年主要通过银行借款、发行公司债券等方式融入资金。据测算，本次募资偿还银行贷款后，公司的资产负债率将由近70%下降到约50%，资本结构得到改善。近几年，公司财务负担较大，每年的利息支出都超过2 亿元。本次募资不超过26 亿元，按照5.6%的最新一年期贷款利率测算，偿还贷款后，将降低财务费用约1.45 亿元，将显着提升公司的盈利能力。
(二)公司资本实力增强，未来将继续产业整合。公司11 月7 日公告筹划收购机电系统内4 家上市公司及一家德国公司。公司作为中航工业集团旗下航空机电系统业务平台，股权收购完成后，公司的航空机电系统业务产业链将得到完善。几家标的公司经营情况良好，根据未经审计的数据，标的公司13 年收入约50 亿元，净利润约1.3 亿元，收购完成将对公司业绩产生积极影响。机电系统整体上市还未完成，未来公司仍有资产整合预期。
(三)中航资本及公司高管参与，看好公司未来发展前景。本次定增，中航资本子公司航空产业认购约19%股份。此外，机电振兴1 号集合资管认购809 万股，约5.9%。机电振兴1 号的委托人为为公司及其全资、控股子公司、托管企业员工的董事、监事、高级管理人员和核心技术人员。公司高管及集团资本参与，公司的未来发展前景值得期待。
投资建议：不考虑此次增发和收购，我们预计公司14-15 年EPS 分别为0.57 和0.70 元，预计定增和收购完成后将增厚公司业绩。公司作为中航工业旗下航空机电系统的平台，将显着受益于我国航空事业的发展。看好公司的发展前景，维持推荐评级。(银河证券 鞠厚林)
责任编辑：zdsh
深 天 健 （000090 股吧,行情,资讯,主力买卖）牵手达能，转型升级迈出第一步
利于加快公司各业务线转型升级。根据《建筑业发展“十二五”规划》，未来建筑业发展须坚持节能减排与科技创新相结合，发展绿色建筑和绿色施工，推动城市绿色发展，加快建筑节能及智能化改造。公司在此前公布的定增预案中，也已明确表示建筑业务将向绿色施工、绿色建筑和绿色运营升级，向智能化、节能化建筑企业转型，定增募投项目天健科技大厦亦定位为智能化绿色总部基地。达实智能作为国内智能化和节能化领域领先企业，与其合作，利于加快公司向绿色建筑、节能建筑企业转型。同时根据方案，双方以将天健集团在建筑、地产和商业服务等领域的项目为基础，共建科技、高效、生态、宜居的智慧城市环境，亦为公司地产业务向城市运营转型奠定基础。
战投正面效应渐显，利于打消投资者短期担忧。公司此前公布定增预案，引入达实投资、硅谷天堂、高新投等八大战略投资者。本次合作方达实智能即为达实投资下属企业，双方合作体现战略投资者带来的积极效应正逐步体现。此前市场一直担忧由于定增方案锁定期为三年，短期管理层持股及战略投资者效应或难以体现。本次合作落地一方面表明公司管理层积极加快业务转型升级的决心，另一方面亦体现战投积极配合及支持公司业务发展的态度。考虑到战略投资者持股占定增后总股本的14.4%，比例较高，预计后续战投仍将为公司产业并购等业务开展提供有利支持。
受益深圳国资国企改革。自十八届三中全会提出国资改革，积极发展混合所有制经济，建立长效激励约束机制以来，全国各省市相继出台国企改革具体方案。作为深圳国企改革的排头兵，公司已先行试点员工持股、引入战略投资者等。根据定增方案，由公司部分董监高及核心骨干员工筹集的天健如意资管计划将认购4005.3 万股，占发行后总股本的4.7%。管理层等核心员工参与持股，利于实现管理层、核心骨干和公司长远利益的统一，长效激励机制的建立亦有利于激发国资的活力和动力。引入达实投资等战略投资者，将进一步优化公司股权结构，亦符合发展混合所有制经济的改革方向。同时作为深圳国资整合的重要一步，公司近期公告收购深圳市投控旗下粤通公司，粤通为深圳最早的路桥专业[1] [2] 下一页
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