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上海机场 （600009 股吧,行情,资讯,主力买卖）:沪港通推动下,估值有望向国际机场靠拢
10月份,公司飞机起降同比增长10.9%,其中,国内、国际航线分别同比增长11.2%、9.9%,增速创2012年来月度新高;旅客量同比增长13.2%,其中,国内、国际航线同比分别增长12.6%、11.9%,国内航线自7月来加速提升,国际航线自4月后再次呈两位数增长。我们认为,旅客量和飞机起降同比增速的加快主要源于7月高峰小时起降架次从65架次提升至70架次。
2015年展望:多因素推动2015年业绩大幅增长。2015H1高峰小时起降上调13.8%,我们预计同期旅客量同比+11-13%;新飞机引进,2015年东航应会大幅增加北美及欧洲航班量,加之日本市场恢复、韩国/台湾市场非常热门,我们预计全年其内航外线同比+13%;我们预计T1航站楼扩容改造今年底完工,新增商业面积约5000-6000平米(+16-20%),免税面积有望增加2000平米(+40%),有望推动2015年非航收入增长。
在沪港通推动下,上海机场的估值有望和国际机场接轨。上海机场作为亚太枢纽港、产能富裕,或将获得海外客户青睐,随着沪港通开通,海外客户或将其业绩增长和估值水平与首都机场及全球上市机场比较,我们预计2015年公司业绩增速16.1%、对应交易PE13.5x,首都机场分别为11.2%(市场一致预期)/13.7x,全球机场均值分别为13.3%(市场一致预期)/19.5x,我们认为在沪港通推动下公司估值有望向国际机场估值靠近。
估值:维持"买入"评级,目标价上调至20.3元(原16.4元)。我们预测2014-2016年EPS1.09/1.27/1.69元(原1.09/1.25/1.62元)。考虑到15年底迪士尼开园有望带来客流的持续增加,加之签证或持续放宽利好出境游,我们中长期EBIT增速假设上调3.7ppt,基于瑞银VCAM工具(WACC8.7%)通过现金流贴现得出新目标价为20.3元,维持"买入"评级。瑞银证券
责任编辑：zdsh
森源电气 （002358 股吧,行情,资讯,主力买卖）:光伏扶贫抓机遇,以货易货高增长
独创“以货易货”光伏电站EPC模式极大拉升传统电气设备销售。独创的“易货贸易”模式与EPC施工方签订总额50%的电气设备采购合同,预计14-15年完成200MW、400MW需求将拉升15-16年电气设备近7亿元、14亿元电气设备销售合同;同时,电站建设采用约20%自有配套产品,也间接带动公司光伏逆变器、汇流箱、开关柜等3亿元和6亿元。
河南光伏电站建设大幕开启。2013年底河南并网光伏仅3兆瓦,仅为周边省份的是十分之一,远远低于国家平均水平。为此,河南省发改委发文提出“河南装备,装备河南”的新能源发展口号,加快区内产业的发展。保守预计未来三年进入区内光伏大发展期,公司无疑是区内最大受益者。
公司“大电气”策略迎来企业发展新阶段。借助省内光伏电站大规模建设契机,公司从电气设备商向光伏电站总包、运营商转型。丰富的产品品类、雄厚的技术实力使得公司围绕光伏发电、风光互补储能及LED照明研发转型生产丰厚的利润,带来业绩大幅增长。
集团大力布局电动车产业。集团具备警用移动车辆生产资质且进入装备目录,为国内此产品强制标准制定参与者。同时积极布局包括低速电动车在内的电动乘用车市场。
维持公司“强烈推荐”评级。预计14-16年净利润年均增速60%,每股EPS为1.1元、2.0元和2.83元,动态PE分别为34倍、19倍和13倍。给予2015年35倍PE,则第一目标价位70元,尚有近一倍空间,持续给予“强烈推荐”评级。东兴证券
责任编辑：zdsh
众合机电 （000925 股吧,行情,资讯,主力买卖）:轨交信号国产化标杆,订单充足确保业绩拐点
市域/城际铁路、有轨电车建设驱动城市轨道交通信号系统市场快速增长。与其他轨交智能化系统相比,ATC是安全认证等级最高的系统,拥有极高的进入壁垒。未来数年,市域/城际铁路、有轨电车建设将推动国内城轨ATC年市场规模由目前的约50亿提升到约100亿。
订单充足、新市场开拓和利润率提升将使公司未来两年迎来确定性的业绩拐点。公司轨道交通业务订单2013年和2014年连续两年翻番增长,未来两年订单确认收入将使公司大概率迎来业绩拐点。城域铁路ATC的先发优势、海外市场的开拓、智能列车项目进展以及信号国产化带来的利润率提升将进一步确立公司业绩拐点。
不考虑海拓环境并表,我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.04元、0.17元和0.83元。假设海拓环境2015年全年并表,我们预测公司2014-2016年全面摊薄EPS分别为0.03元、0.31元和0.99元。公司短期市盈率较高,但在手订单充足和信号国产化趋势使得公司未来两年业绩拐点确立。长期来看,中国百亿级的轨道交通信号市场,必然诞生百亿级市值的标杆公司。我们给予公司30.00元的6个月目标价,对应约30倍的2016年备考EPS,首次给予公司股票“买入”评级。建议投资者关注公司智能列车项目、海外市场等业务进展。
内容:
未来主攻轨道交通信号市场,具备民企特色的国有企业。众合机电前身为浙江海纳,主要从事单晶硅的生产与销售业务。2008年,公司在股权分置改革的同时,增发收购浙大网新公司旗下的机电脱硫业务,切入环保行业。该笔交易于2009年完成。此外,2009年,公司以6000万元收购浙大网新集团旗下众合轨道交通工程有限公司100%股权,进入轨道交通信号系统领域。至此,公司业务涵盖轨道交通、环保和单晶硅三个领域。
公司轨道交通业务目前以地铁信号系统和AFC为主;环保业务主要是脱硫脱硝工程。同时,今年拟增发收购浙江海拓环境公司切入污水处理领域;单晶硅业务是公司最传统的业务。考虑到单晶硅业务与其他两项业务关联度较小,规模也不大,我们判断公司未来有进一步聚焦主业的可能性。
从股东结构看,公司最终由浙大网新集团控制。市场担忧国企背景影响运营效率。事实上,公司管理更多呈现出民企特色。例如,早在2012年,公司便推出股权激励方案,对于员工激励比较到位。
2009年以来,公司主营收入持续波动,源于轨道交通和环保业务均未表现出持续增长的趋势。同时,公司净利润自2009年以来呈下滑趋势,主要原因是营收并无明显增长,而财务费用、资产减值损失等呈扩大趋势。海通证券
责任编辑：zdsh
顺网科技 （300113 股吧,行情,资讯,主力买卖）:高增长阶段刚刚开启,平台价值显现
流量的增速将显著放缓,互联网人口红利已接近尾声。与此同时互联网文化消费市场的快速发展,拉动下游流量需求快速扩容,在此背景下,流量入口的稀缺性带动公司议价能力的持续增强,直观的反映在公司互联网广告和流量导出业务营收的快速、持续的成长。(具体可参阅我司2014-08-17《流量已成稀缺资源,公司平台价值展现》深度报告§3. 联运平台运营能力显著提升。公司3季度游戏平台实现营收3618万元,环比增长42%,自年初以来维持高速成长势头。自今年年初公司大力拓展游戏联运业务以来,来自该业务的营收持续高速成长,同时我们观察到,公司7-9月份游戏联运平台swjoy.com的ALEXA国内排名下滑至3万4千名,预示着公司在没有继续投入大量营销费用外购流量的背景下,通过持续提升平台运营效率,实现了游戏联运平台业务的实现高速成长。
值得注意的是,平台访问跳出率持续大幅下降,访问留存时间显著上升,也从一个侧面佐证了公司平台运营能力的持续提高 浮云网络、慈文传媒工商变更完成,纵向整合进入实质性推进阶段。公司于2014年9月6日及9月23日分别公告,完成对慈文传媒及浮云网络的工商变更,我们判断后续纵向整合已进入实质性推进进程。浮云网络当前注册用户570万人,月活跃用户170万,将进一步强化公司流量规模。同时浮云网络成长惊人,月均ARPU值已提升至130元,未来通过顺网平台的持续流量导入,具备较大想象空间。而慈文传媒旗下汇集了大量优秀IP,根据合作协议,慈文传媒每12个月向公司指定的合作方授权至少3个适合游戏开发的优质IP,我们判断,在互联网游戏行业产品同质化竞争日益激烈的背景下,优质IP的稀缺属性将日益凸显,未来公司整合慈文传媒旗下优质IP,汇同公司自有流量的运营平台,将成为公司平台价值的又一次提升。
全网平台生态圈隐现。公司在13年完成对新浩艺收购后,在PC端覆盖近1亿的活跃用户,确立了稳固的流量入口;同时公司于今年6月入股中电信旗下的炫彩互动,强势介入移动应用分发领域,我们认为,上述动作的完成,标志着公司在全网平台流量入口端的战略布局成型。近期公司收购浮云网络80%股权引入游戏内容,以及入股慈文传媒获得庞大的优质IP资源,可以看作是在流量变现端的纵向延伸。伴随着与慈文传媒在IP授权与内容分发领域合作落实,通过优质IP孵化精品游戏产品,及利用自身渠道在内容分发领域的发力,将成为公司未来迅速提高用户变现能力的两大助推利器。完成本次入股后,公司尚有4个多亿现金在手,公司在流量入口搭建完成、及获得IP资源后,未来向符合互联网变现要求的内容制作环节延伸已顺理成章,全网平台的生态圈正逐渐清晰。
稀缺平台标的,维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.49、1.03及1.87元,对应2014-11-18日收盘价PE分别为50、23及13倍,我们继续看好公司在互联网全网平台的布局,以及扩展变现渠道带来的平台价值提升,维持“推荐”评级。国联证券
责任编辑：zdsh
秦岭水泥 （600217 股吧,行情,资讯,主力买卖）:成功转型,看好未来发展前景 电子废弃物行业发展空间巨大。2013年之前,电子废弃物由于缺乏规范的回收处理体系和明确的补贴政策,一直发展缓慢。2013年,随着基金补贴的确定,产业进入爆发期。第一批征收和补贴的废弃电器电子产品包括“四机一脑”,即电视机、洗衣机、电冰箱、空调机和电脑,其他电子产品尚未纳入征收和补贴范围。2013年底,国家发布《废弃电器电子产品处理目录调整重点(征求意见稿)》,拟调整处理目录,扩大回收处理范围。随着补贴目录范围的扩容、补贴量的扩大,未来几年废弃电器电子产品回收利用的市场迎来快速增长的黄金时期。
基金补贴具有较高门槛,大型企业受益明显。预计至2015年末,纳入补贴的企业总数未来将维持在120家左右。截至2013年末,已公布的废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单,已有91家企业入选。进入基金补贴的企业将越发困难,这使得中小企业和家庭式作坊因为丧失补贴而逐渐退出市场。具有竞争力的大型企业将进一步提高市占率和毛利率。
公司具备产能释放潜力,拆解数量有望大幅提高。公司拥有的8家废旧家电回收企业中,唐山公司和广东公司2013年底才被纳入基金补贴名单,2013年尚未进行拆解工作。2014年,随着唐山公司和广东公司开始进入正常拆解作业,其他6家公司的产能也将逐步释放,公司总的拆解量将进一步提升,盈利能力得到增强。
软实力也是公司的另一大优势所在。公司软实力主要体现在两个方面,一是遍布全国的回收网络,二是较高的盈利水平。回收网络获得废旧家电,然后对其进行拆解。因此,回收网络是电子废弃物企业的核心竞争力之一。中再生在全国23个省(区、直辖市)建立了七大区域回收网络,有11个大型国家级再生资源产业示范基地、3个区域性集散交易市场、70多家分拣中心和5000多个回收网点。除了遍布全国的回收网络之外,中再生还对供销社系统原有的回收网络进行整合,此外中再生还与中央国家机关、使馆、高校等合作建立废旧物品回收处理网络。作为中再生唯一上市平台,公司将独享遍布全国的回收网络所收购的废旧家电。此外,公司在回收工培训上花大力气,拥有一支经验丰富的收购队伍。较强的收购经验能够提高回收家电的品质和价值,间接提高公司盈利水平。
给予“推荐”评级。公司作为电子废弃物行业龙头企业,受益于行业巨大发展空间,业绩弹性较大,预计公司2014-2016年每股EPS为0.17、0.21、0.26元,业绩稳步增长,给予“推荐”评级。国联证券
责任编辑：zdsh
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