,主力买卖）主营业务持续向好，新业务拓展成长空间

　　受益于行业高景气，主营业务持续改善：公司前三季度营业收入实现较快增长。具体而言： 1 、运营商网络业务收入同比增长 12.83%，成为公司收入增长的主要原因； 2、电信软件和服务业务收入规模稳步上升，同比增长 6.63%； 3、终端业务收入较去年同期基本持平，但智能终端收入占比大幅上升，且三季度终端业务收入呈现加速增长的迹象。而公司收入快速增长的同时，毛利率水平也明显改善，共同推动公司业绩大幅增长。我们判断，后续通信行业仍将保持高景气态势，使公司毛利率水平维持稳定上行，并推动盈利能力的持续改善。

　　4G 建设进入白热化阶段，确保公司业绩持续高增长：我们认为，三大运营商还将持续追加 4G 投入，保障公司业绩持续高增长。其中，中国移动在完成 50 万座 4G 基站后，继续加大建设投入以扩大 4G 网络的覆盖范围。而受竞争驱动，中国联通和中国电信也在 40 座城市启动了 TDD-LTE和 FDD-LTE 混合组网建设，奋力追赶与中国移动在 4G 覆盖能力上的差距。我们认为，中兴作为前期 4G 建设的主要参与厂商，有较大概率在后续 LTE、 PTN 等设备集采中继续获得领先份额，成为中国 4G 建设的最大受益者。而在海外市场方面，随着 4G 网络建设从发达市场向新兴市场扩散，公司未来将充分受益于其优势区域市场的 4G 建设红利。

　　终端政企业务转型加快，保障公司长期成长能力： 公司在 2014 年前三季度采取了积极成功的营销和产品战略，终端业务盈利能力重回上升通道。我们认为，随着公司继续积极调整终端战略，终端产品的品牌价值有望继续提升，其毛利率水平和盈利能力还有着较大的改善空间。与此同时，公司积极开展 M-ICT 战略，布局智慧城市、企业信息化等专业领域；新的布局将有助于推动公司政企业务加速发展，为公司开辟广阔的发展空间。

　　投资建议： 我们看好公司长期发展前景，预计公司 2014-2016 年 EPS 为0.87 元、 1.05 元、 1.26 元，重申对公司“推荐”评级。(长江证券　陈志坚　胡路) 责任编辑：zdsh

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