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用LNG和异地市场扩张,推动管道燃气销量稳步增长。
需求仍然旺盛,价格调整将顺势传导。公司的气源主要来源于三部分:一是大鹏气源,价格为1.7元/方,目前价格不会上涨;西二线气源,发改委于9月1日上调居民用气0.4元/方;三是现货气随行就市。2014年存量气价格上调之后,将使公司管道燃气销量增速承压,预计下游居民用气将顺势调整,其他工商企业等市场化用户基本消化完毕。预计公司毛利率将基本保持稳定。
我们预测公司2014~2016年归属于母公司股东的净利润分别为7.67亿元、8.06亿元和8.67亿元,对应EPS分别为0.39元、0.41元和0.44元。公司业绩增速放缓的主要原因除需求放缓之外,主要考虑到上游气源采购成本上调的影响,同时没有考虑到异地项目超预期扩张。我们认为,发改委对存量气调价幅度低于预期且不涉及民用气,对公司形成利好,且公司存在异地外延式扩张的增长预期,维持“增持”评级,目标价:7.92元~8.66元。齐鲁证券
责任编辑：zdsh
安科生物 （300009 股吧,行情,资讯,主力买卖）:生长激素增长提速带动Q3业绩加快
2014年1~9月公司主营收入3.7亿元,同比增长26.9%;营业利润9201.5万元,同比增长23.8%;实现归母净利润8208.9万元,同比增长26.4%,扣非后净利润7936.4万元,同比增长25.8%,对应EPS0.28元,基本符合预期。单季度看,Q3单季度实现主营收入1.4亿元,同比增长34.6%,较半年报增速的22.5%明显加快,归母净利润3779.7万元,同比增长26.9%,较半年报净利润增速的26.1%也略有提升。利润增速低于收入增速主要是新厂房投入使用单位生产成本增加导致综合毛利率下滑3.05pp,以及股权激励费用、研发费用、审计咨询费用等增加导致管理费用增长31.2%所致。
从历年报表看,一般下半年公司销售呈现季度加速态势,下半年是明显的销售旺季,我们继续看好公司Q4业绩加快,看好公司全年内生业绩增长。
生长激素增长提速,干扰素保持较高增长,中成药有望恢复增长。
前三季度,分产品来看,我们预计生长激素增速超40%,较半年报38.9%增长有所加快,化药增长也明显加快预计接近20%,是公司Q3业绩增速加快的主要原因;预计干扰素基本维持上半年40%左右增速,受GSP认证去库存影响中成药还是略有下滑,随着中成药新产品逐步放量、销售区域的拓展、GSP认证逐步完成存补库存需求,预计全年中成药有望恢复增长。
研发进展顺利,产品逐步走向高端化。
在研项目进展顺利,产品逐步走向高端化,生长激素水针剂申报生产已获得受理,预计明年可获生产批件上市销售,成为第2家拥有水针剂的企业,长效生长激素已进入II、III期合并临床,生长激素成人适应症已启动临床试验,未来公司生长激素的竞争力将大大增强;KGF-2处III期临床,长效干扰素已启动Ⅰ期临床。化药研发方面,首仿药富马酸替诺福韦二吡呋酯(片)在生物等效性临床试验,其他首仿如罗氟司特、米诺膦酸和头孢地尼等已经申请临床。
风险提示
主要产品竞争加剧,面临降价风险;在研产品研发进度低于预期。
内在优秀,外延有望再助力,维持“推荐”。
不考虑外延并购,维持预测14-16年EPS为0.41/0.53/0.68元。我们认为,公司内在优秀,生长激素空间广阔有望持续高增长,余良卿挖掘潜力大,未来几年内生增长能保持较高水平,外延预期强烈,未来有望在“内生+外延”双轮驱动下实现快速成长。鉴于公司内在优秀加上外延预期,市值小具备成长空间,给予一年期合理估值21.2-23.9元(对应15PE40-45X),维持“推荐”。国信证券
责任编辑：zdsh
易华录 （300212 股吧,行情,资讯,主力买卖）:各方利益高度绑定,智慧城市龙头呼之欲出
易华录公告非公发行预案:本次非公开发行股票为5500万股,总金额159500万元,发行价29元/股。扣除发行费用后,75,000万元用于偿还公司借款,剩余部分全部用于补充公司流动资金。其中,中国华录集团认购1935.45万股,出资56128.05万;中国华融资产管理股份有限公司认购689万股,出资19981万元;第一期员工持股计划认购798.55万股,出资23157.95万元;中再资产管理股份有限公司认购1379万股,出资39991万元;深圳潇湘君亨投资企业(有限合伙)认购698万股,出资20242万元。本次非公开发行股票限售期为36个月。
事件评论
再融资预案落地,将大幅改善公司财务状况,为公司加速智能交通及智慧城市业务拓展提供强有力的资金支持。易华录目前所从事的智能交通及智慧城市目前属于资金驱动型业务,因此再融资的落地,对公司最直接的利好便是改善公司财务状况,为公司未来进行业务扩张提供强有力的资金支持。以截至 2014年6月30日数据测算(合并口径),募集资金到位后,公司资产负债率将由61.21%下降到约23.52%,部分资金用于偿还借款后,每年将减少公司的利息费用支出约4,900万元,显著提升公司整体盈利水平。截止目前,易华录先后签署了“智慧临朐”、“智慧津南”、“智慧东海”、“智慧嘉禾”、“东莞东城”、“智慧肥城”、“智慧曲阜”7个智慧城市合作协议,项目储备达20多亿元。再融资的落地将加速上述项目的落地及更多项目的拓展。
本次再融资将大股东与员工持股计划同时纳入进来,实现股东、公司与员工的利益高度绑定,将大大激发员工的主动性与创造性。本次大股东参与定增,一方面为保持控股权不变,另一方面也彰显了大股东对公司未来发展的强烈信心;此外,易华录受制于央企体制,员工激励问题一直没有得到很好解决,此次推出员工持股计划并将其纳入定增计划,实现了股东、公司与员工利益的高度绑定,有利于大大激发员工的主观能动性和创造性,公司未来发展值得期待。
本次参与定增主体实力雄厚、各有所长,有助于公司未来加速产业并购整合,打造智慧城市龙头。本次预案明确提出募集资金将围绕公司“以智慧城市产业为核心、以智能交通产业为基础、以国家安全产业为方向”的发展战略,主要用于公司现有及未来新增业务的建设及运营;产业核心技术的研发、应用及升级;“智慧城市、智能交通及安防安保”领域的投资并购及产业整合等。而此次参与定增的中国华融、中再资管及深圳潇湘资本(刘虹“成功系”)均实力雄厚且分布在并购整合项目运作、资金实力、项目资源等方面具备明显优势, 因此我们认为,华融、中再及潇湘资本的加入,一方面作为财务投资者对易华录给予资金支持,另一方面则有望对易华录的投资并购和产业整合形成有强有力的支撑。根据公司的发展战略,易华录未来有望“对内加强产品核心技术研发及加速智慧城市业务扩张、对外加速产业并购整合”,从而打造智慧城市龙头企业。
强烈推荐。再融资的落地将大大加速易华录的发展进程,公司多个智慧交通及智慧城市项目将逐步进入业绩兑现期,新的运营业务模式也正在探索,并购整合的强烈预期将成为公司强有力的催化剂,我们非常看好公司在智慧城市建设浪潮下的发展前景。预计公司2014-2016年归属于母公司的净利润分别为2.56亿、4.01亿、6.08亿,增发摊薄后EPS 分别为0.68、1.06、1.61元,重申强烈推荐。长江证券
责任编辑：zdsh
新大新材 （300080 股吧,行情,资讯,主力买卖）:混合所有制先行者,新业务蓄势待发
公司发布2014年三季报,1-9月公司累计实现营业收入13.20亿元、归属母公司所有者净利润为0.55亿元,追溯调整后较去年同期分别增长71.05%和51.66%,前三季度公司累计实现每股盈利为0.11元。从单季度数据来看追溯调整后,2014年三季度公司营业收入和归属母公司所有者净利润分别为3.69亿元和0.08亿元,同比增幅分别为-0.21%和-30.01%。
公司亮点:
公司投资亮点:1)新大新材与易成股份合并后,充分发挥“混合所有制”特质-协同效应与市场定价机制,成为光伏细分行业内占有率最高的企业,盈利能力稳步提升2)公司传统SiC刃料与废砂浆回收业务价格逐步回升近10%,提升公司盈利能力;3)预计未来树脂切割线市场规模高达80亿元,目前公司是国内第一家成规模生产该类产品的企业,上半年已实现300万净利,下半年产能进一步释放;4)树脂金刚石切割线中三大原料中的切割线与微粉的国产化将大幅降低成本,提升盈利能力10%以上,为全面替代打下基础;5)蓝宝石树脂金刚石切割线积极研发中,为潜在近10亿市场打下坚实基础;6)独具300MW分布式电站实施“屋顶”,切入分布式发电领域;7)积极拓展新材料业务,SiC 管属于典型进口替代产品,有望4季度逐步放量;8)借助于平煤神马大股东背景,打造中原地区“混合所有制”典范上市公司,形成新材料综合平台;预计14-15年EPS为0.3元和0.44元,PE为32.6和22.0倍。给予15年30倍PE,则目标价位13.2元.我们持续给予“强烈推荐”评级。东兴证券
责任编辑：zdsh
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