望达2亿和1亿元。后期“纤麦”还将围绕“大码”不断扩充品类，以多品类支撑更大规模销售。短期小企业融资困难，整合电商品牌时机最好。

　　下半年盈利存改善预期，2015年望重获增长。公司2014年上半年盈利下滑较多，主要缘于加盟商对快时尚模式接受程度不够及终端销售偏疲软，故补单比例不高；以及今年停止外延扩张所致。公司已明确“潮流前线”品牌未来将定位快时尚，经过过去1-2年的改革和试点，目前供应链基础已打好，经营模式转型也初显效果，预计至Q4各环节磨合顺畅后加盟商补单比例将上升。此外，今年渠道成本部分呈现下降，加盟商库存压力不大、开店动力渐涨，预计公司将从Q4放开开店。补单比例上升配合外延扩张重启，使公司下半年盈利存改善预期，2015年将望重新步入增长年。

　　风险提示。1. 销售规模扩大考验公司供应链整合及渠道管控能力； 2. 经济疲软影响终端销售及加盟商发展热情。

　　盈利预测、估值及投资评级。我们认为公司当前运营及股价仍处低位，未来业绩发展存超预期可能。首先，业绩环比改善望于三季度后逐步显现，2015 年将重新步入增长年。其次，多品牌战略已全面启动，打开了未来规模增长的更高空间，其中收购的三个电商品牌均成长性极好，若后续实现并表，还望增厚公司盈利。暂不考虑多品牌的业绩贡献，维持 2014/15/16年 EPS 0.40/0.48/0.60 元预测。公司现价 10.70 元、对应市值仅 55 亿，上调目标价至 144 元，对应 2015 年 30 倍 PE，维持“买入”评级。 责任编辑：zdsh

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