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公司有资质全、技术领先、品牌优势明显等三大核心竞争力,中短期都难出现匹敌竞争对手。①公司拥有46 项资质,国内最全,更好提供一站式服务。②危废处理行业技术壁垒较高,公司多年行业经验形成较好的技术和品牌竞争力。③A股港股两地上市,资金实力强。借助优势,公司近年快速在长三角、西南福建等多区域形成布局;我们判断公司跑马圈地将在未来1-2 年内不断深入,真正意义全国危废龙头逐渐形成。
成长能力分析:广东危废市场广阔 + 公司产能集中释放 = 高增长有保障。
广东为公司优势市场,目前合法处理能力约229 万吨,而实际废物产生量在400 万吨以上,仍有一倍以上空间。公司在手项目处理能力合计超过150 万吨是目前产能的3 倍,随着产能15-17 年集中释放,CAGR 有望维持50%以上。
盈利预测与投资评级:行业和公司生命周期中的最佳投资时点。
我们预计公司2014 年-2016 年的EPS 分别为0.75/1.11/1.62 元,PE 分别是40/27/19 倍。我们认为行业和公司加速度向上,目前是行业和公司生命周期的最佳的投资时点—估值和业绩双提升;同时考虑复合增速超过50%,给予公司15 年35 倍估值,合理估值为38-40 元,维持“推荐”评级。国信证券
责任编辑：zdsh
汇川技术 （300124 股吧,行情,资讯,主力买卖）：新能源产品大幅放量 工控产品稳健增长
新能源产品大幅放量。上半年,得益于下游市场(光伏及新能源汽车)需求的快速增长以及公司对新能源市场的大力开拓,公司新能源产品大幅放量,实现收入1.50亿元,同比增长1.31亿元,同比增速达702%,成为上半年公司业务发展的最大亮点。预计公司新能源产品全年有望实现收入5亿元,占比总营收超过20%。
工控产品保持稳健增长。上半年,除新能源产品外的其他工控产品合计实现收入9亿元,同比增长30%。其中,变频器、电梯一体机等变频器类产品实现收入6.16亿元,同比增长19%,虽然增速有所下滑,但依然显著高于行业增速(5%左右),市占率进一步提升(预计超过6%);通用伺服、专用伺服等运动控制类产品在行业拓展和客户突破方面进展良好,收入保持较快增长(22%)。
毛利率有一定下滑。受毛利率相对较低的新能源产品收入占比提升的影响,上半年公司综合毛利率下滑3.72个百分点,导致利润增速低于收入增速。随着新能源产品收入占比的进一步提升,预计公司综合毛利率或将继续下滑,但幅度或比较有限。
盈利预测与评级:预计公司2014-2016年EPS分别为:0.99元、1.22元、1.48元,对应于7月31日收盘价,PE分别为:28倍、23倍、19倍,维持公司“增持”评级。世纪证券
责任编辑：zdsh
和邦股份 （603077 股吧,行情,资讯,主力买卖）卓越推：和邦股份″买入″评级
1、上半年业绩大涨来源于一次性投资收益的确认。2014 年上半年公司实现营业收入 9.16 亿元，同比增长41.35%，实现归属于母公司所有者的净利润 6.73 亿元，同比增长 1528.54%，扣非后净利润为 3932.73 万元，同比下降 1.92%，业绩大涨的主要原因为，上半年公司通过非公开发行股份取得和邦农科 51%的股份，属于通过多次交易分步实现非同一控制下企业合并，需要将购买日之前取得的和邦农科 49%股权按购买日该部分股权公允价值重新计量，其与原账面价值的差额确认为本期投资收益从而确认了 6.30 亿元的投资收益。目前公司的收入来源为传统的联碱业务以及和邦农科的双甘膦项目，草甘膦和玻璃将在三季度及以后投产，对下半年业绩有一定贡献， 2014 年上半年公司综合毛利率为 19.59%，较上年同期下降 2.91 个百分点，联碱业务因产品价格下跌导致毛利率下降是主要原因。
2、联碱业务为公司的传统业务。上半年纯碱和氯化铵价格呈下行趋势，价格较上年同期有较大幅度下降，公司纯碱产销平衡，氯化铵销售有一定困难，联碱业务实现毛利率 17.46%，较上年同期下降 2.64 个百分点，三、四季度为纯碱的销售旺季，价格有望回暖。公司目前拥有联碱产能 80 万吨，"6 改 9"项目投产后将进一步提升至 110 万吨，届时成本具有进一步下行的空间，且公司将提升重质碱的比例，届时联碱业务盈利能力将有所好转。
3、看好双甘膦-草甘膦产业链的投资回报。和邦农科成立于 2013 年 11 月 27 日，由顺城化工分立而来，拥有 13.5 万吨/年双甘膦产能(两条生产线组成，每条产能 6.75 万吨)，2014 年底将扩至 15 万吨。上半年双甘膦价格较为疲软，公司根据市场情况逐步提高开工负荷，产量不达此前预期，但公司双甘膦毛利率仍达到19.65%，盈利能力良好。根据我们了解到的情况，和邦农科生产的双甘膦产品质量良好，已进入众多草甘膦厂商供应体系，包括江山股份、华星化工、捷马化工等，且占据国内双甘膦出口份额前列。同时公司投资建设的 5 万吨/年草甘膦产能将于四季度投产，有助于公司加强对草甘膦生产原料双甘膦的控制，形成草甘膦产业链上下游一体化。
4、进军蛋氨酸领域，转型更进一步。2014 年 8 月 13 日，公司发布非公开发行预案，拟以不低于 6.32 元/股的价格发行不超过 2.21 亿股，募集资金总额不超过 13.96 亿元，拟除 1 亿元补充流动资金外，将全部用于 10 万吨/年蛋氨酸项目(一期工程 5 万吨/年)。项目达产后，预计年销售收入为 11.6 亿元，年税后净利润为 2.5 亿元。蛋氨酸业务与公司现有业务均围绕天然气、盐、磷资源产业链展开，是公司现有产业链的外延。目前，我国每年蛋氨酸消费绝大部分来自进口，进口量约为 16 万吨，国内产量约为 3 万吨，国内蛋氨酸缺口较大。
5、 2014 年将为公司业务转型元年。 资源优势以及基于此打造的循环经济产业链是公司核心竞争力的主要来源。未来，公司拟通过技术引进加并购的方式，向高附加值的精细化工产业转型，发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品，并将进行新材料项目的引进。2014 年随着双甘膦、草甘膦项目的投产，公司主营业务将由联碱变为以农化产品、精细化工产品为主，开启公司业务转型元年。
盈利预测、估值及投资评级： 我们预计公司 2014~2016 年销售收入分别达到 37.93 亿元、 49.03 亿元和 52.90亿元，归属母公司的净利润分别为 8.47 亿元、5.29 亿元和 6.73 亿元，按照转增后股本 10.11 亿股计算，2014-2016 年摊薄的 EPS 分别达到 0.87 元、0.52 元和 0.67 元，维持"买入"评级。
关键假设： 纯碱业务底部确立、双甘膦-草甘膦价差可以维持
股价催化因素：双甘膦价格上涨、公司新建草甘膦生产装臵取得进展
风险提示：宏观经济的持续恶化导致纯碱行业的持续低迷；双甘膦、草甘膦项目开工不顺利；天然气涨价幅度超预期等(信达证券 郭荆璞 麦土荣)
责任编辑：zdsh
中国建筑 （601668 股吧,行情,资讯,主力买卖）新增四大利好，维持强烈推荐
评论：
1、8 月建筑业订单增长27%，扭转前两月不增长趋势
前8 月新签订单8973 亿，同增10.5%，较上月回升1.75 个pp； 8 月单月新签订单983 亿，同比增27%，扭转了前两月订单不增长趋势。另外，前8 月建筑业累计施工面积维持20%以上增长，累计新开工面积增速上升至30.9%。
2、8 月地产销售面积和金额分别增长114%、101%，显着好于前7月
前8 月销售面积761 万平米，同比降8.3%，销售金额904 亿元，同比降7.5%；8 月单月销售面积和金额分别增长114%、101%，显着好于前7 个月。公司地产业务75%分布于二线城市，预计后续将继续受益于各城市地产松绑。
3.充足订单保障未来两15%以上平稳增长，地产结转创造超预期可能
公司当前订单充足，在手订单超1.85 万亿，新签订单与收入比持续>1.9，将保障公司未来两年平稳增长；过去3 年地产业务销售分别增长34%、24%、29%，已售未结算金额超过1435 亿元，未来结转将使业绩继续存在超预期可能。
4、坏账风险极小，预计坏账占利润比重不到0.4%
公司应收款项坏账风险小。在1211 亿的应收账款中，计提了6.7%的坏账约81亿元。而在已计提坏账中，实际发生败坏风险的比例不到1%，即不到1 亿元，占公司2014 年预计净利润的比重不到0.4%，影响极小。
5、市场已逐渐认识到公司工程业务的较强盈利能力
下属6 个工程局ROE 达22%，房建业务ROE 达27%，远超同行的10%，也高于地产业务的16%。原因一是房建周转速度是地产的5.8 倍；二是房建业务杠杆是地产业务的2 倍，且这种杠杆主要源于信用占款，较同行风险更小。当然约1400亿未分配总部等资产，部分侵蚀了整体ROE。
6、分红收益率有望超过8%
公司目标是至2020 年分红比例上调至30%，去年是20.6%。假设分红比例每年上调1 个pp，则14~16 年分红收益率分别为5.1%、6.3%、7.5%；假设每年分红比例上调2 个pp，则14~16 年分红收益率可达5.4%、6.8%、8.5%。
7、新增四大利好，低估值、高分红、有催化，维持强烈推荐评级
和以往比，当前新增四大利好：一是分红收益率的上升从量变到质变，对长线投资者更具吸引力；二是沪港通启动在即，有助低估值高分红类公司估值提升；三是央企改提上日程，利好公司长期发展；四是房地产政策松绑力度可能加大。我们认为，对于中国建筑来说，低估值是基础，高分红是保障，沪港通、央企改革、地产松绑是催化剂。
预计公司2014~2016 年业绩增速18%、16%、15%，EPS 为0.8 元、0.93 元、1.07元，对应PE 为4.2 倍、3.6 倍、3.1 倍，维持强烈推荐，14 年6 倍PE 对应目标价4.7元。
8、风险提示
房地产下滑超预期；宏观经济下滑超预期。
9、附调研纪要
1)国企改革背景下，我们预计股权激励会继续推进，这已得到国资委口风肯定，方式还是公司回购股票五折出售给高管；
2)激励效果将显着增加，不仅不会摊薄EPS，且有高管增持之效；3)坏账风险小，目前应收款项计提坏账比例为6.7%，实际坏账小于已计提金额的1%；
4)上半年经营净流出扩大至328 亿，主因中海买地，工程业务现金流同比好转；
5)2020 年前将分红比例上调至30%的目标不变，假设分红比例每年上升1个pp，14~16 年股息回报率将分别为5.6%、6.8%、8.2%；
6)沪港通启动之际，香港投资者对中国建筑关注显着上升，他们所担忧的工程业务盈利差的问题其实不存在；
7)基建订单下降21%，是行业环境导致，反腐、政府职能转换、资金压力导致地方政府基建项目开工较慢。(招商证券 黄磊 张士宝 戴计辉)
责任编辑：zdsh
上海凯宝 （300039 股吧,行情,资讯,主力买卖）基药助力增长，期待胶囊放量+外延式扩张
2014.9.15，上海凯宝 （300039 股吧,行情,资讯,主力买卖）单日涨幅达5.49%，自我们9 月10 日发表《上海凯宝：稳健成长的中药企业》以来，累计涨幅达5.41%，同期医药生物(申万)涨幅1.00%，公司超板块涨幅4.41%上一页 [1] [2] [3] 下一页
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