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同时又具有平台接入优势,具有明显的竞争优势。
对外投资,新增利润增长点一、公司与比亚迪签署战略合作框架协议,合作拓展锂电池相关新能源产品领域。预计未来3年内通信锂电池需求仍将保持快速增长,到2016年将达到40亿元的市场规模。我们认为,公司与比亚迪合作,将比亚迪的技术优势和公司的渠道/市场优势结合,有望快速打开部分行业市场。二、公司与沈阳富国投资有限公司、江楠在北京成立合资公司,参股20%,从事铁路客户服务、铁路节能环保等业务。我们认为,上述业务具有广阔前景和市场容量,与公司现有业务具有一定协同性,参股公司有望通过市场资源优势快速获取市场份额。
维持"买入"评级预计公司2014-2016年的EPS分别为0.37元、0.56元、0.68元,对应PE分别为47.7倍、31.9倍、26.0倍,我们认为,公司传统业务可以维持2-3年的高景气周期,同时产业链延伸将帮助公司打开成长空间。我们坚定看好公司的长期成长性,维持"买入"评级。
风险提示铁路投资进度慢于预期;人力资源风险;创业板大幅下跌风险。(国海证券孔令峰李响)
责任编辑：烟波浩淼
迪安诊断:持续高增长,实验室布局加快
事件描述
公司披露2014年半年度报告:1-6月公司实现营业收入6.25亿元,同比增长35.22%;实现归属上市公司股东净利润6259万元,同比增长38.02%;扣非净利润6114万元,同比增长39.63%;实现EPS 0.31元。
事件评论
继续保持高速增长:1-6月公司实现营业收入6.25亿元,同比增长35.22%;实现扣非净利润6,114万元,同比增长39.63%。业绩继续快速增长,基本符合我们的预期。诊断服务业务增长较快,同比增长40.72%;其中,成熟实验室继续保持30%稳定增长,培育市场同比增长73%,武汉、济南、沈阳等新建实验室已陆续实现盈亏平衡,有望下半年贡献利润;今年新建实验室昆山已于7月如期开业,昆明、长沙、天津等其他3个实验室稳步推进中,预计下半年投入运营。公司1-6月诊断产品业务增长稳定,同比增长30.40%。
期间费率小幅下降,毛利率环比改善:公司期间费用控制良好,整体期间费率23.97%,同比下降1.54个百分点,主要因为销售费率下降所致。其中,销售费率9.77%,同比下降1.43个百分点;管理费率基本与去年持平,上半年创新业务研发投入及人力成本上升明显,致使管理费用上升;财务费率基本与去年持平。公司毛利率比一季度有所改善,环比上升1.77个百分点。
实验室连锁化布局加快,新业务值得期待:公司聚焦独立实验室,全国连锁化扩张步伐正在加快。目前有14家实验室运营,3家实验室在建,今天4+4实验室新计划已经完成过半,下半年新设实验室可期。公司继续推进CRO、健康体检及司法鉴定等新业务的发展:CRO 领域借助与BARC的合作接轨国际;高端体检中心已于6月开张,运营成熟后公司将布局连锁网点;司法鉴定正在积极调整业务结构。公司未来全新的业务模式值得期待。
维持"推荐"评级。公司是国内独立第三方医学诊断服务龙头,"服务+试剂"双轮驱动业绩快速增长,新业务逐步崛起增厚利润。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.60元、0.89元、1.26元,对应PE 分别为72X、49X、35X,维持"推荐"评级。(长江证券刘舒畅)
责任编辑：烟波浩淼
万华化学:盈利略低于预期,受益MDI出口大幅增长
盈利略低于市场预期。2014年上半年,公司实现营业收入116.65亿元,同比增长16.93%;实现归属于上市公司股东的净利润14.05亿元,同比下降8.67%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.48亿元,同比下降10.72%;实现EPS为0.65元,基本符合市场预期。公司营业收入增速较快主要原因是公司石化产品购销贸易收入36.16亿元,同比大幅增长59.67%。值的我们注意的是公司每股经营活动产生的现金流净额高达0.84亿元,同比增长1.84%,高于每股收益,公司经营现金流非常健康。
第二季度实现营业收入65.28亿元,同比增长25.6%,环比增长27.1%;实现归属于上市公司股东的净利润为6.52亿元,同比下降18.1%,环比下降13.4%;实现每股收益0.30元。
期间费用控制较好,财务费用增速较快。2014年上半年,公司期间费用为11.98亿元,同比增长7.63%,其中财务费用2.28亿元,同比增长72.49%,原因是由于美元升值导致美元借款汇兑损失增加;销售费用3.31亿元,同比增长2.54%;管理费用6.39亿元,同比下降2.92%。
MDI出口大幅增长,国外需求复苏,公司受益。2014年上半年我国聚合MDI出口量为13.95万吨,同比增长17%;烟台万华MDI海外销量同比增长20%。美国经济逐步复苏,房地产开工不断提升,北美地区MDI需求增长迅速,我们判断在未来的几年北美地区MDI需求增速有望保持的7%-8%,成为全球MDI新增需求的重要地区之一。值的我们重点关注的最新数据,7月份我国聚合MDI出口量5.83万吨,同比大幅增长230%,环比增长70%。
三大国际巨头同时上调MDI报价,公司受益。陶氏化学宣布,自8月1日起上调美国地区所有细分市场以及终端领域MDI价格,幅度每磅0.06美元。巴斯夫宣布8月聚合MDI挂牌价上调500元至15500元/吨;拜耳的最新MDI挂牌价亦上调300元至14800元/吨。MDI格局一直稳定,全球MDI生产企业包括万华在内共有7家,是全球性竞争产品。长期来看寡头利润得以维持,随着旺季到来,MDI将迎来趋势性上涨。
八角项目将万华由MDI供应商转变为国内化工一体化巨头:万华投资280亿建设的八角项目包括80万吨/年MDI, 75万吨/年丙烷脱氢,以及下游SAP、水性涂料树脂等高端产品的生产,同时在ADI、TDI、聚碳酸酯、MMA等产品上的储备,万华的技术优势将显著发挥。目前万华烟台工业园MDI一体化项目各主要装置完成中交,争取三季度末之前实现试车,预计将在2015年开始贡献利润。
给予公司"推荐"投资评级。预计公司2014、2015年每股收益分别为1.37元、2.14元,目前的股价对应的PE分别为12.1、7.8倍,估值优势非常明显。另外,公司每年分红率稳定,将受益于沪港通的开通。我们看好MDI价格稳定对公司利润的维持及八角工业园的产业链发展,给予"推荐"投资评级。(东莞证券李隆海)
责任编辑：烟波浩淼
蒙草抗旱：订单保持高速增长，增发有望注入新活力
上半年并表后业绩增长75%，其中内生增长62%，符合预期：公司2014年上半年实现收入8.4亿元，同比增长142.3%，实现净利润1.1亿元，同比增长75.4%，符合预期(中报预增区间为[55%，85%])，扣除上半年普天园林贡献权益净利润，内生业绩同比增长62.2%。二季度单季实现收入6.6亿元，同比增长115.3%，实现净利润0.86亿元，同比增长47.6%。
地产园林占比升高和区内业务毛利率略有下滑是公司净利率下滑主要原因：上半年公司实现净利率12.7%，同比下降4.9个百分点，净利率下滑较快主要受普天园林地产园林业务毛利率较低影响，上半年公司实现毛利率31.0%，同比下降5.0个百分点，其中二季度实现毛利率30.5%，同比下降5.5%。报告期内公司内蒙区内业务实现毛利率35.8%，同比下降1.7个百分点。上半年公司管理效率有所改善，管理费用率下降1.3个百分点至5.2%。
订单保持高速增长：上半年公司新签施工订单(含框架协议)11.7亿元，同比增长99.8%，新签额已达到13年全年总额的79%，延续13年新签订单快速增长趋势，未来业绩增长确定性较高。
应收账款+存货周转率略有好转，现金流依然紧张：二季度公司应收账款+存货的周转率为0.38，较去年同期0.33有所好转，考虑到前两个季度公司经营性现金分别净流出1.1和1.6亿元，较13年同期净流出0.5和0.6亿元增长较快，二季度公司收现比18.4%，同比下滑5.2个百分点，公司现金流依然紧张。
维持“增持”，维持盈利预测：综合考虑公司新签订单充沛，拟非公开增发5亿元有望显著补充公司流动资金，积极开拓生态产业模式或助公司未来业务结构从单一的生态修复向产业园区循环经济转变。我们维持公司14和15年EPS分别为0.39元和0.50元的盈利预测，增速分别为63%和30%，对应PE是39.5X和30.5X，维持“增持”评级。(申银万国)
责任编辑：烟波浩淼
维尔利:业绩符合预期,公司订单保证成长
业绩符合预期:公司上半年实现营业收入1.9亿元,同比增加68.3%,归属于母公司股东净利润2429万元,同比增加70.9%,EPS为0.15元,与之前一季报中的中期业绩预告相符,业绩符合预期。
公司上半年收入增加主要是因为1、工程项目收入结算较去年增长一定幅度;2、控股子公司湖南仁和惠明和北京汇恒合并入报表,其中仁和惠明上半年净利润344万元。分项目看,环保工程收入1.0亿,同比增加137.5%;环保设备收入同比增加7.0%至05亿元;运营服务、技术服务分别增加41.8%、-44.8%至0.2亿元、36万元;BOT服务收入0.1亿元,同比增加79.8%。
公司上半年毛利率38.7%,同比下降0.7%,主要是收入占比较大的环保工程项目毛利率下降5.9%至36.8%。上半年净利率为12.4%,与去年的净利率持平。
订单丰富,全年业绩有保障:公司上半年新签垃圾渗滤液工程建设及运营订单1.9亿元,新签餐厨垃圾处理项目工程订单1.8亿元,合计3.7亿元,比去年同期公告的3.0亿元提升23.3%,再加上今年水处理市场快速提升,预计水处理和烟气订单同比也将大幅增长,我们估计公司全年订单有望达10亿元,保障公司未来的业绩成长。
盈利预测与投资建议:公司兼备行业技术和示范项目,准备充分,将直接受益于餐厨行业快速发展,假设杭能环境2014年收购完成,按照全年并表预测2014-2016年EPS为0.71/1.01/1.46元,对应PE分别为38/27/18倍,维持"强烈推荐"评级。(长城证券郑川江)
责任编辑：烟波浩淼
合兴包装:从战略角度理解公司的投资价值
报告摘要:2014上半年,公司实现营业总收入13.6 亿元,同比增长14.4%,实现营业利润8132 万元,同比增长31.7%,实现归属母公司所有者的净利润6528 万元,同比增长38.1%,实现全面摊薄每股收益0.188 元,公司预计2014 年1-9 月净利润同比增长30-50%。
二季度实际经营业绩加速增长。从单季度运营看,二季度公司营业收入增速达到17.35%,远高于一季度的10.6%。二季度实现归属母公司所有者的净利润4568 万元,毛利率同比提升1.5 个百分点至21%,二季度单季度净利润率达到6.3%。我们认为公司未来两年依然可以实现业绩超越营收的增长速度。1.公司当前产能利用率仍不到75%,有进一步提升的空间;2.公司当前的客户结构比过往年份逐步优化,毛利率重心仍在上移;3.柔印在营收中的比重逐步放大;4.规模化以后带动的协同效应将进一步提升盈利水平。
从战略发展的角度理解公司的投资价值。公司选择全国性布局走大客户、集团化的发展路线,奠定了未来的发展空间。近期公司与中新融创合作设立并购基金,昨日又公告与广发信德及瑞元资本合作成立专项资产管理计划,主要从事包装行业的并购重组、债券投资、优先股、可转债及股权投资的业务。公司未来将通过与资本市场的合作,发挥杠杆效应,实现并购式的外延扩张,最终形成产能、客户以及二级市场的良性循环。
盈利预测与投资评级。我们维持对公司2014 年业绩增长36%的判断,预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.37 元、0.47 元和0.57 元,对应当前股价的PE 分别为29 倍、23 倍和13 倍,维持对公司"买入"的投资评级。
风险提示:1.市场需求大幅下滑,使业绩不及预期;原材料价格短期内大幅上升。(东北证券叶长青)
责任编辑：烟波浩淼
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