《红周刊》特约作者 沈纪

　　鑫龙电器(002298.SZ)于4月10日发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之重大资产重组报告书》，计划拟以7.54元/股的价格定向增发15450.93万股，外加5.6亿元现金用于收购中电兴发全部股权，则中电兴发整体估值高达17.25亿元，对应该公司2014年实现净利润8454.82万元，静态市盈率高达20倍。从本次被收购标的中电兴发的经营、财务数据分析，笔者发现该企业存在着很多财务疑点值得推敲。

　　神秘涌现的应收账款

　　从被收购标的中电兴发的主营业务成本数据看，该公司2014年销售收入高达6.53亿元，相比2013年的6.09亿元出现了幅度不小的增长，但2014年和2013年的主营业务成本发生额却均为4.59亿元，差额仅在百万元左右。在收入的大幅增长下，却对应着成本结转金额的持平，这样怪异的财务表现不禁令人质疑其销售收入的大幅增长有人为操纵的嫌疑。

　　除此之外，根据中电兴发审计报告披露的应收账款构成信息，其中针对大客户“鄂尔多斯市物流园区建设投资有限公司”的应收账款期末余额高达3017.54万元，并使之位列第2大欠款客户之位次。而且从计提的坏账准备金额来看，仅相当于应收账款余额的3%，可知这些款项的账龄应全部为1年以内。

　　在正常的会计核算逻辑下，应收账款是用于核算与主营业务相关的未结算款项，因此应收账款的生成直接关联到主营业务收入；只有先发生主营业务收入，才有可能产生出相应金额的应收账款，而且后者的金额不可能超过前者。但是从收购报告书披露的中电兴发销售收入构成来看，2014年前5名客户中并不包含“鄂尔多斯市物流园区建设投资有限公司”，这也就意味着中电兴发针对该客户在全年的销售额，不可能超过同期排名第5位的客户“攸县城市建设投资经营有限公司”对应的1963.29万元，即便考虑到增值税的调整因素，也绝不可能产生出3017.54万元的应收账款余额来。

　　这自然就令人怀疑，中电兴发针对“鄂尔多斯市物流园区建设投资有限公司”的巨额应收账款余额是不是真实存在的？进而质疑中电兴发是否涉嫌虚构资产的财务舞弊行为。

　　值得注意的是，鄂尔多斯市物流园区建设投资有限公司是鄂尔多斯市政府下设的国有独资公司。而从媒体公开报道信息来看，鄂尔多斯市地方债总额高达2400亿～3000亿元，而2012年该市财政收入只有375亿元，已经深陷债务泥沼。这是否会影响到鄂尔多斯市物流园区建设投资有限公司的履约能力和付款能力？进而是否会影响到中电兴发这笔本就诡异异常的应收账款的安全性？

　　混乱的现金流

　　同样，在分析中电兴发披露的现金流量数据时，笔者还发现了其中也潜藏着许多疑点，值得投资人警惕。

　　首先是收入现金流量，根据审计报告披露的财务信息，中电兴发在2014年实现销售收入金额高达65288.8万元，再考虑到17%的增值税销项税额的影响，折算的含税总收入金额就高达76387.9万元。然而与此同时，对应的同期现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”科目发生额只有59312.89万元，而且从中电兴发的资产负债表中“预收账款”科目余额表现来看，2014年末多达37025.5万元，这相比2013年末的24460.21万元净增加了12565.29万元。

　　这也就意味着在中电兴发的“销售商品、提供劳务收到的现金”科目2014年发生额中，还包含了12565.29万元的预收账款增量；而剔除掉这一因素影响后的销售回款金额仅为46747.6万元，这与前述中电兴发在2014年实现的含税总收入76387.9万元相比，少了29640.3万元。在正常情况下，这笔将近3亿元的差额，就应当形成该公司2014年应收款项余额的净增加金额。

　　然而事实上，根据审计报告披露的中电兴发财务数据，应收票据和应收账款的2014年末余额分别为65万元和35947.41万元，合计仅为36012.41万元，这相比2013年末的应收账款余额26108.6万元，仅增加了9903.81万元，远远小于前述的理论增加金额29640.3万元，差异额竟然接近2亿元。

　　这也就意味着，中电兴发所述的大约2亿元含税总收入，既没有形成现金回款，也没有形成相应的应收债权，凭空消失在该公司的财务数据当中。那么这笔巨额收入是不是真实存在的呢？

　　其次是中电兴发的采购现金流，根据收购报告书披露的数据，该公司在2014年向前五名供应商采购金额合计为5669.33万元，占全部采购总额的比重为8.06%，由此计算出该公司当年全部采购额高达70339.08万元；然而与此对应的现金流量表“采购商品、接受劳务支付的现金”科目在2014年的发生额却只有47457.54万元，两组数据相差了2.3亿元左右。在正常的情况下，这势必带来中电兴发应付账款余额的大幅增加。

　　然而事实上，该公司应付账款在2014年末和2013年末的余额分别为24021.5万元和14959.24万元，虽然有所增长，但增幅却不到1亿元，这完全无法解释当年现金支付和总采购额之间的巨大差异。由此可见，中电兴发的采购现金流数据也同样是存在问题的。

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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