问诊)：经营形势向好，投资转型加快

　　类别：公司 研究机构：广发证券(000776,问诊)股份有限公司

　　核心观点：

　　巨星科技发布业绩快报，2014年实现营业收入2，866百万元，同比增长8.3%；归属母公司股东净利润518百万元，同比增长21.1%；EPS为0.51元。

　　盈利能力稳步上升：公司积极研发设计新产品、提高市场占有率，同时原材料价格有所下降，因此产品利润率不断提高。2014年，公司的营业利润率达到23.0%，较上年提高了4.5个百分点。

　　受益美国经济复苏：公司产品95%以上为出口，其中，75%左右出口到美国，而2014年美国在全球主要经济体中的复苏态势是非常突出的。尽管美国的房地产销售、新开工保持平稳而非快速增长，但就业情况（2014年末失业率已降至5.6%）和消费水平（2014年家具和室内装饰零售同比增长3.1%）的好转明显，因此有效拉动公司手工具产品销售。

　　投资机器人(300024,问诊)，智能化倾向明显：2014年，公司完成了两笔重要投资，一是通过投资杭州伟明投资管理有限公司并成为其第一大股东，从而分享机器人、光热发电、大数据节能等新兴产业发展；二是利用自有资金投资设立全资子公司“杭州巨星机器人技术有限公司”，发展智能服务机器人、智能工具，除了加快产品研发、与国自机器人对接合作以外，还可以作为公司未来进一步整合智能行业资源的平台。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2016年分别实现营业收入3，206和3，587百万元，EPS分别为0.605和0.710元。基于公司手工具业务稳步增长，对外投资不断取得进展，结合业绩增长情况和估值水平，我们继续给公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：公司产品以出口欧美为主，如果汇率大幅波动将对利润有明显影响；原材料价格如果波动显著将影响公司产品的利润率。

　　佐力药业(300181,问诊)2014年业绩快报点评：外延并购加速，期待营销发力

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　外延并购加速，维持公司增持评级。公司2014 年下半年以来连续收购了青海珠峰和凯欣医药，分别获得潜力品种百令片并切入医药商业，近期再次停牌筹划对外投资事项，公司有望凭借内生+外延驱动驶上发展快车道。维持2014~2016 年EPS 0.32、0.45、0.54 元（不考虑增发摊薄），维持目标价17 元，对应2015 年PE38X，维持增持评级。

　　2014 年业绩符合预期，期待营销发力。公司公告2014 年业绩快报，收入5.15 亿，增长23%，归母净利润1.03 亿，增长27%，符合我们之前的预期。母公司乌灵系列产品收入增长9.8%，预计乌灵胶囊收入约4.4 亿，青海珠峰百令片实现收入6100 万。公司2014 年下半年引进具有外资药企销售经验的汪涛担任营销总经理，重点进行营销体系的梳理，预计2015年营销将发力，乌灵胶囊增速有望恢复到20%以上，百令片专利纠纷落地，未来有望保持50%以上增速。

　　外延并购加速，驱动力更加充足。公司2014 年下半年以来外延并购明显加速，先后收购青海珠峰51%股权和凯欣医药65%股权，近期公司再次停牌筹划对外投资事项，通过连续的收购，公司获得百令片，突破对乌灵胶囊单一品种的依赖，并获得医药商业的切入点，内生+外延显著增强公司成长驱动力。公司定向增发将完成对管理层的激励，管理层与公司利益绑定，未来继续进行并购整合的动力充足。

　　风险提示：营销调整效果低于预期；百令片市场推广低于预期

　　洽洽食品(002557,问诊)：业绩符合预期布局市盈市销双低品种

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司

　　事件

　　公司公布2014年业绩快报14年收入31.1亿同比增长4.2%，归母净利2.96亿同比增长16%，EPS为0.87元，与我们预测完全一致。单四季度收入9亿，同比略降2%，利润8900万，同比增长10%。

　　简评

　　四季度收入增速放缓主要受春节推后影响四季度收入增速放缓主要受春节推后影响，另外更换节日包装也有一定影响。据草根调研，公司在11月底后全面更换各产品线包装，包括了国葵、西瓜子、南瓜子等，此外，国葵中15年要重点推广的多味瓜子由于在更改工艺，所以14年底主要在去库存。在北京地区，近期新的多味瓜子已上市，花生、西瓜子、南瓜子的铺货率、陈列都有改善。受益成本下降利润保持较快增长净利润四季度增长10%，主要因素是原料成本下降。但另一方面我们估计，厦门上好仁真的4000万贷款由于14年中就处于诉讼状态，估计会有2000万的减值放在Q4。如果没有一次性减值，Q4利润增幅应在34%，预计未来这部分贷款大概率不需要进一步计提减值。全年净利率9.5%，同比提高1个百分点。

　　盈利预测：

　　我们看好公司的逻辑主要是：

　　1、公司有变化，与以往简单的换人策略不同，这次事业部制是董事长亲自推行，强化和明确内部激励，目的是解决收入增长慢的问题，做大小品类。下一步关注执行力。2、新品方向正确，不再选择自身不熟悉的红海市场进入，而是自身擅长的坚果炒货细分品种树坚果发力。树坚果是近年来高速增长的品类，蓝海市场，近10种

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