迪森股份(300335,问诊)：项目储备丰富，未来发展可期

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司

　　事件：2015年2月14日迪森股份发布14年年报。2014年底，公司完成了对迪森设备的收购，纳入当期合并报表，并相应调整了2013年度报表数据。14年公司实现营业收入5.73亿元，同比增加0.49%；实现归属母公司股东净利润6324万元，同比减少17.53%。基本每股收益0.20元，符合我们的预期。公司拟以2014年底的股本总额为基数，向全体股东以每10 股派人民币现金0.60元（含税）.

　　点评：

　　业务调整影响业绩，项目储备丰富，未来发展可期。2014年公司的徐记食品项目、新丰珠啤项目、农夫山泉（淳安茶园）项目、农夫山泉（抚松长白山(603099,问诊)）项目陆续投产运行，形成了一定的增量收入。但受宏观经济增速减缓影响，部分用能企业用气量出现环比下降，同时受华美钢铁项目停产及红塔项目大修影响，公司营收与2013年持平，利润下滑。2014年公司新签了包括广梅产业园项目、宜昌高新区项目、东莞中集项目、石家庄氧化锌工业园、新会开发区项目、山东和悦项目、广西融安项目、浙江传化项目、浙江港龙项目、张家港万兴塑料项目、中顺洁柔(002511,问诊)（唐山）项目、杭州农夫山泉项目、吉林农夫山泉项目等项目在内的热能运营服务合同，为公司未来可持续发展奠定了基础。

　　乘政策东风，大力布局工业园区供热/气市场。在国家大力推行生物质能供热示范项目的背景下，公司加大了市场开发力度，公司与山东孟良崮工业园、江苏南通岔河产业园等9个园区管委会签署了《合作框架协议》，确立在园区内的独家供热经营权，未来公司将根据尽职调查结果及园区用能客户用热负荷，及时签署正式投资协议及供热/汽协议。

　　拟定增7.5亿元加码生物质能项目。迪森股份于2015年1月20日公布非公开发行预案：拟定向发行不超过7500万股，募集资金不超过7.5亿元，其中7.15亿元用于建设生物质能供热供气项目、3500万元用于建设生物质研发中心项目。募集资金将用于建设多个生物质能供热项目、生物质可燃气供气项目。总建设规模为：年产蒸汽 245万吨，年产生物质可燃气3.5亿Nm3，年产生物碳粉3万吨。整个项目建设期为3年，各单个子项目将在3年内分阶段独立建设。

　　盈利预测及点评：我们预计迪森股份15-17年的基本每股收益分别为0.32元、0.42元和0.54元。按2015-2-16收盘价12.86元计算，对应的2015年PE 为40X。维持“增持”评级。

　　风险因素：下游客户产能下降导致用气率降低；公司BGF项目进展低于预期；生态油项目不达预期；业务区域集中风险。

　　红日药业(300026,问诊)2014年业绩快评点评：业绩持续高增长，定增获批助力长远发展

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　事件：公告2014年年度业绩快报：收入28.63 亿，增36.54%；营业利润增26.48%；利润总额增29.51%；归属于母公司净利润4.47 亿元，增31.6%，EPS 0.78 元。

　　公告非公开发行不超过4000 万股获证监会核准。

　　评论：

　　定增获批助力长远发展，进入新发展阶段，维持增持评级。配方颗粒和血必净两大支柱产品带动，2014 年公司延续了高增长趋势，净利增长31.6%，基本符合我们年报业绩前瞻预测。若不考虑首年9505万元激励摊销费用，实际主业增速超50%。维持2014~2016 年EPS0.79、1.04、1.37 元。配方颗粒潜力空间大，监管有序放开催化市场加速扩容，公司定增获批后，有望加速市场拓展和产业链完善，维持增持评级，目标价35 元。

　　定增获批助力长远发展。公司定增9.5 亿元用于配方颗粒及饮片生产基地建设，2015 年2 月定增已获核准，我们预计3 月完成增发流程。

　　公司具备的良好并购基础和成功经验，定增之后，外延整合步伐也有望迈开，围绕医院核心资源，从器械到药品多方面布局。

　　配方颗粒持续高增长，有序放开加速市场扩容。2014 年预计康仁堂配方颗粒增长45%+，延续快速增长趋势。配方颗粒市场仍在高速成长期，目前替代饮片市场比例不足10%，推广相对成熟的北京地区，部分医院占比才刚超50%，其他地区提升空间巨大。监管层面，2015年放开速度较预期加快，基础和药店渠道有望允许销售，加速市场扩容，同时试点企业会有所增加，但高标准下，预计获批企业相对有限。

　　康仁堂营销灵活，直接面向客户，2015 年在稳固京津优势的基础上，加速将向上海和广东新市场渗透，预计增速保持在30%以上。

　　血必净稳定增长。依靠增加医院覆盖（覆盖2000VS 目标8000 家）和科室间拓展，血必净2014 年销量预计增长25~30%。新版医保目录有望在2015 年启动，公司已纳入21 省份，纳入全国医保将新增北京和上海等潜力市场。招标价格方面，公司在浙江省销量占比不足6%，原有招标价较高（44.84%），拟降14.5%，冲击相对有限。

　　风险提示：配方颗粒试点放开风险；中药注射剂不良反应风险。

　　巨星科技(002444,

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