盾将由氧化铝迁徙至铝土矿。根据我们草根调研的结果，按照当前172.5万吨的供给缺口计算，目前国内全行业铝土矿库存大约在6个月以上，这也就意味着到2015年中期铝土矿将出现明显的供不应求，由此对铝价形成支撑。也是基于上述逻辑，我们预判2015年LME铝均价2035美元/吨，较2014年均价预计上涨6.6％。

　　投资建议：股价弹性十足，维持增持评级。我们预计战略转型、降本增效、电力改革、以及铝价上扬都将提升中国铝业的盈利能力和投资价值，而且弹性十分巨大！公司每股盈利对铝价的变动极为敏感（电解铝价格每变动1000元/吨的时候，静态测算每股EPS将增厚0.23元）。我们对中国铝业铝土矿和土地使用权进行净资产重估后，每股净资产达到6.23元，对应目前股价仍具有安全边际！维持增持评级！

　　中航飞机（000768，问诊）

　　研究机构：海通证券（600837，问诊）（600837，问诊）（600837，问诊）分析师：徐志国，龙华，熊哲颖撰写日期：2015-01-16

　　资产重组后成为中华飞机旗舰，大周期反转拐点确立。重组后公司打造出军民融合的军机、民机两大产业体系。军品轰6、歼轰7、运8为我国空军目前主力机型，运20是未来我国战略投送核心力量；民品包括新舟系列飞机、ARJ21主要机体、C919机体结构等我国民机制造核心业务。公司大周期反转拐点确立，成为我国飞机制造旗舰企业。

　　海空军战略需求升级拉动公司业绩增长，未来看点在运20量产。美国重返亚太战略深化、周边岛屿纷争、朝核危机等因素使得我国所面临外部战略压力进一步增大，海空军战略地位不断升级，习近平等国家领导人高度重视，强调―加快建设空天一体化强大空军‖。2014年国防预算突破8000亿元提供有力支撑。轰6、歼轰7、运-8等我国目前空军主力军机采购稳定增长是公司业绩有力保障。长期看运20未来20年需求约400架，价值约5000亿元，将大幅拉动公司业绩增长。

　　民用航空市场风景这边独好，公司将成我国飞机产业领军旗舰。空客2014年市场预测认为未来20年亚太将超越北美和欧洲，成为世界最大航空运输市场，波音则预测未来20年中国将需要5580架新飞机，总价值达7800亿美元。公司新舟60飞机2014年中陆续获海内外最大订单彰显客户认可，ARJ21即将交付投入运营，C919大飞机9月已进入总装阶段。公司逐步构建起完整民机谱系，成为引领我国飞机产业的龙头，未来有望复制空客成长轨迹，分享我国及世界航空市场大蛋糕。

　　定向增发全面扩张产能，飞机龙头百尺竿头再进一步。公司2014年10月公布定增预案，拟募集资金30亿元投向新舟700、运8等项目，进一步扩张产能，优化资金结构，实力将进一步增强，迎接不断扩张的市场需求。

　　维持“买入”评级。公司大周期反转拐点确立，预计未来3-5年净利润复合增速30-50％。公司目前订单饱满，产品结构逐步改善，净利润增速将明显快于营收增速。预计2014-16年EPS分别为0.17、0.22、0.29元，上调6个月目标价至25.30元，对应2015年115倍PE。维持―买入‖评级，强烈建议从长期投资角度关注。

　　公司主要不确定因素。（1）军品订单大幅波动及军品交付时间的不确定性。（2）新产品量产晚于预期。（3）生产线建设力度加大影响当期净利润。

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