盗采，湖南省现已查处了7 家涉及稀土违法违规的企业。我们认为未来稀土价格走势需要核心关注稀土打私行动效果。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级

　　鉴于近期稀土价格表现不及预期，因此我们下调公司14-16 年的EPS预测至0.27 元、0.43 元、0.62 元（原0.35 元、0.43 元、0.61 元）对应动态PE 为89 倍、56 倍和39 倍。鉴于目前稀土价格已处于底部，且预期公司将受益大集团整合，未来外延成长空间较大，因此维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　未来稀土打私力度低于预期；稀土价格涨幅低于预期。（广发证券(行情,问诊)）

　　广晟有色：稀土整合促发盈利拐点

　　1. 广东稀土龙头。近年来，国家下达公司的稀土矿？稀土分离产品生产配额基本稳定，其中下达公司的离子型稀土矿开采配额为2200 吨，占南方四省离子型稀土矿开采配额的14.50%。国家下达公司的稀土分离配额为4430 吨，占南方四省分离配额的29%，占全国稀土分离配额的5%。

　　此外，公司另一块主营钨也是盈利亮点。近年来，国家下达公司的钨矿开采指标较为稳定，维持每年1590 吨左右，约占全国总配额的比重为1.9%。

　　2. 公司收购矿产资源的定增已完成。根据2014 年10 月17 日非公开发行股票发行情况说明书，公司以39.30 元/股价格发行的12722646 股股票已于2014 年10 月14 日完成登记托管手续，募集资金总额49999.99 万元，扣除发行费用后募集资金净额47548 万元。此次募集的资金主要用于收购德庆兴邦88%的股权？收购清远嘉禾44.5%的股权？收购瑶岭矿业61.464%的股权？收购有色集团拥有的被红岭矿业实际使用的固定资产和偿还银行借款。

　　3. 稀土行业的一大特色：库存变现快速，会及时改变盈利情况。近年来，国家大力支持和规范稀土行业发展，近来稀土打黑？收储？出口配额取消等一系列措施将提振稀土价格，从而促进稀土行业发展。随着全国性稀土集团的组建，资产规模较大同时合法合规经营的大企业集团的市场份额有望进一步提高。结合行业未来发展趋势？产业特点以及实际经营需要，公司认为目前的存货储备符合国家收储战略以及公司实际经营的需要，未来存货的实际变现能力较强。偿还银行借款。

　　4. 盈利预测及评级。公司原董事长“双开”，新一届管理层在经营理念、作风、体制改革方面正能量十足，预计未来公司行政效率明显优化。而在未来公司业绩增量在于价格波动及控制内部费用。假设产品价格每年以3--5%上涨，成本费用得以控制，预计2014-16 年最新股本摊薄后EPS 分别为0.04？0.14 和0.19 元。

　　目标价方面，对于此轮上涨高度预判，参照2013 年6-8 月收储及整治的情况，当时稀土价格触底反弹，金属价格上涨110%，板块上涨约50%。此轮价格上涨，整合力度前所未有，预计金属价格涨幅不会低于2013 年。个股股价以2014 年11 月平均水平为参照，预期板块涨幅不低于50%。结合公司业绩高弹性，在稀土价格上涨预期较强的情况下，给予目标价67元，增持评级。2015-16 年对应动态PE 分别为479？353 倍。

　　5. 不确定性分析。钨下游需求疲弱导致钨价疲弱；稀土下游需求疲弱；打黑、收储、取消出口配额等政策，对稀土价格提振不明显。（海通证券(行情,问诊)）

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