编者按：2014年，随着铁路投资的不断加码，高铁板块上市公司业绩出现大幅增长。据统计显示，34家高铁概念股中已有15家公布业绩预告，其中12家预告业绩同比增长，且6家业绩增幅达1倍以上。与此同时，自2014年四季度开始，铁路板块相关个股股价也大幅攀升，板块涨幅也位居前列。

　　申银万国指出，近日发改委放开24项商品和服务价格，其中包括放开铁路散货快运、铁路包裹运输价格，以及社会资本投资控股新建铁路的货物运价、客运专线旅客票价。这对铁路板块的影响更为深远。预计未来运价上调将增强公司的收入弹性，令A股市场相关标的明显受益。

　　中国南车:南车拟吸收合并北车，规模和实力将大大增强

　　中国南车 601766

　　研究机构：群益证券（香港） 分析师：李晓璐 撰写日期：2014-12-31

　　结论与建议:

　　根据公告，中国南车拟吸收合并中国北车，合并后，中国轨道交通装备制造业的规模和实力将大大增强。由于公司停牌期间，高铁相关股票涨幅达到150%，因此公司复牌之后股价存在潜在补涨需求，当前A股股价对应2014年和2015年P/E分别为15倍和11倍，H股股价对应P/E分别为16倍和11.4倍，均给予强烈买入投资评级。

　　中国南车和中国北车两家公司的合并预案出炉:根据公告，此次合并将以中国南车吸收合并中国北车的方式进行。本次合并的具体换股比例为1:1.10（A股和H股换股比例相同），即每1股中国北车A股/H股股票可以换取1.10股中国南车将发行的中国南车A股/H股股票。中国南车的A股股票换股价格和H股股票换股价格分别确定为5.63元/股和7.32港元/股，中国北车的A股股票换股价格和H股股票换股价格分别确定为6.19元/股和8.05港元/股。

　　现金选择权意义不大:就中国南车而言，A股股票现金选择权价格5.63元/股，H股现金选择权价格7.32港元/股。但是我们认为由于公司停牌期间，高铁相关股票的股价涨幅达到150%，因此预计复牌后公司股价出现大幅度补涨，因此现金选择权被执行的可能性很小。

　　本次合并的意义:在国内外轨道交通市场快速发展的背景下，中国南车、中国北车作为我国轨道交通装备制造业领军企业和全球重要的轨道交通装备制造商及解决方案提供商，通过本次合并进行重组整合能够提升合并后新公司的业务规模，增强盈利能力，打造以轨道交通装备为核心，跨国经营、全球领先的大型综合性产业集团，进而提升全体股东的利益。

　　公司股票于2014年10月27日起连续停牌，自2014年12月31日起复牌交易。

　　维持公司盈利预测，预计中国南车2014年实现归属母公司净利润52.55亿元（YoY+27%，EPS为0.381元），2015年实现归属母公司净利润74.61亿元（YoY+42%，EPS为0.54元）。