编者按：日前，国务院常务会议要求，推行环境污染第三方治理，推进政府向社会购买环境监测服务。这表明环境污染第三方治理作为吸引社会有效投资的重要途径，已获得了中央政府的认可。另外，此次常务会议还释放了进一步利好，会议要求大力创新融资方式，积极推广政府与社会资本合作（PPP）模式，使社会投资和政府投资相辅相成。支持开展排污权、收费权、购买服务协议质（抵）押等担保贷款业务，探索利用工程供水、供热、发电、污水垃圾处理等预期收益质押贷款。这相当于增加了环保企业的融资渠道和工具，给社会资本投资大型环保项目提供了可能。

　　万邦达(行情,问诊):再次获取高盐水处理项目 订单情况明显好于上半年

　　万邦达 300055

　　研究机构：长江证券(行情,问诊) 分析师：邓莹 撰写日期：2014-10-20

　　事件描述。

　　万邦达（300055）与神华宁煤集团煤炭化学工业分公司烯烃公司签订了《神华宁煤集团煤炭化学工业分公司甲醇厂、甲醇制烯烃项目高盐水零排放BOT 项目特许经营协议》。根据协议披露,该项目建设规模为700m3/h；回收率≥90%,无尾水外排。项目建设期为合同签订之日至2014 年12 月31 日。项目运营期限为20 年。项目总投资额为人民币21,200 万元。

　　事件评论。

　　继宁东能源化工基地煤化工高盐水处理项目之后,再获高盐水处理项目,说明公司保持领先优势,深得客户信赖。持续的订单获取是支撑公司估值,推动公司股价上升最为核心的驱动力。

　　下半年订单好于上半年说明煤化工项目进展并非都低于预期。公司此次中标项目主要是宁煤下面煤制烯烃、煤制甲醇以及污水回用三个项目,投资额度达2.12 亿元,下半年公司获取订单的个数明显要好于上半年,说明目前煤化工行业并非像市场想象中停滞不前,整体上进展顺利,个别项目开工进度低于预期,因此我们预计公司有可能下半年获取更多煤化工行业订单。

　　零排放是未来趋势,未来公司技术在缺水少水发展煤化工将会有很大用武之地。一般煤化工水回用率在70%,现在说的零排放的意义主要是指节水,70%回用率提到90%以上,真正意义上的零排则是指把未回用的30%的浓盐水直接蒸汽。由于现在环保要求提高,煤化工尾水排放要求零排放,公司目前资金相对充足的情况下,有望获取更多高难度水处理项目。

　　BOT 项目进入运营期后预计可以增厚每年业绩为0.067 元/股,公司获得稳定盈利增长点。预计投资总额2.12 亿元,按照公司的备考表,项目达产后,将为公司增加年收入5,602 万元,净利润1,633 万元,净利率可达29.16%。投资回收期为6.72 年（税后,不含建设期）,项目总投资收益率为10.24%,内部收益率为15.90%（税后）,财务净现值为9,213 万元（税后）。该项目建成后,将为公司带来稳定的收益,有助于公司改善收入结构,增强盈利能力,为公司带来新的盈利增长点。

　　盈利预测:我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.77 元、1.11 元和1.27元,我们看好煤化工未来发展趋势,万邦达作为煤化工最直接和最纯粹的受益者未来潜力巨大。收购完成后,公司有望扩展盈利领域,逐步涉及节能领域,发挥协同效应,实现两条腿走路,维持公司“推荐”评级。