编者按：重组后股价连续涨停，令壳资源在资本市场上炙手可热。记者从投行内部人士处获悉其选取壳资源的标准，并据此筛选出13家具备条件的上市公司供投资者参考，包括国农科技(行情,问诊)、德棉股份(行情,问诊)、金宇车城(行情,问诊)等资金的宠儿，乌鸡变凤凰，股价数日翻倍……今年以来，受到IPO发行进度缓慢和监管部门大幅“放开”并购重组审批的双重影响，一股“借壳”热浪席卷A股市场，壳资源也随之变得炙手可热。

　　对于当前企业借壳上市如火如荼的局面，广发证券(行情,问诊)投行部工作人员为《投资者报》记者分析了个中缘由：“一方面注册制将使得壳资源丧失价值，或大幅贬值。目前阶段如果有合适的价格，卖壳是明智的选择，另一方面，IPO发行进度缓慢，数百家公司排队等待。准备上市的公司如果在时间上耗不起，可选择借壳上市的方法‘曲线救国’。”

　　那么，什么样的企业会成为投行眼中的壳资源？他们选择壳资源的第一标准是什么？

　　据记者分别采访了招商证券(行情,问诊)投行部、广发证券投行部、西部证券(行情,问诊)投行部、信达证券中小市值团队和上海重阳投资5家企业的投资和分析人士，他们表示，筛选壳资源最重要是看壳市值，因为市值决定重组后新股东的持股比例。

　　招商证券投资银行总部执行董事胡伟业表示：“在借壳市场，投行找壳的市值标准是，市值最好不要超过20亿元，在10亿元以下的壳最为珍贵，注入资产的体量最好控制。不过现在的‘壳’都太贵，10亿元以下的公司基本没有。”

　　记者统计发现，截止到9月2日，A股上市公司中市值在10亿元以下的公司只有一家，即万福生科(行情,问诊)。目前该公司市值7.5亿元，因重大事项处于核查阶段仍在停牌状态。A股上市公司中市值低于20亿元的上市公司有173家，其中停牌企业有50家，有32家企业涉及重大资产重组。而在一年前，A股上市公司中，市值低于20亿元的公司有533家，其中，市值在10亿元以下的公司有19家。

　　市值成投行选取壳资源首要因素

　　并不是所有公司都能成为优良的壳资源。什么样的上市公司会成为投行眼中的壳资源？

　　记者多方采访的结果显示，投行选取壳资源的首要因素是市值。因为市值决定重组后新股东的持股比例。对于多大市值的公司可以纳入壳资源的范围，上述5家公司的投资分析人士意见不太一致，有人认为市值应在15亿元以下，有人认为市值应在20亿元以下，有人认为市值在30亿元以下。

　　为便于统计，《投资者报》此次选取了市值在20亿元以下的上市公司作为分析样本。据Wind统计，在当前A股市场上2500多家上市公司中，市值低于20亿元的上市公司有173家，其中停牌企业有50家，这50家公司中有32家涉及重大资产重组。根据2013年年报数据显示，上述173家公司中有110家企业业绩亏损，占比超过六成。

　　“市值意味着重组后的持股比例。对买方而言，持股比例非常重要，关系到注入资产被别人分享的问题，壳越小，借壳后新股东持股比例越大，后续增资扩股融资空间也大。”西部证券投行银行总部总经理张亮如是据记者表示。

　　而胡伟业解释道：“因为政策的原因，创业板还不允许被借壳。所以，中小板的壳往往比主板要好一些，因为市值更小。”

　　除去市值这一首要条件以外，哪些因素可判定公司能否成为优秀的壳资源？

　　前述5家公司的投资人士认为，有两大主要因素，分别是资产负债率和公司股权结构。“资产负债率用于判断壳的干净程度。而上市公司实际控制人的股权比例不超过30%，控制力不强的公司就喜欢卖‘壳’。”信达证券中小市值团队的工作人员对记者解释。

　　“一般而言，干净的壳账面资产负债表比较简单，负债少，没有官司或纠纷的公司都是比较好的选择。而公司的股权结构比较分散的公司一般也比较受欢迎。”胡伟业表示。

　　找到优秀的壳资源之后，投行就需要判断并购重组成功的可能性。而最终影响并购重组能否成功的因素还很多。

　　“投行站在买方的角度来看，瞄准的目标一般会选择民营企业。国有企业卖壳比较难，需要处理的问题也比较多。”张亮表示，“而站在卖方的角度来看，去年业绩处于亏损或者处于有色金属、钢铁、纺织、造纸和制造业等目前不景气的行业中企业，卖壳的可能性较大。”

　　根据市值、股东持股比例、资产负债率、是否民营企业等上述条件据记者对A股上市公司进行了筛选，具备上述条件的优秀壳资源仅有13家，包括国农科技、德棉股份、金宇车城、皇台酒业(行情,问诊)、法因数控(行情,问诊)、东光微电(行情,问诊)、天伦置业(行情,问诊)、江苏三友(行情,问诊)、鑫茂科技(行情,问诊)、龙生股份(行情,问诊)、西北轴承(行情,问诊)、圣阳股份(行情,问诊)和中联电气(行情,问诊)。

　　两类公司倾向于借壳上市

　　“本来今年初IPO放开的时候，壳资源市场并没那么热，但在5月后情况发生了改变。”上海重阳投资的一位分析师对记者表示。

　　2014年5月19日，证监会召开会议，研究部署学习贯彻《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，证监会主席肖钢指出，从6月份到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。

　　记者根据Wind数据统计显示，今年以来，借壳上市的并购案达到41起，其中已完成的借壳交易案例为9起，涉及交易金额最大的是海澜之家(行情,问诊)；失败交易3起，正在进行中的借壳交易达到29起。

　　企业是选择借壳上市还是IPO，在这一过程中，

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