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　流通权的价值＝非流通股获得流通权后的价值-非流通股的价值＝非流通股股数×(方案实施后的理论市场价格-每股净资产);

　　支付对价折合的股份数量:支付股份的数量＝流通权价值/方案实施后的理论市场价格。

　　小张老师:运用这种计算方法,可以分析比较一下目前已公布的第二批试点企业的方案吗?

　　张卫东:1、吉林敖东:10股送1.81股。公司采取1∶0.6074的缩股比例进行缩股,我们根据上述方法进行换算,吉林敖东按照1∶0.6074比例进行缩股,相当于每10股送1.76股,如果加上非流通股股东让出的现金分红后,相当于每10股送1.95股。

　　2、长江电力:10股送8.02股。其市场价格较高,从而导致其流通权溢价较高,但综合考虑长江电力的其他补偿措施,以及该公司的发展前景,我们认为其实际支付的对价应比10股送8.02股要低得多,但长江电力目前的方案显然离投资者预期尚有明显的差距。

　　3、宝钢股份:10股送2.2股。如果按照最新的每股净资产3.522元计算,应是10股送2.8股,对于宝钢股份而言,我们在评价其方案时,一方面要考虑公司在行业内的领导地位和其优良的资产,但同时我们也要考虑其二次发行的溢价,以及其非流通股流通后对市场的巨大影响,即使在一段时期内只是一部分非流通股上市流通。6月28日,宝钢股份公布了试点方案,相当于每10股送2.4股左右。应该说,宝钢股份的股权分置试点方案对市场,尤其是对国有大中型企业具有十分重要的标尺意义或示范作用。

　　4、中捷股份10股送4.5股。按照上述方法计算应为每10股送5.65股。

　　5、永新股份10股送3.5股。按照上述方法计算应为每10股送5.98股。

　　对于中小企业板市场的上市公司,我们认为应充分考虑其流通溢价,有些中小企业板上市公司所给出的对价应该来说是稍低了。

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