主持人小张老师的话:

　　随着缩股、认股权证等对价方式引入股权分置改革中,一时,涌现出的股权分置方案显得琳琅满目。在上期"聚焦"中,我们为投资者介绍了对价是如何计算出来的；本期"聚焦",我们试图帮助投资者找到不同对价方式间的简便换算方法,比如都换算成送股,应该如何换算。方法不一定完全准确,但可能有助于投资者把复杂的对价方案简单化。

　　特邀嘉宾:兴业证券王春海通证券张卫东

　　小张老师:目前的对价有送股、扩股、缩股、现金、认购权证等,对价方式的多样化也给投资者带来理解上的难度和困惑。有没有一种简单的方法,来比较衡量不同方案呢?

　　王春:尽管支付对价的方式各不相同,但基本上可以通过适当换算,比如转换为送股等统一形式。假设送股对价率K,非流通股数量为N1,流通股数量为N2,缩股比例为a,扩股比例为b,现金支付为c。

　　1、送股方案

　　送股方案之间的比较最为简单,如近期公布的东方明珠10送4股,传化股份10送4.5股,新和成、鑫富药业10送3股等,投资者可以直接比较方案优劣。一般而言,资质比较差、股本规模比较小的上市公司倾向于支付更多的对价。

　　2、扩股方案

　　对价率K＝bN1/(N1+N2+bN2)。如清华同方议案中上市公司给流通股股东每10股转增10股,相当于10送3.56股。

　　3、缩股方案

　　该方案通过上市公司以零回购价格,向非流通股股东回购并注销其所持部分股份的方式支付对价。对价率K＝N1(1-a)/(aN1+N2)。以吉林敖东为例,流通股股东按照1∶0.6074的比例缩股,按照上述公式计算,吉林敖东缩股部分所对应的对价约2.22股。

　　4、现金方案

　　假设非流通股股东支付流通股东的现金为c,则对价率K＝c/P。

　　小张老师:上面是一种换算方式。是否还有另外一种换算方式,可以同时参考呢?

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