主持人小张老师的话:

　　本周新钢钒(000629)及武钢股份(600005)先后公布了股权分置改革说明书,除了送股对价方式外,上述两公司均推出了认沽权证,这也是股改启动以来首批亮相的认沽权证方案。投资者应如何看待认沽权证的投资价值和投资风险?为此,我们采访了金信证券权证中心首席研究员李俊峰先生。

　　小张老师:请简单分析一下此次亮相的新钢钒及武钢股份认沽权证方案。

　　李俊峰:新钢钒及武钢股份的认沽权证方案均是作为股权分置改革的配套措施出台的,也可视为对价的一部分。通过认沽权证,既可以有效保护流通股股东的权益,并能为市场提供有效的风险对冲工具。

　　简单而言,此前宝钢股份和长江电力推出的权证均是认购权证。而此次新钢钒认沽权证的发行者是其第一大非流通股股东攀枝花钢铁有限责任公司,向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每10股无偿派发2张存续期18个月、行权价4.62元的欧式认沽权证。但新钢钒股权分置改革说明书中没有确定权证的上市日期,上市日期尚须深交所核准后另行公告。

　　武钢股份的方案实质上为一蝶式权证,既有认购权证,也包括认沽权证。其方案为第一大股东武钢集团向流通股股东支付28440万份认沽权证,即流通股股东每持有10股流通股将获得武钢集团支付的1.5份认沽权证,其中每份认沽权证可以3.00元的价格,向武钢集团出售1股股份。在其股改方案中还包含美式认股权证计划:武钢股份向全体股东发行117,570万份认股权证,即股权登记日登记在册的全体股东每持有10股股份将获配1.5份认股权证,行权价为2.90元/份。获得这部分权证的投资者可随时要求行权。

　　小张老师:认沽权证和此前的认购权证最大的区别在哪里?

　　李俊峰:认购权证是赋予持有人一个权利但非责任,以行使价在特定期限内购买相关资产。相应的,认沽证则意味着赋予持有人一个权利但非责任,以行使价在特定期限内出售相关资产。

　　认沽权证的价值也可以套用B-S模型来估值,这点与认购权证并无明显区别。唯一的区别在于,认购权证是通过标的股份的上涨获利,而认沽权证是通过标的股份的下跌而获利。

　　小张老师:投资者该如何灵活运用认沽权证和认购权证来实现风险套利?

　　李俊峰:稳健的投资者可以灵活地调节认沽权证与股票的组合来实现不同的投资策略,比如当投资者看空新钢钒或者武钢股份时,可选择仅持有认沽权证到期行权或中途变现；当投资者看多新钢钒或者武钢股份时,可仅持有新钢钒或者武钢股份的股票头寸,而在预期市场转淡时增持认沽权证以规避短期市场风险。

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