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　香港御峰

　　理财董事总经理陈茂峰这样描述宝钢权证，“不可思议，风险随时可能爆发”。他笑称，人们往往喜欢投机那些不熟悉的东西。权证在阔别了内地股市10年之后重新面市，股民有这样的热情也可以理解，但宝钢权证的价格早已超出了0.6元～0.7元的合理范围。

　　那么，如何判断一只权证的价格是否高企？香港御峰理财董事总经理陈茂峰认为，主要应该看隐含波动率（香港称为引申波幅）与正股的历史波幅之间的关系。隐含波动率是市场对相关资产（正股或指数）未来一段时间内的波动预期，与权证价格是同方向变化。一般而言，隐含波动率不会与历史波幅相等，但应该相差不大。以宝钢权证为例，上市后隐含波动率达到60%，甚至在周四曾超过100%，而正股的历史波幅不过30%左右。很明显，宝钢权证的价格已经大大被高估，风险极高。

　　类似的情况最近也有发生。例如，最近交通银行窝轮上市时，隐含波动率一度高达30%。这主要由于市场对交行上市的表现预期比较高，同时也有“炒新”的思路在起作用。

　　严格止损期权值得期待

　　权证的主要特色是杠杆作用，正股上涨1%，权证可能上涨10%甚至50%。但一旦正股下跌，权证的价格也下跌得更快，而且到期后如果不行权，权证将一文不值，因此投资权证一定要严格止损。

　　陈茂峰介绍，为了降低正股价格波动太大给窝轮带来的风险，香港发行的窝轮一般都与知名企业的股票挂钩，多为蓝筹股和质地良好的红筹股，并且与窝轮挂钩的正股必须是流通市值在100亿港元以上的上市公司。不过，在成熟的金融市场，例如美国，投资者更熟悉的衍生产品是期权，而不是权证。据陈茂峰分析，期权相对于权证，有很多优点。首先，期权是标准化产品，在期货交易所进行交易，报价连贯，随着正股价格的波动而不断有新的期权供选择。相比之下，权证是由券商机构发行，并负责定价，发行范围有一定的局限，并且在一定条件下，做市商可以不接货，造成流动性困难。从投资者的角度出发，期权应该是更值得期待的品种。

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