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来源:    平安证券衍生产品部

　　对于以单一股票为标的资产的备兑权证来说，其价格的变化主要受正股价格的影响。理论上，在其他条件不变的情况下，随着正股价格的上升，认购证价格会上升而认沽证价格会下跌；反之，正股价格下跌，则认沽证价格上升而认购证价格下跌。根据这种关系，可以利用权证和正股构建多种不同的组合投资策略，实现不同的投资目标。

　　第一，持有股票并买入认沽证。如果投资者现在持有一只股票，担心未来股价会下跌，便可买入相关的认沽证，锁定当前的盈利。这种组合策略实际上相当于给股票买保险。例如，某投资者之前以3.5元的价格买入某股票，现在股价已涨到5元。投资者担心未来股价会下跌，导致盈利减少，就可以买入以该股票为正股并且行权价格为5元的认沽证，数量与所持正股数量相同。假设此时权证价格为0.5元，如果正股价格继续上涨到8元，则所持有的股票可盈利4.5元，而认沽证上面的亏损最多也就是0.5元，总盈利至少为4元；如果正股下跌到5元以下，则投资者可以在权证到期时以5元价格售出股票，总盈利为5-3.5-0.5＝1元。采用这样的策略，投资者就有了保底收益，并且能够分享正股上涨带来的利润。

　　第二，卖出股票并买入认购证。投资者经常为了是否该卖出股票而犹豫不决，一方面是担心卖出股票后股票价格大涨，只能后悔莫及；另一方面又害怕后市大跌，持有股票会遭受较大的损失。解决此问题较好的方法是可以卖出股票后买入相应的认购证。如果后市上涨，投资者可以在认购证上赚取相当的利润；如果后市下跌，亏损也较为有限。例如，假设投资者以5元价格买入某股票，股价涨到10元时，投资者可以卖出该股票，先锁定5元的利润，再买入相关认购证。假设此认购证行权价为10元，市场价格为0.5元。则如果后市股价上涨，投资者可以获得认购证价格上涨带来的利润，如果下跌，则投资者最多亏损0.5元，总盈利最少也有4.5元。这样投资者既保住了大部分的盈利，又可以在正股上涨的时候继续扩大收益。

　　第三，同时买入认购证和认沽证。假设某股票现在的价格为10元，如果同时买入行权价格均为10元的以该股票为标的认购证和认沽证，两份备兑权证的价格均为0.5元，则未来该股票价格不论是上升还是下跌，只要与现在的价格之差超过1元，投资者即可盈利。

　　当然，以上几种策略中所举的例子都比较简单，只是为了说明原理，与目前市场的实际情况相差较大。在将来国内推出备兑权证并且产品较为丰富的时候，投资者就可以根据实际情况采取相应的组合投资策略。