升任股票投资部总监并接任了此前刘明担任的首席投资官之职。

　　“要是发生在我们公司，只此重啤一事肯定就得下课，大成居然还把当事人提拔成了投委会主席和投资总监。”上海一家中型基金公司的基金经理向《证券市场周刊》表示，这种提拔确实很难理解。

　　而据记者多方了解，此前刘明也并未有十分过人之处。上海一位资深权益类基金分析师甚至表示，其从未挖掘过赖以成名的大牛股。好买基金统计数据显示，刘明曾管理的基金景宏和大成优选两只基金，仅有前者任职期间回报超越同类基金平均回报，但从管理区间观察不难发现，其绩优与2007年大牛市关系密切。

　　另据2012年某机构统计的基金公司投研能力排行榜数据显示，大成基金投研团队能力在40家纳入统计的公司中排名仅列于倒数第七。

　　“按照常人的逻辑，投研系统的人事提升应是以优秀业绩作为支撑，事实上不少业内人士对大成基金投研团队核心人物的框架构建感到不解。”上海一位私募人士坦言。

　　鼎锋投资总裁李霖君[微博]近期撰文叙述其公司发展史中描述公募基金经理的一席话耐人寻味：“(当年)对公募基金经理们的言行奉如至宝，羡慕他们调研还有车接车送，还能与董事长单独交流。慢慢地发现他们对行业和公司的理解并不是那么深入，稍微问细一点就答非所问，不知所云了，有些逻辑和观点其实也不那么严谨。据说巨型投资公司高手都是政治斗争的大师，而不是最优秀的分析师和基金经理。”

　　尤其值得关注的是，频繁“踩雷”丝毫不影响大成基金每年不低于10亿元的管理费进账。

　　2007年以来‖大成基金每年从旗下基金中提取的管理费(各类型合计，以下同)从未低于10亿元。WIND数据显示，2007年至2011年，大成基金每年收取管理费分别为10.81亿元、11.80亿元、10.54亿元、11.31亿元和20.57亿元。

　　以2011年为例，除华夏、嘉实、易方达、南方和广发基金[微博]外，其余60家基金公司无一家管理费能与之比肩。这不仅与其投研团队能力倒数第七的排名大相径庭，也让投资者倍感诧异——当年因重啤事件闹得沸沸扬扬，投研能力备受拷问的大成基金的管理费不减反增。

　　“大成基金高度集中持股的痕迹比较明显，这是多次‘踩雷’风险的共同隐患所在。”北京一位资深基金分析师向《证券市场周刊》表示，一般而言，高度集中持股表现出基金公司在投研方面的自信，但从大成基金以往表现来看‖这种自信的实力显然存疑。

　　上海一家中型基金公司产品设计部人士则表示，尤其像大成基金这种赌三个月涨绝不一个月卖的行为屡次“踩雷”并不奇怪。“在股指期货和融资融券等对冲手段无法得到广泛和有效运用的前提下，高度集中持股的基金很容易在‘踩雷’时产生流动性风险。”

　　对于此刻的大成基金来说，潜在风险或已又一次酝酿。同样是医药股、同样讲述着美丽动听的故事、同样是旗下基金高度集中持股，在康美药业公告尚未明确清晰回应媒体及诸多机构质疑之时，大成基金旗下大成优癣大成景阳等竟贸然加仓，让人不禁疑问其又旧病复发了？

　　国窖1573只能在百年以上的窖池生产，泸州老窖只有1619口超过百年的国宝窖池，国窖1573极限原酒产能为3000吨，折合商品酒在4500吨左右，目前产量已接近瓶颈。

　　2007年到2010年3年中，国窖1573的销量才增长56.5%，明显减慢。2011年销量同比只增长14%。预计2012年国窖1573出现零增长。由于2010年和2011年的两年中公司大幅提价三次，国窖1573销售收入增长明显快于销量增长。

　　产量已接近瓶颈，销量也基本到顶，这也是公司为何不再公开提及国窖1573年销量的原因。

　　然而，2010年至2012年，特曲及其以上产品的销量却出现大幅提升，增长约180%，出现量价齐升的可喜局面，成为业绩增长的重要贡献者，这也是未来业绩增长的动力所在。

　　2013年，受政策影响，国窖1573的销量下滑是大概率事件，关键是下滑幅度。

　　目前， “永久性缺口”占历年销售的比例数据缺失，所以只能根据一些信息大致估算行业调整对国窖1573销量的影响情况。一是据媒体的报道，春节期间，高端白酒销量下滑在30%-50%之间；二是国窖1573销量不到茅台和五粮液的1/3；三是国窖1573是最早开始“控量保价”的高端酒，渠道去库存显著；四是国窖1573在“永久性缺口”需求中的占比小于茅台和五粮液。

　　基于以上原因，笔者估算，“永久性缺口”将导致国窖1573三分之一的需求消失。

　　这部分下滑的销量在财报中如何体现？一种情形是对业绩一次性影响，之后利润回归正常增长。2012年销售开始受阻，2013年报表应该得以体现。另一种情形是管理层出于影响考虑，平滑业绩。包括，财报数据滞后于公司销售数据，公司销售数据滞后于经销商销售数据，经销商销售数据滞后于终端销售数据。财报业绩存在扭曲可能，会在未来数年慢慢消化这部分影响。

　　笔者倾向于“对业绩一次性影响”，如果这样，2013年泸州老窖净利润将出现负增长，也就不能满足泸州老窖股权激励三期的考核目标中需要增长12%的要求，40%的股权奖励将泡汤，这对泸州老窖管理层是一个莫大的考验。

　　根据表2中2012年三季度数据，推算国窖1573销量下降对2013年业绩的影响：

　　如果国窖1573销量

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