近日，海关总署根据国务院印发的《中国(广东)自由贸易试验区总体方案》《中国(天津)自由贸易试验区总体方案》《中国(福建)自由贸易试验区总体方案》，结合海关深化改革和工作实际，分别出台了海关支持粤津闽新设自贸试验区建设发展的三个《海关支持措施》。三个《海关支持措施》从全面复制推广上海自贸试验区经验、服务国家“一带一路”、“长江经济带”、“京津冀协同发展”战略、服务自贸试验区改革需求以及实施海关监管制度创新和海关安全高效监管等方面针对三个新设自贸试验区分别拟定了五方面25条支持措施。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

　　珠海港:转型兑现与政策红利是未来主要看点

　　珠海港 000507

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2015-04-08

　　事件描述

　　珠海港公布 2014 年年报,营收同比增加30.2%至21.39 亿,毛利率同比下降1 个百分点至14.9%,归属净利润同比下降81.4%至1714 万,其中扣非后净利润为-2078 万,实现EPS 为0.02 元。分配预案为每10 股派现0.15 元(含税)。公司预计1 季度净利在-1300 万至-2100 万,去年同期为-1472 万。

　　事件评论

　　主业平稳布局,煤、电业绩贡献回落。2014 年,公司继续执行以物流贸易业务带动物流发展的战略,收入占比过半的物流贸易业务营收增速达到42%,从而带动整体营收同比增加30.2%。不过,由于综合能源、物业管理及其他、物流服务这3 个业务板块的毛利率分别下降11.82、8.4 和3.72个百分点,最终公司整体毛利率下降了1 个百分点。从主业毛利来看,由于收入增速较快而毛利率跌幅不大,公司实现的毛利较上年增加了0.57亿至3.19 亿,但今年最终的归属净利润却同比减少了0.75 亿,一进一出相差了约1.3 亿,主要原因是:1)神华粤电珠海港煤炭码头处于投产初期,全年亏损1.95 亿,公司确认投资收益-0.59 亿,上年仅微亏115 万;2)2014 年确认广珠电厂分红收益0.39 亿,同比减少了0.92 亿。

　　煤炭码头和电厂业务正经历低谷,风电投资将贡献可观利润增量。对公司盈利影响较大的几个板块,我们的预判是:1)煤炭码头的投产初期叠加国内煤炭业的周期底部,短期经营压力偏大,而随着客户对该码头逐步了解,以及公司与神华签署《一致行动人协议》凸显扭亏决心,预计未来1-2 年可逐渐减亏,但盈利时点目前难以预计;2)广珠电厂去年按比例贡献投资收益为0.4 亿,低于过去几年0.8-1.2 亿的正常区间,我们认为在煤价较低的阶段,可能的原因是部分机组延迟分红或脱硫脱硝改造导致成本上升,若是前者则剩余利润将在2015 年补齐,若是后者则在申请脱硫脱硝补贴后盈利能力将得到一定恢复;3)公司增加了在风电产业的投入,尤其是收购的东电茂霖风能100%股权,单12 月即获283 万利润,预计2015 年带来可观利润增速;4)PTA 业务依然处于周期底部。

　　转型兑现与政策红利为主要看点。公司目前仍处转型期,天然气业务将是下一个突破口,煤炭码头正在度过最艰难的时刻,未来广东—横琴自贸区政策、2016 年底通车的港珠澳大桥都将带来发展机遇,我们预计公司2015和2016 年EPS 分别为0.06 元和0.10 元,维持“谨慎推荐”评级。

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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