经过三年多的去库存周期后，化工行业整体基本面仍未有实质好转，继续依靠固定资产投资增长进行扩张的发展模式难以持续，行业面临转型升级压力，资产重组和跨界并购成为估值提升的重要途径。

　　据中国证券报4月24日消息，当前化工行业热点主要集中在国企改革、资产重组和跨界转型等概念。业内人士表示，国有企业上市公司中，集团注入优质资产或借壳将是主要操作方式；而民营企业更倾向于主动并购提升业绩。2015年，跨界转型和供需改善将是化工行业的主要投资逻辑。

　　油价大跌“殃及池鱼” 化工行业利润大缩水

　　2014年受国际油价大跌、结构性过剩以及需求不振的影响，石化行业尽管营收略有增长，但利润水平大幅下滑。其中，炼油行业主营业务收入3.5万亿元，同比增长0.7%，利润下降69.6%，利润率0.34%；合成树脂主营业务收入增长6.7%，利润下降16.5%，利润率3.1%；合成橡胶主营业务收增长7.9%，利润增长4.5%，利润率4.8%；合成纤维主营业务收入下降0.4%，亏损37.4亿元。

　　值得注意的是，前期效益较好的有机化学原料、农药和橡胶制品行业利润增速逐步下降。涂料、染料、专用化学品利润保持较高增速，但增速放缓明显。

　　化工上市公司董秘表示，从基本面来看，化工行业目前尚未有好转，上市公司面临业绩增长压力，部分产能严重过剩行业公司还有保壳压力，迫切需要并购重组进行转型。

　　并购转型暗潮汹涌 改革成“救命稻草”

　　自2014年1月1日至2015年4月21日，两市共有超过300家公司发布重大重组公告，涉及化工行业上市公司共25家，数量上仅次于计算机通信、软件服务和电气机械制造业。其中横向整合案例8起，借壳上市6起，多元化战略6起，业务转型2起。这些案例主要围绕国企改革、并购转型以及借壳上市等主题展开。

　　在国企改革方面，改革及由此衍生出的资本运作，对上市公司估值影响巨大。而在化工行业中，国有经济成分占据重要地位。齐鲁证券分析师表示，化工(包括石油化工和基疮工)行业245家上市公司中，有93家国有控股企业，占比近4成。资产规模方面，89%的总资产来自于国有控股企业，即使除去“巨无霸”中石油和中石化，国有控股企业资产规模占比仍达58%。

　　央企化工上市公司中，实际控制人主要有中石化集团、中国兵器工业集团、中化集团、中国化工及恒天集团。部分央企已出台深化国企改革的重点方向和纲领性文件。中信证券分析师认为，中石化集团改革中，专业化分工重组和混合所有制是两大途径；中石油改革尚处于初级阶段，项目混合所有制或成为主要方式；中国化工集团旗下上市公司平台众多，在资产整合及证券化方面优势明显。A股中中国石化、亚星化学、青岛碱业、赤天化等，或受益于国企改革。

　　在民企改革方面，众多化工企业选择跨界并购切入朝阳行业，从而在短期内提升业绩和估值。部分主业难以好转的企业往往选择卖壳变更主业。A股中新开源(定增方式购买呵尔医疗)、内蒙君正、联创节能(进入化工新材料领域)等，或受益于民企改革。

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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