华贸物流：不只是超预期业绩和分红预案

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：张西林日期：2015-04-01

　　投资要点：

　　公司公告/新闻：华贸物流公布2014年度报告。1)公司全年实现营业收入79.67亿元、利润总额1.54亿元、净利润1.19亿元，同比分别增长-6.64%、37.73%及46.58%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.16亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为1.09亿元，分别同比增长42.06%和41.07%。对应基本每股收益为0.29元，同比增长45%。

　　2)公告分红预案，拟以公司2014年末总股本4亿股为基数，向全体股东每10股派发人民币现金股利1.16元(含税)，同时拟以资本公积金向全体股东10送10。

　　业绩超预期，分红预案极具吸引力。公司2014年实现归属净利润1.16亿元、基本每股收益为0.29元，分别同比增长42.06%和45%，高于WIND一致预期亦高于我们预期(1.09亿元即EPS0.27元)。业绩超预期的主要原因是收购标的德祥的并表利润略高于此前预期以及公司综合毛利率提升超我们预期，公司2014年综合毛利率为7.0%，高于我们预期5.9%。公司2014年拟每10股分配1.16元现金股利(含税)，总计分配利润4640万元，占可供分配利润的48.03%；同时拟10送10，扩充股份至8亿股。

　　“跨境物流战略”稳步推进，“强激励硬约束”机制有进一步突破可能性。为布局跨境电商综合物流业务，公司战略性收购德祥集团65%股权和国际快递专营牌照，打通了跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运的物流通道和跨境电商国际空运的物流通道。为进一步完善网络资源，公司先后与俄罗斯空桥、中国南航、土耳其航空等开辟合作新渠道，未来将继续通过收购兼并等方式整合资源。“强激励硬约束”一直是公司的优势和特色，2014年公司深入学习、调研混合所有制改革政策和员工持股方案，着手研发长期激励制度。

　　跨境电商交易额未来三年翻倍，优选轻资产供应链服务类标的；上调盈利预测并重申“买入“华贸物流。艾瑞咨询预计到2017年跨境电商交易额达到80000亿元，较2014年翻倍。而跨境电商发展初期面临的诸多痛点，如支付、物流、报关、商检和售后等，将成为跨境电商供应链服务类行业发展的商机。基于需求刚性、市场容量和模式可复制性，A股投资策略上我们建议优选轻资产类跨境电商供应链服务公司并关注涉跨境电商平台类公司。上调2015-2016年盈利预测至0.39元和0.48元(原预测为0.35元和0.44元，暂未考虑跨境电商业务的贡献)，对应最新股价的PE为59.8X和48.6X。基于电商物流业务利润的爆发力和成长性，我们重申”买入“跨境电商供应链服务类标的和华贸物流。

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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