一心堂 002727

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：丁丹，胡博新 撰写日期：2015-03-23

　　事件:

　　1)公司公告称实际控制人阮鸿献先生拟参与发起设立昆明钰心医药并购投资中心，其中深圳金晟硕业资产管理有限公司与达孜县中钰健康创业投资合伙企业作为有限合伙人。并购投资中心认缴出资总额为8亿元。主要投资方向为医药制造业等细分领域，主要方式为并购、新建、合作经营等。

　　2)公司公告称经综合考虑本次参与发起设立云南沿边小微银行事宜的实施成本、潜在风险等因素决定退出参与设立云南沿边小微银行。

　　评论:

　　实际控制人储备工业资产，助力公司增强核心盈利品种控制力。公司凭借2600多家的门店布局获得区域性渠道优势，目前主要通过与上游厂商开展品牌获得高毛利品种，2014年品牌共建品种约1200个，占销售收入比例约50%，贡献毛利超过70%。本次实际控制人成立并购基金主要投向医药工业，预计主要目的是掌握和发掘优势终端品种批文，助力公司增强核心盈利品种的控制力，同时也为公司将来根据终端需求定制化生产品种奠定基矗

　　退出民营银行，聚焦主业发展。公司前期拟出资5.2亿参与发起成立民营银行，此次公司公告决定退出民营银行筹建，并将聚焦主业发展。

　　门店扩张进入加速期，维持公司增持评级。根据公司公告，公司计划在2015年投资3.5亿，在云南、四川、广西等市场扩张门店1000家，门店扩张将进入加速期。截止2014年底，公司货币资金约10亿，现金充沛；实际控制人控股52%，占比较高，未来扩张门店可选择多种方式。目前公司已完成山西一心堂少数股权和太极上海大药房公司(约10家店)收购，预计后续门店扩张将逐步加速，维持2015-2017年EPS1.44/1.77/2.10元的预测，维持目标价65元，维持公司增持评级。

　　风险提示:门店扩张进度低于预期

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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